昨日，僅剩最后3個交易日的招行認沽權證升幅高達80.56%———

　　上市近一年半的招行認沽權證即將到期，卻仍在上演著瘋狂的行情。昨日，僅剩最后3個交易日的招行認沽權證竟有80.56%的升幅，以至于上證所于昨天下午14點30分至14點45分對該權證實行了臨時停牌。今年5月底以來遭到了異常爆炒的招行認沽權證，曾引發了券商的天量創設，也引發了部分投資者對創設制度特別是天量創設的不滿。為此，上證所請到了我國著名行為金融學家南京大學教授李心丹回應投資者的疑問。

　　對于招行認沽權證的爆炒，很多投資者認為券商創設權證過程中存在違規現象，甚至上證所的創設制度有問題。對此，李心丹表示，上證所推出的這個權證創設機制與境外成熟權證市場的持續發售、自由發行機制一樣，對提高權證定價效率有重要意義，當權證價格被嚴重扭曲時，可通過創設機制增加供應量，自動平抑價格，抑制權證價格的進一步扭曲。只要比較一下滬深兩所的權證就知道，有創設的滬市權證比無創設的深市權證在偏離理論價格和溢價率方面會更低。

　　目前投資者爭論比較多的是超過正股流通量的“天量”創設是否合理，是否應該對創設總量進行限制？李心丹指出，如果創設機制事先設定了額度，相當于人為事先限定了供給量，創設機制在一定程度上也就失去了應有的市場功能。創設機制之所以起作用，在于其背后市場化動態供給所產生的控制市場失衡的功能，所以，不事先設定額度是一種更為可取的制度設計。

　　李心丹表示，目前少數權證流通總量超過股票流通數量并不意味著會出現行權失敗的風險。這些權證出現大量創設的根本原因之一便是其到期行權可能性極小。在招行認沽權證遭天量創設時，招商銀行股價必須在兩個月時間里下跌近90%，理性投資者才會行權，這個可能性幾乎為零。而且，證券給付權證的行權有5個交易日，當日行權獲得的股票次日便可以流通，也就是從理論上說可用于行權的最大股票數量可超過流通股數量。(吳琳琳）