到8月29日為止，國內56家基金公司323只基金已經全部交出了“中考”成績單，接近2006年全年兩倍的經營業績，讓基金公司和基民們皆大歡喜。其中，偏股型基金在牛市行情的推動下表現最為搶眼，金融、地產成為其中當之無愧的“搖錢樹”。

　　在經歷了上半年的狂飆突進后，5000點之上的賺錢難度似乎大大增加了。A股市場是否已經高處不勝寒？展望下半年行情，多數基金經理在樂觀中保持謹慎，盡管牛市行情正在進行中，但短期調整壓力也已成為共識。

　　323只基金狂賺近5000億元

　　偏股型基金成為今年上半年市場大幅上漲的最大獲益者，統計顯示，股票型、封閉式、積極配置型三種類型的基金實現的經營業績就達到6938.26億元，占全部基金實現總經營業績的比例高達98.48%。

　　據天相統計數據顯示，截至2007年上半年末，323只基金期末凈收益3639.6億元，期末賬面浮盈約1269億元，合計經營業績約為4909億元，約為去年全年的兩倍。

　　2006年上半年末，披露半年報的241只基金合計經營業績約為1037億元，全年實現經營業績為2709.2億元，這一數據曾一度創下歷史新高。可是與今年基金的經營業績相比，可以說是小巫見大巫了。今年基金上半年的凈收益已經超過了去年全年的業績，比去年同期飆升了近四倍。

　　而在2006年之前的六年，基金的表現平平。資料顯示，基金在2002年的經營業績曾出現140.11億元的虧損，而另外五年的經營業績也分別只有179.11億元、32.41億元、120.06億元、41.86億元、70.18億元，七年合計不過3012.72億元。

　　偏股型基金成為今年上半年市場大幅上漲的最大獲益者，統計顯示，股票型、封閉式、積極配置型三種類型的基金實現的經營業績就達到6938.26億元，占全部基金實現總經營業績的比例高達98.48%。

　　從單只基金平均獲取凈收益的能力來看，封閉式基金的表現最為搶眼。數據顯示，截至報告期末，137只股票型基金與75只積極配置型基金分別實現的凈收益為2246.64億元和652.53億元，單只基金平均實現的凈收益分別為16.4億元和8.7億元，而38只封閉式基金實現的凈收益卻高達666.44億元，平均每只封基實現的凈收益為17.54億元。

　　相比之下，貨幣基金與短債基金則出現邊緣化趨勢。數據顯示，短債型、貨幣型基金在今年上半年取得的收益分別為0.53億元和8.09億元，同比下降比例分別高達76.5%和59.81%，是凈收益同比出現大幅下滑的僅有的兩類基金，而保本型、普通債券型基金則由于部分受惠于股市，上半年分別實現凈收益32.45億元和14.55億元。

　　金融地產成基金“壓倉寶”

　　通過天相投顧的統計分析，在上半年里，金融、機械設備、地產等個股受到基金的持續買入，鋼鐵、大銀行等個股上半年被看淡受到大幅拋出。

　　今年上半年，股市持續走牛，從累計買進、累計賣出前20名與價值超出期初基金資產凈值2%的股票匯總統計顯示，在牛市中基金進出頻繁，進入統計范圍就達831只個股，也就是說831只股票上半年被254只基金重倉買入或賣出。這比去年同期553只重倉買賣的個股多出278只，增長了50%。

　　這說明，隨著市場不斷走高，基金調倉換股的范圍不斷擴大，即使對于一些熱門的重倉股，基金也會根據不同的市場環境，采取不同的操作策略。

　　通過天相投顧的統計分析，在上半年里，金融、機械設備、地產等個股受到基金的持續買入，鋼鐵、大銀行等個股上半年被看淡受到大幅拋出。統計顯示，基金凈買入最多的都是今年以來熱門行業的龍頭股，主要涉及金融、機械設備、房地產、資源類行業。其中，列前五名的分別是中國平安、浦發銀行、中國人壽、興業銀行、招商銀行，上半年分別被基金凈買入金額達243.7億元、157.2億元、134.6億元、107.9億元、81.7億元，全部是金融行業的個股，足見基金對金融行業的偏愛。

