2007年，中國股市正經(jīng)歷著一輪大牛市，基金市場也是如火如荼地發(fā)展起來。然而讓人印象深刻的是，市場途中爆出的兩大“拐點”，不光為股民上了一堂風險教育課，也讓很多基民深受刺激。

　　“5·30”調(diào)整之后，股市“二八”效應愈演愈烈，越來越多的投資者改投基金，基金市場變得異常火暴，新發(fā)基金常常是一日售罄，基金資產(chǎn)規(guī)模成倍擴大；而隨著基金規(guī)模的超常規(guī)發(fā)展，在推動股指節(jié)節(jié)走高的同時，風險也在不斷加大。于是，11月4日，監(jiān)管層下發(fā)《關(guān)于進一步做好基金行業(yè)風險管理工作有關(guān)問題的通知》，發(fā)出了為基金投資熱降溫的信號。同時，股市也迎來了一場千點大調(diào)整，基金凈值開始大幅縮水。相對于今夏火暴的基金市場，基金猶如進入冬季。

　　冬天來了，春天還會遠嗎？業(yè)內(nèi)人士普遍認為2008年牛市仍在，但基金的暴利時代恐怕已經(jīng)過去，基金的春天將是一個收益率趨于合理的、投資者回歸理性的基金市場。

　　“5·30”前后： 從中小基金預熱到基金航母火暴

　　今年以來，受惠于A股市場的持續(xù)攀升，國內(nèi)基金業(yè)凈收益也跟著水漲船高，頻頻刷新紀錄。數(shù)據(jù)顯示，2007年前三個季度，國內(nèi)基金業(yè)實現(xiàn)的季度凈收益依次為1459.78億元、2213.11億元和2621.69億元，上漲的幅度相當驚人。

　　同時基金總規(guī)模也迅猛膨脹。截至10月底，我國59家基金管理公司共管理基金341只，基金總規(guī)模為20553.38億份，基金資產(chǎn)凈值達33120.02億元，分別為年初的2.8倍和3.8倍。

　　然而，以5月30日為分水嶺，A股市場表現(xiàn)出截然相反的市場結(jié)構(gòu)。5月30日之后市場的結(jié)構(gòu)化調(diào)整也導致了基金業(yè)績的分化加劇，在股市震蕩中傳統(tǒng)的大基金公司顯出了強大的投資實力，而在市場調(diào)整之前一直表現(xiàn)出色的小基金公司在震蕩中險些迷失了方向。

　　統(tǒng)計顯示，今年一季度業(yè)績排名前十位的基金，有六只規(guī)模在10億元以內(nèi)，其中四只規(guī)模小于2億元；而排名前30位的基金，有27只規(guī)模在20億元以內(nèi)。一些中小基金發(fā)揮船小好掉頭的優(yōu)勢，積極挖掘具有整體上市、資產(chǎn)注入題材的個股，取得了顯著成效。小盤基金在“5·30”前取得了優(yōu)異的業(yè)績，小基金公司旗下的基金業(yè)績?nèi)�面領(lǐng)先于大型基金公司旗下的基金。

　　然而，“5·30”以來業(yè)績靠前的幾乎全部是大基金公司旗下基金，這些基金公司旗下基金凈值增長數(shù)量可觀，顯示出集體優(yōu)異的特征。這些大盤基金的股票投資重新出現(xiàn)向大盤藍籌股集中的跡象，具有業(yè)績支撐的藍籌股重新成為市場主流，價值投資理念重新為市場認可，基金的市場話語權(quán)顯著增強。

　　“5·30”以來，股市“二八”效應愈演愈烈，中小散戶投資股票往往是“賺了指數(shù)不賺錢”，越來越多的投資者改投基金�；�金市場異�；鸨�，常常是新發(fā)基金一日售罄，配售比例不斷創(chuàng)下新低。5元基金、6元基金也開始不斷涌現(xiàn)。

　　隨著基金市場的火暴，基金規(guī)模也開始了大幅擴張。通過基金持續(xù)營銷和封閉式基金“封轉(zhuǎn)開”后的集中申購，基金業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模不斷膨脹。下半年新發(fā)基金的規(guī)模一般為100億元到150億元之間。規(guī)模超過100億元的基金成為市場主流，規(guī)模超過300億元的航母級基金，數(shù)量也由一只增加到六只。

　　“44號文”前后：從酷夏的狂熱到冬季的嚴寒

　　業(yè)界所俗稱的“44號文”，其全稱為《關(guān)于進一步做好基金行業(yè)風險管理工作有關(guān)問題的通知》，中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部11月4日下發(fā)該文件，針對基金業(yè)存在的種種問題，對基金銷售和基金規(guī)模都做了明確的限定，被業(yè)內(nèi)人士戲稱為“基金的緊箍咒”。

　　今年以來基金業(yè)發(fā)展速度過快，引起了基金規(guī)模的超常規(guī)發(fā)展，在推動股指節(jié)節(jié)走高的同時，帶來了藍籌股泡沫的出現(xiàn)。同時由于大量新資金涌入，基金被迫持續(xù)建倉，加劇了投資風險。 如果任憑基金規(guī)模盲目擴張，不僅會進一步加大股市的投資風險，而且也會給市場一種誤導，并且對基金持有人來說，也將會承擔更大的市場風險。監(jiān)管層此次下發(fā)《通知》，旨在避免基金規(guī)模盲目擴張。

