2007年中國股市出乎大多數(shù)人預(yù)料，創(chuàng)出了突破6000點(diǎn)的歷史新高。“黃金十年”、“泡沫”之爭成為2007年證券市場出現(xiàn)頻率最高的關(guān)鍵詞。

　　2007年以年線大陽收關(guān)；A股以融資額超過8000億元、市值創(chuàng)出21萬億元而載入史冊。她將給2008年的證券市場帶來怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？筆者試圖以可能預(yù)期的一些事件與整個市場的相關(guān)度，以“猜想”的方式作一思考，以饗讀者。

　　猜想之一，創(chuàng)業(yè)板的適時推出。在本質(zhì)上是正面的，是建立多層次證券市場的重要一環(huán)，是支持企業(yè)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新的重要載體；在理論上已沒有爭議，則是制度、法規(guī)完善細(xì)化而已。在二季度推出應(yīng)該不會有太多偏差。創(chuàng)業(yè)板的推出，必將活躍中小板的上市公司。

　　猜想之二，長期邊緣化的B股市場，最終以“回購B股增發(fā)A股”的方式得以解決。筆者認(rèn)為已經(jīng)邊緣化的B股市場應(yīng)盡快“回歸”A股，這樣有利于A、B股上市公司融資，以及A股股本先天太小的不足。回購的對價同股權(quán)分置改革一樣，成熟一家做一家，不搞統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。假設(shè)B股和該A股公司的折價為40%，則B股提高25%對價進(jìn)行回購，同時按A股95%的價格增發(fā)，兩者留出10%的空間，這樣對B股股東來說，相當(dāng)于股權(quán)分置的對價以及全面收購的標(biāo)購價，對A股老股東來說，雖然回購部分按95%增發(fā)，但對公司來說，這部分增發(fā)股權(quán)增加了10%的凈資產(chǎn)收益。具體操作時：1、可以按20個交易日的平均價甚至30個交易日的平均價；2、不管B股和A股折價率是多少，都必須至少留出5%—10%的凈資產(chǎn)增厚的空間，使A股和B股的股東都有積極性。用增發(fā)A股的人民幣購買美元、港元支付給B股股東，對外匯存量的釋放也是一大貢獻(xiàn)。

　　猜想之三，終將完成股指期貨推出。股指期貨推出的準(zhǔn)備工作從金交所的設(shè)立，交易、清算等一系列制度的制訂以及會員資格的認(rèn)定幾乎已經(jīng)完善。然而監(jiān)管層遲遲不宣布推出，卻有其原因，1995年2月23日的“三二七”國債期貨事件，給管理層、投資者、以及證券中介機(jī)構(gòu)留下了很深的烙印，是否都有深刻的反省？是否作為案例剖析，以史為鏡，教育廣大投資者和管理層？做不到這一前提股指期貨還是不開、晚開為好，就像原全國財經(jīng)委辦公室副主任王連洲指出的，股指期貨有可能“最終成為少數(shù)人權(quán)錢交易的工具”。其次，作為股指期貨的配套融資、融券應(yīng)該同時出臺。欣慰的是，作為對股指期貨監(jiān)管的強(qiáng)化，銀、保、證三方合署辦公監(jiān)管股指期貨機(jī)構(gòu)的設(shè)立，推出股指期貨的時間表應(yīng)在2008年的中葉。

　　猜想之四，QDII將以蒼白的業(yè)績教育投資者和管理人。QDII推出得太匆忙，不熟悉國際市場，沒有配套的研究員，貿(mào)然做投資，是基金管理人的大忌，尤其是幾乎沒有對投資者進(jìn)行匯率風(fēng)險的教育，管理人本身對匯率風(fēng)險的深度也未必有清醒的認(rèn)識。筆者去年5月份就撰文提出人民幣和美元匯率最終達(dá)到1：5不是危言聳聽。2008年人民幣升值10%已為大多數(shù)學(xué)者所接受，因此QDII即使贏得了投資收益，也會輸了匯率。也許會出現(xiàn)最差的A股基金也跑贏最好的QDII基金現(xiàn)象。

　　猜想之五，貨幣從緊政策，使上市公司漁翁得利，“這邊風(fēng)景獨(dú)好”。受貨幣從緊政策影響的主要是以銀行貸款為主渠道或唯一渠道的企業(yè)，然而上市公司可以通過增發(fā)、配股以及發(fā)行企業(yè)債券得以解決，從這個意義上講，前者對企業(yè)的壓縮，反而會給上市公司得到更多的市場和機(jī)遇，甚至購并前者的機(jī)會。直接融資終將變成主流。

