存款準備金率上調1個百分點，達到創歷史紀錄的14.5%水平，創紀錄準備金率會否壓抑股市運行？　

　　上周A股市場雖然形成冬日暖陽的K線組合，底部形態較為明顯。但由于周末央行公布了銀行存款準備金率上調一個百分點，這無疑將考驗市場底部形態的支撐力度，也考驗著本周一的A股市場走勢。

　　創紀錄的存款準備金率

　　對于周末的此次上調存款準備金率，業內人士頗感意外。因為此前的貨幣政策大多是在上個月的宏觀統計數據，尤其是CPI數據公布之后才出現的，時間大致在月中旬左右。而目前11月的CPI數據雖然猜測頗多，但尚未公布，所以，在月初就公布貨幣政策的調整，的確出乎市場的預期。當然，也有業內人士認為這并不意外，一是因為歷史上也有在月初公布調整存款準備金率的事例，比如說今年1月5日、9月6日就是如此。二是因為從緊貨幣政策的大政方針已確定，貨幣政策的推出也在預期之中。

　　不過，此次調整存款準備金率達一個百分點，仍然引起了市場的充分關注。一是因為以往的存款準備金率上調只有0.5個百分點，這似乎已成慣例。但此次卻打破慣例，達到1個百分點，引起了市場的強烈關注。二是調整的存款準備金率達到14.5%，已創歷史紀錄，顯示出貨幣政策執行部門收緊流動性的決心，從而讓分析人士對A股市場的走勢產生了較大的分歧，畢竟從緊的貨幣政策最終會影響到A股市場的流動資金總量。

　　會否迅速逆轉流動性過剩局面

　　筆者認為，法定存款準備金率對大盤的實質性影響可能并不過分。一是因為存款準備金率上調，主要是總量控制，而加息則是貨幣價格的成本控制，前者對經濟的影響相對弱于后者。因為總量的控制，并不會影響到資金成本，但加息則會影響到企業的成本，從而降低企業的盈利能力。

　　二是因為存款準備金率的上調，其實主要是針對增量資金所帶來的流動性過剩。比如說目前每月的外貿順差達到200億美元左右，外匯占款大約會釋放出1500多億元人民幣的流動性。這其實也是以往上調存款準備金率0.5個百分點的原因之一，因為0.5個百分點相當于凍結1800億元左右人民幣。而此次上調1個百分點，既是針對11月外貿順差所帶來的資金面流動性增加量，也是針對2008年元月份即將到期的3000多億元央行票據。

　　由此可見，此次上調1個百分點的存款準備金率，并不會影響中短期的貨幣性流動性過剩。不僅僅是因為此次存款準備金率上調是針對增量流動性的，對存量資金已存在的流動性過剩并不會有大的影響力，而且還因為人民幣碎步升值的趨勢依然存在，這將帶來進一步的增量資金，從而使得流動性過剩的格局在中短期內逆轉的概率并不大。

　　A股可能受到短期影響

　　正因為如此，筆者認為這對A股市場的影響，主要體現在心理層面上。有些資金可能會考慮到從緊的貨幣政策，以及創紀錄的、打破慣例的此次調整存款準備金率等因素，從而作出減持倉位的策略。因此，本周一的A股市場走勢的確面臨著一定壓力，底部形態也面臨著考驗。

　　但一方面，由于存款準備金率并不會改變中短期的流動性過剩格局，另一方面，由于A股市場的中短期資金面尚處于寬松狀態，尤其是基金可調節的頭寸相對樂觀。據媒體披露的數據來看，就11月以來的基金持續營銷以及封轉開等渠道，基金的新增資金規模就達到了近1000億元。而且從基金申購新股的獲配信息中，也可推導出當前基金可調節資金頭寸可能已超過5000億元以上，這已經達到了推動一輪小幅彈升所需要的資金量。

　　所以，大盤在經過短暫震蕩之后，可以消化存款準備金率所帶來的心理壓力，歲末年初的冬播行情仍然有望延續，甚至不排除本周一出現低開高走的走勢。故在實際操作中，建議投資者可以低吸持有冬播品種股。主要是從年報超預期增長以及是否具備高送轉預期角度出發，前者主要有鋼鐵股、尿素股、農藥股等產品價格持續上漲的品種，部分具有年報地產項目結轉收入的地產股也可跟蹤。后者主要有中小板塊在近期持續放量的品種，也可低吸持有。(渤海投資研究所 秦洪)