牛市進入整固期 溫和通脹成常態

　　日前，眾多基金公司披露了2008年投資策略。記者發現，在宏觀基本面趨勢方面，基金的態度驚人的一致：均認為明年將延續牛市格局；同時，認為溫和通脹有望成為未來一個階段的常態。

　　益民基金：聚焦超預期機會

　　益民基金投資總監宋瑞來向記者表示，目前機構對2008年預測分歧及行業投資爭議，亦主要源于宏觀調控政策力度、效果假設上的分歧，而他的觀點則是應區分宏觀調控政策的三個等級：常規調控(微調)、中級調控(點剎車)、高強度調控(急剎車)。

　　目前，過于悲觀的判斷源于高強度調控效果假設。宋瑞來的判斷是，此次調控屬于防經濟過熱的事前調控———中級調控。依據國際經驗，企業業績高增長持續、本幣升值加速、流動性過剩持續期間，即使伴隨溫和通脹牛市格局仍將延續。

　　宋瑞來同時透露，益民基金將保持牛市思維，奉行積極投資策略，努力挖掘結構性投資機會：看好景氣度上升的內需行業，例如醫藥、零售、交通運輸、食品飲料；具有國際競爭優勢投資品行業，機械制造、專業設備制造。同時，由于銀行、房地產、鋼鐵行業業績預期高于平均水平，也具備良好投資價值。

　　益民創新優勢基金經理張濤則認為，目前，中國將面臨2008奧運會和2009建國60周年大慶的雙重發展機遇，政府支出將在很大程度上彌補出口和企業自身投資對GDP增速的影響，因此，明后兩年中國經濟和固定資產投資仍將保持較高增速，而消費將保持平穩增長。但市場亦面臨估值高企、宏觀調控壓力增大以及QDII帶來的潛在資金分流等不利因素，A股市場未來的波動性可能顯著增大，因此風險控制和估值則成為首先考慮的因素。

　　大成基金：布局時機已到來

　　大成景陽基金經理楊建華表示，2008年將是中國股票市場的休整年，是牛市的整固期，按照中國經濟發展的軌跡看，長期牛市可以看到2013年以后。在經過持續近兩個月的調整后，許多股票已經比較有投資機會，現在是部署明年配置的較好時機。

　　楊建華認為，2008年是變化中充滿機遇的一年，預計中國經濟明年依然能保持10%以上的增長，投資策略是在不確定性中尋找確定事件。例如消費加速、人民幣升值趨勢明顯，因此看好地產、航空、食品飲料、零售等內需拉動行業；通貨膨脹趨勢明顯后央行還會進一步加息，因此看好銀行、保險行業；美國經濟放緩后依然看好中國的經濟增長，因此看好鋼鐵、機械這些前期調整幅度較大的行業。

　　對于近期因從緊政策影響而明顯走弱的地產、銀行兩個板塊，楊建華稱，房地產新政策的出臺短期內對上市公司的股價產生了比較大的沖擊，市場的悲觀情緒很高，但對長期價值投資者來說，過度恐慌之時往往是買進優質股票的好時機。對于銀行股，即便按悲觀的13%的信貸增速測算，上市銀行的業績明年仍將保持50%的增長。

　　華安基金：市場有望創新高

　　“A股市場估值對國際市場形成的顯著溢價具有客觀上的合理性，從支持本輪牛市行情的核心基礎來看，目前并沒有發生趨勢性的根本變化，牛市的延續依然有著堅實的基礎。市場在經過充分的休整和蓄勢后，將有能力再度上行并挑戰新高。”在新近出爐的2008年A股策略報告中，華安基金對于來年的行情做出了如上預測。

　　針對2008年行情的演變趨勢，華安基金預計，年初市場在經過充分的休整和蓄勢后，將有能力再度上行并挑戰新高，指數運行總體將呈現“慢牛”格局；二季度前后市場可能進入一個相對敏感的階段，一旦宏觀緊縮政策出臺、次貸危機的進一步蔓延或上市公司盈利增速不達預期，上述風險因素都有可能導致股指出現一定幅度的調整，整體下半年走勢預計將以高位震蕩為主。過去近三年，國內資本市場出現了加速發展的勢頭，盡管在估值上存在結構性的偏高。但站在歷史的角度這些變化是合理的。從長期看，A股市場目前還處在資本市場漫長歷史發展的山坳中，“價值發現和價值創造”仍將是貫穿于未來行情發展的主線。

　　易方達基金：應買入新基金

　　易方達基金北京分公司總經理劉超安日前接受記者采訪時表示，目前，市場大幅調整帶來了股票估值水平的普遍下降，基金經理可逢低從容建倉，尋找估值低的“好股票”。另一方面，市場的高位調整期對新基金的封閉建倉期起到了“保護傘”的作用。基金經理可以在封閉期內審時度勢，把握市場節奏，有效回避震蕩帶來的投資風險。

　　目前，由于股市下跌千點的心理恐慌余波仍未消除，同時，不久前管理層明確發出了2008年貨幣政策從緊的信號，并大幅提高銀行存款準備金率以及多次加息，對房地產行業的信貸緊縮政策也隨即出臺，使得投資者一方面想為2008年的基金投資進行戰略布局，一方面又心存疑慮。

　　對此，劉超安表示，從更理性的角度來看，在市場下跌時購買基金，從一個相對更低的估值水平上進行投資，不失為一種好方法。他同時建議，在牛市休整期應適當買入新發行基金，今年是“封轉開”年，近期申購到期的“封轉開”基金也是非常不錯的選擇。

　　浦銀安盛基金：資產配置更重要

　　浦銀安盛基金公司副總經理兼首席投資官張建宏表示，溫和通脹有望成為未來一個階段的常態，在此背景下，股票及股票型基金應該是投資者核心的投資資產，在任何估值情況下，投資者均應冷靜地應對，既不要因為市場氣氛狂熱而100%全額投入，也不宜由于市場回冷而100%空倉。

　　浦銀安盛投資總監楊典則表示，2008年的機會將與風險并存，市場震蕩的頻率和幅度可能繼續加大，全年市場高點和低點的差距可能仍然很大，同時他也相信機構投資者仍將成為市場主角。而2008年的投資策略將傾向于以相對較高的股票倉位為主，隨市場估值水平適時調降倉位，并注重行業適度均衡，隨市場估值水平逐步傾向配置非周期性行業；相對重點關注消費類、機械類、金融類、房地產類、資源類等行業中可持續發展的優秀公司。

　　此外，浦銀安盛還認為，在通脹和負利率背景下的主題投資將進一步分散，奧運會、整體上市、資產注入、行業整合重組等投資主題值得關注。

　　海富通基金：投資風險上升

　　針對時下中國資本市場最時髦的“資產泡沫”話題，海富通基金在2008年投資前景展望報告中指出：如果說中國股市有泡沫，那么它現在既不是“肥皂泡”，也不是“啤酒泡”，而可能僅僅處于泡沫形成的初期。

　　報告同時認為，由于2008年的經濟增速和上市公司盈利增速可能會有所放緩，美國次貸危機的影響仍未完全顯現，中國股票市場的整體估值水平相對偏高。因此，相比2007年，2008年的股票市場的投資風險將會有所上升，市場波動可能進一步加大，預期投資回報率需要適度下調。

　　由此，海富通在2008年看好估值合理、景氣趨勢相對明確的金融、地產、航空、食品、醫藥、商業、軍工、建筑和鋼鐵等行業以及資產注入與整體上市、奧運和節能減排等投資主題。(李濤)