　　管理層為基金投資熱降溫的意圖明顯，基金公司只好開始適度控制基金規(guī)模。10月份以來共30只基金宣布暫停申購，公告多解釋為控制規(guī)�？紤]。11月份以來則有七只基金宣布暫停申購。另外統(tǒng)計，48只基金未確定停止暫停申購日期，其中不少是從上半年封閉至今。

　　而就在11月，A股市場以-18.19%的跌幅創(chuàng)出了本輪牛市行情以來的單月最大跌幅，指數(shù)最大下跌達到1082.99點，同時創(chuàng)出了歷史上單月指數(shù)下跌幅度最大的紀錄。上證綜指從10月中旬的歷史高位6124.04點下跌以來，A股經(jīng)歷了千點大調(diào)整，也使得基金凈值大幅縮水。

　　在有著“牛熊分界線”的半年線附近，隨著市場下跌以及基金投資各項限制的逐漸放松，基金持續(xù)營銷和新發(fā)募集又開始逐步放開。然而，市場銷售卻受到投資者冷落。進入11月份以來，共有八只以上的基金開展集中申購，但大多數(shù)銷售艱難，前期“一日售罄”的盛況難以再現(xiàn)，即使是過往業(yè)績好、有品牌影響力的基金公司，也難例外，甚至有的基金首日全天申購金額僅有幾億元。相對于今夏火暴的基金市場，基金猶如進入冬季。

　　同時今年9月份以來開始發(fā)行的四只基金QDII產(chǎn)品也是出“海”不利，全線跌破面值。 在分享全球投資機會的同時，令國內(nèi)投資者在風高浪急的海外市場“嗆了一口水”。

　　越來越多基民加入套牢一族，前期獲利頗豐的基民收益率也出現(xiàn)不同程度折損。面對賬面資金的不斷縮水，不少基民選擇了贖回，市場盛傳基金贖回潮開始，基金公司集體出來辟謠。

　　2008前瞻：酷夏嚴冬過后邁向春天

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，當前的這波牛市并沒有結(jié)束，但2008年基金不可能再有像今年動輒翻番甚至翻幾番的收益了，而是在一個合理的收益區(qū)間內(nèi)徘徊。

　　長盛同智基金經(jīng)理肖強認為，牛市的基礎沒有根本改變，我們應該對2008年的行情充滿信心。他解釋說，雖然2008年市場普遍預期經(jīng)濟增長速度將略微放緩，但10%的GDP增長是經(jīng)濟成長的慣性，也有較為堅實的現(xiàn)實需求作為支撐。中國這樣的大國必須在發(fā)展中解決生存的問題，增長明顯放慢帶來的社會和經(jīng)濟各個層面的矛盾是我們無法承受的。在全流通制度下，國有企業(yè)和民營企業(yè)基于利益最大化的整體上市、兼并收購等行為方興未艾。同時，全球流動性充裕的情況也沒有根本改變。

　　在對明年市場仍然看好的基礎上，基金公司大多認為基金暴利時代已經(jīng)過去，2008年指數(shù)仍會上漲，但投資者的收益卻會有明顯下降。泰達荷銀基金管理公司的首席策略分析師尹哲認為，基金投資者想在2008年再賺個翻倍，是不太可能的，應該把自己的投資收益預期降低，30%到50%就比較合適。

　　而華夏基金經(jīng)理孫建東則對明年的基金市場收益給出了更低的預期，他表示，“預計明年基金收益約兩倍于居民定期儲蓄的利息收益�！� 目前一年期定存的利息收益率為3.87%，按照孫建東的預測，即便往高了算，明年基金的收益率似乎也不會高于10%，這與兩年來基金的高回報絕對是天壤之別。

　　目前，基民在去年市場的賺錢效應下，對基金的投資收益普遍抱有過高期望。而實際上，按照國外的經(jīng)驗，長期投資的年復收益率在10%左右比較正常。像今年這樣，一年收益翻倍是不正常的，不可能常年維持。投資者應先放低預期，把多出來的收益當作意外之喜。

　　針對年底布局基金的操作，專家建議，目前的震蕩市正是基金組合的調(diào)整時機。投資者可以采取分批買入的方式在階段性底部區(qū)域布局優(yōu)質(zhì)基金，在配置組合時，應該選擇長期業(yè)績優(yōu)秀、近期業(yè)績也表現(xiàn)較好的基金。另外，定期定額投資基金，也是長線分批投資的一種好方式。

　　記者日前了解到，與集中申購遇冷的情況相反，不少基金公司的基金定期定額進展順利，銷售情況良好。分析人士認為，基金定期定額投資，可以盡量擴大基金的客戶，而且這個時候進來的基金持有人，應該比銷售火暴期進來的客戶更加理性，更容易樹立對基金公司的忠誠度�？梢�，投資者投資基金回歸理性的跡象已經(jīng)開始顯現(xiàn)，基金新的春天再度來臨。(張漢青 胡齊明)