雖然大盤最近又“生猛”起來，但近來在5000點上下的爭奪還是讓人心有余悸，大盤一個月內兩次探出新低，不少投資者開始懷疑2008年牛市是否會變“熊”。擔憂者提出了自己的觀點：上市公司增速難以維持，投資收益在凈利潤中占比過高，一旦市場轉向就像一顆“定時炸彈”，隨時可以讓牛市的繁榮片刻間煙消云散；房產和銀行兩大板塊正在經受從緊貨幣政策的嚴厲調控，兩大板塊被“捆上繩索”以后，牛市想創新高也難，等等。2008年牛市真的會變“熊”？

　　“A股市場在未來數年內幾乎不可能走熊，市場高估值也將在相當一段時間內持續，但同今年相比，明年市場會出現收益波動性大幅提高的特點。”國泰君安證券在其日前發布的2008年投資策略報告中如此表示。記者注意到，中信、中金、招商、安信等其他四家券商也在其2008年的投資策略報告中提出了類似觀點。

　　2008年沖擊10000點？

　　國泰君安預計，2008年上證綜指可能在5000點到8000點波動，年底合理點位在5800點到6000點附近，而A股總市值明年有望達到70萬億元以上。

　　國泰君安提出，明年人民幣對美元將加速升值，全年升值幅度大約在3%左右，受其影響，明年出口增速將降至24%，而進口增速則升至21%，預計明年全年貿易順差為3600億美元。由于目前市場化的主體已成為投資的主導力量，工業企業利潤的高企使得它們仍有充足的動力舉債投資，因此明年的投資增速將很難回落，可能保持在26%左右水平，與今年大體持平，企業利潤增速也將保持在25%以上的高位水平。

　　基于以上的觀點，國泰君安認為，“股市的下跌空間將很有限。”國泰君安還強調，目前我國制造業要素價格長期增長率仍慢于制造業企業利潤率的增長，制造業企業的競爭優勢持續存在，由此導致實際匯率缺口也將長期存在，我國目前仍處于人民幣升值的初期階段，只要要素價格重構不完成，長期牛市就不可能結束。

　　中金公司也從另外一個角度表達了類似的觀點。中金認為，A股處于相對封閉市場，國內流動性過剩而投資渠道有限，導致資金成本偏低，中國A股市場高估值狀況將在2008年持續。

　　招商證券也指出，經濟繁榮在2008年繼續深化，股市則存在兩種可能：在理性繁榮的情景下，2008年上證指數波動區間為4500點-7500點，業績浪最可能在一季度發生；在非理性繁榮的情景下，上證指數波動區間為4500點-10000點，指數將以極大的波幅鋸齒形加速上升。股市存在從理性繁榮向非理性繁榮轉變的可能。

　　安信證券則認為，2008年A股市場仍然維持牛市格局，但市場上升的力度和廣度都將遜色于2006年和2007年，估值和盈利的劇烈上升階段已經過去，將轉入緩慢上升，但尚未進入下降周期。保守預計2008年滬深300指數為7200點。

　　市盈率30倍到40倍？

　　安信證券在報告中指出，2008年A股市場的估值難以再創新高，考慮盈利增長和風險溢價的變化，市盈率將在30倍-40倍之間波動，與目前的估值水平基本相當。

　　安信證券認為，既然估值難以繼續大幅提升，盈利的增長將在很大程度上決定2008年A股上升的空間。從2007年的情況看，利潤增長主要來自主營收入、期間費用和投資收益，預期2008年上述三項的貢獻均將大幅削弱，所得稅率的下降將成為主營收入外最重要的因素，全年凈利潤增長大約在30%左右，保守預計2008年滬深300指數估值上限在40倍左右，對應滬深300指數7200點。(吳琳琳）