QDII制度的推出，無論在微觀層面還是在宏觀層面，都具有重要意義。其實施可拓寬境內資金的投資渠道，使得境內投資者可在全球范圍內合理配置資產、分散投資風險，同時，對引導資金有序流出和促進國際收支基本平衡也具有積極意義

　　隨境外投資渠道日益拓寬和投資主體的多元化，合格境內機構投資者(QDII)“揚帆出海”明顯提速。　

　　《第一財經日報》從官方渠道獲得的最新數據顯示，自去年三季度以來QDII資金匯出呈爆發式增長，截至2007年末，獲得QDII資格的境內金融機構已達50家，QDII實際匯出資金已達353億美元。　

　　其實，QDII在推出之初，市場反應并不熱烈，自去年9月以來，隨著投資范圍和投資主體的擴大，QDII迅速升溫。從反應冷淡到備受青睞，QDII“出海”的步伐與相關外匯政策的層層推進密不可分。　

　　一方面，隨著資本市場的發展，境內投資者對于在更大范圍內配置資產提出了更高的要求，卻往往受制于境內有限的投資渠道；另一方面，國際收支持續大額順差，加大了調控的復雜性。2007年初，外匯局提出，有序拓寬資本流出渠道，嚴格資金流入和結匯監管。“促流出、重監管”成為近年來外匯管理工作中的關鍵詞。　

　　QDII制度的推出，無論在微觀層面還是在宏觀層面，都具有重要意義。其實施可拓寬境內資金的投資渠道，使得境內投資者可在全球范圍內合理配置資產、分散投資風險，同時，對引導資金有序流出和促進國際收支基本平衡也具有積極意義。　

　　開啟“出海”通道　

　　2006年4月13日央行發布第5號公告，啟動了合格境內機構投資者(Qualified　Domestic　Institutional　Investors,　QDII)制度，對符合條件的境內商業銀行、基金公司和保險公司開展此項業務敞開了政策之門。　

　　緊隨其后，央行、銀監會和外匯局于2006年4月18日聯合發布了《商業銀行開辦代客境外理財業務管理暫行辦法》，對商業銀行集合境內居民外匯或人民幣資金，直接用外匯或購匯投資于境外固定收益產品的行為進行了規范。

　　當年8月，外匯局再次發布文件，允許基金管理公司在證監會批準后向外匯局申請境外證券投資額度，將其所募集的居民外匯資金投資于包括股票在內的投資產品。　

　　QDII制度實施伊始，隊伍最為龐大的要數“銀行系”。不過，根據當時的規定，“銀行系”QDII投資范圍僅包括具有固定收益性質的債權、票據和結構型產品。　

　　由于投資渠道有限，而人民幣升值又潛藏著匯率波動的風險，加之A股行情火爆，當時商業銀行興致勃勃設計出來的QDII產品，常常被冷眼相待。據了解，自從2006年4月13日央行宣布實施合格境內機構投資者制度以來，投資匯出金額在去年8月份之前一直不超過100億美元，對核準的同期投資額度使用率也不到一半。　

　　《第一財經日報》了解到，由于不能直接投資境外股票，為了提高產品投資收益率，有些銀行在一定的比例內投資基金產品，在平淡的QDII市場上曾一度激起投資熱情。　

　　加速航行　

　　為進一步拓寬資金流出渠道，促進跨境資金雙向流動，外匯局和相關部門加強了協調和監管合作，去年5、6、7三個月一系列政策密集出臺，進一步完善了QDII制度，銀行、證券類機構、保險公司等機構的境外證券投資進入了一個新階段。　

　　2007年5月10日，銀監會發布《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，允許其在境外投資于股票、股票型基金等產品，進一步豐富了商業銀行代客境外理財產品投資品種。　

　　去年6月，證監會也發布相關通知，對境內基金管理公司和證券公司等證券經營機構境外證券投資的行為進行了規范，允許其在境內募集資金，并運用所募集的部分或者全部資金以資產組合方式進行境外證券投資管理。　

　　隨后，7月份進一步放寬了保險資金境外證券投資限制，降低了保險公司境外投資的門檻，提高保險公司境外證券投資的規模，擴大了保險公司境外證券投資范圍。　

　　此外，2007年3月12日，銀監會和外匯局還聯合發布通知，允許信托公司在風險可控的條件下審慎進行受托境外理財業務，辦法對信托公司受托境外理財業務進行了規范，進一步擴大了QDII的主體范圍。　

　　目前，符合條件的商業銀行、保險公司、基金公司和證券公司均可開展QDII業務，　QDII主體逐步多元化，各類機構之間競爭格局也初步形成。特別是去年9月份基金公司開始發行QDII產品以來，QDII業務進入快速發展階段。

　　《第一財經日報》獲悉，截至　2007年末，共有50家商業銀行、基金公司和保險公司獲得合格境內機構投資者資格，累計批準投資額度645億美元。QDII資金流出也在去年10月發生顯著逆轉，當月即爆發式地匯出159.2億美元，截至2007年底實際匯出的353億美元中，僅2007年9~12月就匯出261億美元。　

　　日益多元化　

　　政策不斷推進，市場創新也層出不窮。隨著投資范圍和投資主體的擴大，QDII產品設計也日臻完善。　

　　第一代QDII產品多掛鉤于固定收益類產品，且缺乏人民幣匯率風險規避機制，而第二代QDII掛鉤于股票基金或間接掛鉤的產品日益增多，且普遍設計了匯率避險或匯率風險補償機制。

　　“隨著國內股市股指彈性的增加和股市波動性加劇，‘銀行系’和‘基金系’QDII均可能從中獲得‘福利’。”渣打銀行在一份報告中稱，目前國內股市平均市盈率已經處于高位，謹慎的投資者需要考慮進行投資風險分散，投資海外市場的QDII能夠避免將所有資產處于中國經濟體系內的系統性風險。　

　　近期，“銀行系”QDII又獲準投資新加坡股市和經新加坡金融管理局認可的公募基金，同時，監管部門還在研究啟動銀行系QDII“美股之旅”的時機。將來，通過QDII這一渠道，境內投資者可以在全球更大范圍內配置資產。　

　　就在不久前，外匯局再次表示，將進一步拓寬渠道有序引導資金流出，繼續鼓勵和支持合格境內機構投資者在改善經營管理、提高風險防范能力的基礎上，穩妥開展境外證券投資，支持更多符合條件的境內金融機構提高競爭力，提供更多滿足境內投資者需要的多元化產品，同時，要求各金融機構加強風險披露和對境內投資者的風險教育，樹立投資者風險自擔的意識，為境內投資者提供一個良好的對外證券投資環境。(張喆）