　　猜想之六，大小非減持，既對市場帶來壓力，又對上市公司帶來機(jī)遇。然而不少上市公司也是小非持有者，上市公司權(quán)益類股權(quán)：從小非減持，風(fēng)投、PE上市，到“戰(zhàn)略投資者”財務(wù)性投資的變現(xiàn)，使這類上市公司外延性收益暴增，另一方面也成為上市公司再投資的重要資金來源。

　　猜想之七，QFII大舉進(jìn)軍中國證券市場。美國次級債風(fēng)波遠(yuǎn)沒有過去，甚至可以講才剛剛開始，信用危機(jī)將像多米諾骨牌效應(yīng)不斷傳遞給對手公司，必將加速美國經(jīng)濟(jì)衰退。逐利的國際資本必然轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)高速成長、匯率快速升值并且還在不斷加息的中國。去年5月美國代表國際資本提出的QFII額度從100億美元擴(kuò)大到300億美元，想必不會不出手。

　　猜想之八，在2007年，基金公司管理規(guī)模突破三萬億，博時基金股權(quán)拍出63.2億元天價，將刺激基金公司新設(shè)迎來第二次高潮。可以準(zhǔn)入申請基金管理人的券商會在60家左右，加上銀行系、保險系、信托系以及若降低門檻大型國企也允許準(zhǔn)入的話，那么會有80家左右的公司符合條件申請，若正式批準(zhǔn)以30—40家為例，則基金行業(yè)競爭將更加激烈，出現(xiàn)人才競爭、業(yè)績競爭、客戶競爭。

　　可以預(yù)見的是：新設(shè)公司必然用股東原有的資源爭奪客戶，尤其是機(jī)構(gòu)客戶；由于市場操作加大，股民隊伍縮小，基民隊伍擴(kuò)大成為必然；作為副產(chǎn)品，基金公司人才流動加大，薪酬代價加大，和國際薪酬接軌(縮小差距)也成為必然。

　　猜想之九，被監(jiān)管部門抨擊的機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)取暖”，將由機(jī)構(gòu)階段性博弈取代。投資理念、投資策略將會與時俱進(jìn)。“七三”投資策略逐將成為主導(dǎo)，即：七分巴菲特、三分所羅斯；七分做長線、三分炒短線；七分價值性投資、三分估值性投機(jī)；七分在大盤、三分看小盤。對絕大多數(shù)人來說，也許七分在銀行、三分進(jìn)股市；對小散民來說，也許終將和國際接軌，七分買基金、三分做股票。

　　猜想之十，綜上所述，慢牛、震蕩、大喜大悲將貫穿全年行情。中國經(jīng)濟(jì)至少還有十年、二十年的牛市，為大多數(shù)國家和學(xué)者認(rèn)可，更有甚者認(rèn)為：中國終將成為“世界主要經(jīng)濟(jì)體之首”(世界貨幣主義大師諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者米爾頓•弗里德曼2005年接受華爾街日報采訪時說)。因此已經(jīng)和中國經(jīng)濟(jì)正相關(guān)的中國股市不讓它走牛也很難，2008年的兩稅合一、稅前列支，意味著減稅趨勢的開始；從農(nóng)村中小學(xué)免學(xué)雜費(fèi)到大面積擴(kuò)大醫(yī)保、低保范圍，意味著加大財政支付，著力拉動新一輪內(nèi)需的開始。上市公司整體上市、資產(chǎn)注入；國內(nèi)國外的換股并購；管理層股權(quán)激勵機(jī)制全面鋪開；主要股東多元化，都將優(yōu)化上市公司質(zhì)量。然而由于這兩年市場經(jīng)常以“瘋牛”、“猛牛”出現(xiàn)，因此今后相當(dāng)長的時間內(nèi)，“慢牛”或“進(jìn)二退一”是其主要特征。同時由于2008年可能伴隨的“臺海關(guān)系”、指數(shù)期貨、人民幣快速升值(美國次按危機(jī)加劇以及美元可能的暴跌)等引起市場反復(fù)拉鋸、震蕩，機(jī)構(gòu)預(yù)測推出全年十大金股、八大板塊等都將被市場的階段性博弈所取代。“二八現(xiàn)象”和“八二現(xiàn)象”的輪翻上場將成為常態(tài)。雖說大盤創(chuàng)出新的整數(shù)新高并不難，然而市場一定會面臨經(jīng)常性的、階段性的大喜大悲。(謝榮興)