由上海證券報和理柏中國共同推出的QFII中國A股基金月度報告6月號今日發布。同時，有關QFII中國A股基金上半年的整體投資思路也藉此一窺全貌。

　　來自最新的QFII月報統計顯示，QFII中國A股基金在上半年內經歷了前所未有的考驗：首度遭遇大規模贖回；首度遭遇牛市中的大規模市場調整；中國經濟和A股上市公司首度出現全面的超預期增長。市場估值水平開始挑戰機構投資者尤其是QFII基金投資者的敏感神經。

　　基金規模出現明顯波動

　　今年上半年，對于QFII中國A股基金的一大考驗是，其資產規模出現一定的波動。這對資產規模始終供不應求的QFII來說，顯然是個全新的考驗。

　　根據最新一期QFII中國A股基金月度報告，截至6月31日，QFII中國A股基金的資產總值達到407.97億人民幣(部分抽樣數據)，相比5月份銳減52.9億元。已經回落到4月份的資產規模。這也是QFII中國A股基金月報推出以來罕見的月度規�；芈�。

　　與年初相比，可比的5只QFII中國A股基金的資產規模出現完全相反的變化趨勢。馬丁可利中國A股基金，相比年初增長了141.44%的基金凈資產。而ishare新華富時A50基金則縮水了20%(相比期間峰值縮水近半)。

　　另外，摩根斯丹利中國A股基金資產規模增長了85%，摩根大通中國先驅A股基金增長了49%，日興黃河Ⅱ基金和日興黃河基金分別增長了70%和40%。后三只基金凈值增長明顯低于同期滬深300指數的漲幅或和基金凈值表現持平。這一切表明QFII基金在上半年確實或多或少地開始面臨贖回壓力。而這是以前所未有見過的。　　

　　贖回沒有影響基金表現

　　有意思的是，基金資產普遍出現了一定規模的贖回，但這并沒有明顯地影響基金表現。對比今年年初的基金凈值，QFII中國A股基金的表現均相對穩定。部分基金明顯超過了比較基準，總體上來看，基金贖回對于QFII基金凈值的表現沒有太大影響。

　　絕大部分基金過去6個月的凈值增長都超過100%。其中，APS中國A股基金過去6個月的收益水平(YTD)達到103%，超過基準指數42個百分點。馬丁可利中國A股基金的上半年收益水平超過95%，同樣大幅跑贏基準。日興黃河基金過去6個月凈值增長達到67%。申銀萬國藍澤基金的收益水平也達到了63.4%。

　　在2季度遭遇大規模贖回的ishare新華富時A50基金，同期3個月的收益水平也有26.01%(人民幣計算)。從總體上看，QFII基金的贖回并沒有導致其自身凈值和相關個股的負向波動。

　　而QFII基金之所以相對其他機構受到凈值影響較小的原因可能在于以下幾點。首先，QFII基金相對長期的投資理念和比較分散的投資組合；其次，QFII基金整體規模小于內地基金，不容易引起幫助漲助跌的“羊群效應”；第三，QFII基金總體來說，持股風格更為相異，投資上的“共振”效應比較弱。(周宏）