10月20日上午，國泰基金成立十周年感恩回饋暨投資者教育全國巡回演講會首場活動在此間舉辦，這也標(biāo)志著國泰基金公司歷時6個月、遍及國內(nèi)十大城市的10場投資者教育巡回演講會啟動。

　　本次活動由國泰基金管理公司主辦，《中國證券報》協(xié)辦，新浪財經(jīng)、中證網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)支持。其主旨是普及基金理財知識，倡導(dǎo)合理配置資產(chǎn)，鼓勵長線投資，國泰基金公司董事長陳勇勝、《中國證券報》常務(wù)副總編輯杜躍進(jìn)出席會議并致辭，共有約500位投資者參加了當(dāng)天的會議。首場活動的主題圍繞股指期貨推出對市場影響及下階段投資策略展開。

　　股指期貨存在擠入效應(yīng)

　　國泰特邀演講嘉賓、東方證券金融期貨部高級顧問方世圣就股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響及交易策略發(fā)表了演講。方世圣表示，股指期貨是基金等機構(gòu)投資者的重要避險工具，在股指期貨推出后，A股市場將從此具備真正的做空機制，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能將會得到更好的發(fā)揮。從海外市場的實證數(shù)據(jù)看，股指期貨既可能加大也可能減小股指現(xiàn)貨的波動，但不會影響股指的中長期趨勢。對于股指期貨這個現(xiàn)代金融工具，投資者可以使用投機交易、避險交易、套利交易三種策略，對于公募基金來說，主要側(cè)重于后兩種策略的使用。

　　有研究發(fā)現(xiàn)，在股指期貨推出之后，可能有部分投資者涌入期貨交易市場，導(dǎo)致股票現(xiàn)貨市場流動性下降。但從長期來看，出于套利、套保目的，機構(gòu)投資者會同時加大對期貨和現(xiàn)貨的交易需求，從而提高現(xiàn)貨市場的流動性，雖然短期內(nèi)可能有一定擠出效應(yīng)，但從長期看，機構(gòu)投資者產(chǎn)生的擠入效應(yīng)將大于一般投資者的擠出效應(yīng)。而美國、中國香港等地的實踐也表明，股指期貨面世后，市場流動性得到大幅提高。這種擠入效應(yīng)帶來的一個直接反應(yīng)便是成份股的溢價。從海外一些經(jīng)驗來看，股指期貨推出前，成份股漲幅大于非成份股，推出后則短期出現(xiàn)回調(diào)，A股可能會重復(fù)這一歷程。這種“游戲方法”發(fā)生的變化，投資者需要及時認(rèn)清這種趨勢。

　　投資策略防御中帶進(jìn)取

　　國泰基金公司基金管理部總監(jiān)何江旭的演講主題是今年四季度投資策略。

　　何江旭分析，即使考慮了今明兩年的盈利增長之后，A股市場的估值仍然大大高于國際水平，估值回歸的壓力比較大，宜采取“相對平衡”的投資策略，即防御中帶有進(jìn)取的投資策略。注重“防御”就是從低估值和低漲幅這兩個角度去選擇安全邊際高的行業(yè)，結(jié)構(gòu)選擇上側(cè)重內(nèi)需拉動行業(yè)，同時，倉位上保持一定靈活性。而“進(jìn)取”則是發(fā)現(xiàn)并持有可能推動凈值較快上漲的行業(yè)或公司。“進(jìn)取”可從三個角度去考慮：一是從通貨膨脹這一最明顯的宏觀經(jīng)濟變化中去選擇能從中獲益的行業(yè)；二是選擇既能受益于國內(nèi)經(jīng)濟高增長，又能抵御外部需求放緩的內(nèi)需性行業(yè)；三是以高增長來抵消高估值的壓力，這種高增長既包括內(nèi)生性增長，也包括外生性增長。

　　何江旭強調(diào)說，在高估值下面只有一條途徑，即通過高增長來抵消高估值的壓力。

　　具體行業(yè)上，何江旭提到了金融保險、鋼材、食品飲料、商業(yè)零售、通信傳媒。此外，如果房地產(chǎn)股出現(xiàn)比較像樣的調(diào)整，在股價往下跌中也會出現(xiàn)很多投資機會。(記者 徐國杰)