　　從凈賣出的統計看，上半年鋼鐵、大銀行、石化等大藍籌被基金大幅拋出，其中工商銀行、武鋼股份、中國石化、吉林敖東、中國鋁業列凈賣出前五位，分別被凈賣出達95.4億元、85.9億元、81.4億元、53.3億元、39.6億元。不過，從今年以來個股漲幅來看，即使上半年被大幅凈賣出的個股，下半年漲幅仍然很好。比如中國鋁業、武鋼股份都是“5.30”以后漲幅巨大的個股。

　　統計還顯示，基金經理對招商銀行、中信證券、民生銀行、寶鋼股份、萬科A等優質藍籌股也頻繁操作。數據顯示，上述個股位列買賣總金額前五位，分別達到1054.9億元、828.1億元、751.1億元、748.5億元、708.4億元。這說明，即使是業績優良的行業龍頭，在不同的市場環境下，不同的基金對其認識也可能不一致，采取的操作策略也不相同，這造成基金看好的熱門股換手率也居高不下。同時，“5.30”以后市場大幅波動，客觀上也促使基金大幅調動倉位與增加換手率。

　　泛資源行業被普遍看好

　　受益于人民幣升值的金融、地產行業及其它泛資源類行業，溫和通脹環境下的消費業，處于行業景氣周期的裝備、鋼鐵業以及環保、醫藥行業，都成為此輪基金半年報中下半年關注行業的關鍵詞。

　　目前的高位股指和上市公司整體估值的提高給不少基金經理帶來了困惑。有些基金經理認為，A股市場當前估值偏高，結構化泡沫已經出現。譬如：易方達價值成長表示，估值昂貴將是制約下半年市場行情的主要因素。東吳雙動力認為：“A股市場的估值水平無論從哪個角度去衡量，都沒有了任何優勢。”博時主題行業在半年報中披露，該基金目前已大幅降低了股票資產的比例，在上漲過程中，減持了高估的中小公司，增加了大盤藍籌股的配置，提高了組合集中度。

　　但是，更多基金對下半年行情充滿樂觀。光大保德信紅利預測，重點公司在未來兩年的盈利增長速度，能夠支撐目前股價下的估值水平。銀華優質增長稱，中國經濟依然保持強勁增長，上市公司業績大幅增長，對市場形成支撐；在股權激勵、資產重組等因素的作用下，上市公司的基本面將大幅改善；人民幣升值趨勢依舊，流動性依然充足，儲蓄向證券市場分流的趨勢日益明顯。此外，隨著下半年海外大型紅籌股回歸A股進程的加快，與QDII的相關政策正加快出臺，國內投資者投資海外市場的壁壘正逐步消除。

　　在高估值行情下，估值水平相對較低的大盤藍籌吸引了不少基金的注意。興業全球視野認為，相對來講，目前的大盤藍籌股的估值要比中小盤股的估值更加合理，“選擇那些A/H股差價比較小、估值相對較低、業績增速較快的大盤股進行重點投資。”

　　在行業方面，受益于人民幣升值的金融、地產行業及其它泛資源類行業，溫和通脹環境下的消費業，處于行業景氣周期的裝備、鋼鐵業以及環保、醫藥行業，都成為此輪基金半年報中下半年關注行業的關鍵詞。

　　華安宏利表示，考慮到流動性過剩、人民幣升值、通貨膨脹預期提高等因素，資產重估可能成為一個中長期的過程。對于那些擁有資源尤其是不可再生資源，如礦產資源、土地資源等的上市公司，其價值將隨著市場認識的深化不斷得到認可。

　　光大保德信紅利認為，那些由于產品升級、產能增長、價格提升而帶動的業績增長的個股、通過外在資產擴張而做大做強的中央和地方國企、產品符合節能環保大趨勢而獲得快速增長的公司、在資產升值背景下，企業重估價值大幅高于資產賬面價值的資產剩余性公司，將是自下而上選擇個股的邏輯落腳點。

　　此外，在市場平均估值水平大幅提升后，鋼鐵以其相對低的估值而魅力再現，“這是目前A股市場上惟一與國際市場上估值相近的行業，現在A股市場上主要的大宗原材料電解鋁、煤炭、水泥都已經因為中國因素估值水平得到較大幅度的提升，我們認為鋼鐵行業也同樣存在這樣的機會。”興業全球視野表示。(張漢青 楊眉）