滬深股市總市值5個月縮水10萬億元，滬指跌破3700點——這一輪牛市是否已終結？

　　又是一根長長的陰線！

　　3月18日，上證綜指連破3800點、3700點兩關，最低已逼近3600點，收于3668.90點，下跌3.96%。

　　同日，深成指收于12489.02點，下跌5.44%。兩市A股中僅有30只上漲，近1400只股票下跌，其中近300只股票跌停。

　　事實上，從3月4日開始，股市即開始進入下跌通道。上證綜指從3月4日的4450點一路下挫，輕松擊破4000點、3800點、3700點等指數關口，其間幾乎沒有像樣的反彈。投資者信心受到較大打擊，市場人氣渙散。

　　至此，從去年10月中旬至今，短短的5個月時間，滬深股市總市值已縮水約10萬億元，與去年10月的最高點相比，減少了1/3。

　　高位調整——

　　不能輕言熊市到來

　　從去年10月16日上證綜指見頂6124.04點以來，股市已調整5個多月，幅度則已超過40%。如此長時間、大幅度的調整，讓很多投資者都產生疑問，持續兩年的牛市是否已經結束？

　　市場人士分析，股市調整與大小非解禁、國際股市下跌、再融資風波、雪災等事件性因素直接相關，但根本性因素在于兩年牛市累積的漲幅過大，市場估值過高。

　　以2005年的998點為起點，股市整體漲幅超過6倍，大盤藍籌股在最高點的市盈率超過40倍，股市難以在長時期內支持過高的估值。

　　從外部環境看，從去年四季度開始，宏觀經濟增長速度開始放緩。與此同時，物價上漲水平卻在不斷攀升。雖然目前經濟整體狀況并非是“滯脹”，但原來那種“高增長＋低通脹”的良好外部環境已經有所變化，處于高位的股市必然會對這種變化做出反應。

　　銀河證券分析師張新法認為，2月份的經濟數據顯示，由于信貸投放減少、外貿順差規模下降等原因，貨幣供應量增幅出現明顯回落。從緊的貨幣政策抑制資產價格上漲的效應可能會持續顯現出來。

　　然而，盡管目前市場走勢下跌較為迅猛，但依然不能輕言熊市到來。中信證券研究人員分析，從牛市的演化過程看，在經歷前期的快速上漲后，市場會出現一個回落震蕩的“中繼”過程，如果經濟基本面沒有發生根本改變，還可以期待有后續上漲行情。

　　投資操作——

　　避免被恐慌情緒左右

　　連續的大幅下跌讓投資者的財富嚴重“縮水”，部分投資者對后市開始悲觀失望。對此，專家提醒，目前投資者應避免用恐慌情緒左右自己的投資操作。

　　廣發證券萬兵認為，盡管目前股市仍面臨資金緊缺等一系列問題，但股指出現如此急劇的下跌，只能說明市場已進入非理性殺跌之中。

　　據分析，在經歷了5個月的大幅調整后，市場高估值的風險已得到較為充分的釋放。率先調整的大盤藍籌股目前已進入合理價格區域，近期跌勢明顯放緩。前期漲幅較大的中小盤近幾日快速補跌后，其成長性所蘊含的投資價值也再次得以體現。進入4月后，股市資金面壓力將相對有所減輕。今年前3月，共有2640多億元的股改限售解禁股上市流通，而4—7月的4個月中股改限售股上市流通的在2200億元左右。

　　另外，從影響市場走勢的基本性因素看，人民幣升值仍在延續，對資產價格形成支撐；本輪牛市所激發的居民理財熱情，以及上市公司質量改善所帶來的長期投資價值，都可能吸引資金不斷進入股市；財政支出繼續向農業、醫療以及科技等方面傾斜，將刺激這些領域的投資與消費。中信證券研究人員認為，只要宏觀經濟不出現持續性“滯脹”，牛市的長線基礎就不會改變。

　　展望后市——

　　怎樣扭轉下跌局面

　　股指的持續下跌，對管理者、監管者都是一個考驗。

　　怎樣才能扭轉股市的下跌局面？業內人士看法不一。

　　在大盤持續下跌中，上海有關機構新近對27家基金公司進行了一番調查，主題是：未來上漲的契機是什么？調查結果顯示，23人認為在于經濟面，16人認為在于政策面，僅有5人認為在于資金面。

　　由此看出，更多的基金經理看重的不是資金，宏觀經濟再度成為左右基金經理信心的關鍵因素。

　　宏觀經濟以及公司基本面成為基金經理心目中導致本輪市場下跌的最大原因。同時，也有半數以上的基金經理認為，未來市場扭轉頹勢，靠的也是境內外宏觀經濟出現新的拐點。

　　值得關注的是，有半數以上的基金經理期待政策面有所變化，給予市場明確的信號。基金經理們普遍期待的政策包括：印花稅下調、融資融券推出、股指期貨時間表發布等等。

　　此外，還有專家指出，大小非解禁的流通方式也值得一變。通常的國際慣例是采用定向流通，我們現在統統直接拿到二級市場來流通，這在哪個國家的市場都是難以承受的。所以，這個政策也應有所調整。(許志峰　謝衛群)