春節長假期間，外圍股市走勢疲軟，但本周二、周三出現連續反彈。一些市場人士認為，在外圍股市普遍反彈的情況下，A股應該迎來“開門紅”。但“開門紅”未如期而至，A股的“反預期”走勢再度考驗投資者的信心。

　　分析人士指出，昨日A股下跌的主要原因是恒指最近四個交易日連續在250天移動均線以下運行，港股的熊跡若隱若現，A股受此拖累出現補跌，進而走出“反預期”走勢。

　　港股出現熊跡？

　　香港股市2月11日開市。受美國市場上周下跌影響，港股“鼠年”首日開市承接“豬年”最后一個交易日的大跌勢頭，再挫3.64%；周二、周三恒指雖有反彈，但力度較年前明顯弱了很多，市場觀望氣氛十分濃厚。

　　技術面上，恒生指數和國企指數連續四個交易日在250天移動平均線下方運行。按照技術派的觀點，若指數持續三日在250天線以下運行，則可確認為熊市。而恒指和國企指數的60日移動均線和120日移動均線皆出現交叉，形成技術派所認為的“牛熊轉換點”。自2004年5月以來，這種技術形態是首次出現。

　　不過，2004年市場環境與現在并不一樣：恒指僅是短暫停留在250天線以下，隨后在全球強勁的宏觀經濟背景支撐下走出反轉行情。而目前的市場環境已經發生變化，美國經濟增速可能會下降，美國股市跟隨經濟面向下的可能性較大。從全球其他主要股市近期走勢來看，港股甚至亞太股市均難以擺脫美國股市影響，港股本輪的技術走勢可能更像2001-2003年期間的走勢。

　　從歷史趨勢來看，標普500指數通常在經濟衰退開始前的3-6個月觸頂。該指數于2007年7月和10月筑出雙頂，而其經濟平均衰退時長通常在6-16個月之間，若今年1月開始衰退，衰退期應該在10月左右結束。表現在股市上，美股在經濟衰退開始的頭兩個月見底的可能性不大。以美股與港股的相關性而論，港股將有一段相當長的U形過渡期。

　　目前，港股與內地聯動性日益增強，且港股仍與A股保持著80%左右的價差，在A股內因存在變數的情況下，港股的弱勢必然會牽制A股，特別是原材料、能源和金融等一些受國際定價或宏觀因素影響比較明顯的行業，比價效應會更加明顯，而這些行業又恰恰是A股權重股集中的板塊。

　　“反預期”走勢考驗耐心

　　雖然受次貸危機及擔憂美國經濟衰退等諸多因素影響，春節期間外圍市場出現了明顯的調整走勢，但本周二前后，受巴菲特拋出拯救債保機構計劃刺激，歐洲三大股市及美股均展開反彈，香港股市亦連續反彈兩日，其中中資金融、地產板塊都有不錯表現，這使得散戶投資者對A股“開門紅”寄予了很高的期望。但“開門綠”的事實著實考驗了投資者的耐心。

　　記者昨日走訪的營業部人都不多。昨日上午，深圳振華路某證券公司散戶廳里只有7位散戶出現。一位女士說：“現在大家都套著呢，不敢買，也不敢賣。散戶廳年前比現在還空，很多投資者已經不看股票了。”另一位散戶問道：“開門紅年年有，今年為什么紅不了？”該營業部的工作人員介紹，本次調整中一些投資者損失不小，目前有的大戶開始割肉，而一些中小散戶仍在套牢中。(記者 賀輝紅)