美國次級債危機引發了全球股市的“黑色一周”，市場對危機影響的范圍、程度的預期在升高。盡管昨日美股上漲，但次級債陰影仍然困擾投資者，分析師多認為悲觀預期短期內難以盡數抹去。

　　但國內多數分析師認為，A股市場不太可能受到拖累，基本面仍繼續支持國內股市，投資者不必過分恐慌。

　　美債危機的源頭

　　美次級債危機指的是美國次級抵押貸款支持的債券出現危機。前期美元匯率曾受其影響大幅走低。而上周美國股市，及受其影響的全球多國股市均大幅跳水。道瓊斯指數連續兩天暴跌500多點。上周五歐洲三大股市、日經指數均下跌。

　　有的國內投資者開始擔心A股市場也受到拖累，有的甚至認為這將會演變成一場新的全球金融危機。要證實這種擔憂是否必要，首先應理清美債危機的原因和影響。

　　美國住房市場持續下滑是引發危機的直接因素。上半年開始，隨著房地產市場低迷，越來越多的借款人開始拖欠住房貸款，美國兩家最大的抵押貸款公司出現巨大潛在虧損。7月10日穆迪、標普下調數百種美抵押貸款的信用等級。7月19日美聯儲主席伯南克也公開對次級抵押貸款危機表示擔憂。一連串的事件使得美國投資者悲觀情緒積累。

　　上周四美國公布的6月新宅銷售數據下降6.6%，創1月來的最大跌幅。這一數據激發市場做空動能集中釋放，誘發股市大跌。

　　如果尋找危機的根源，實際上是由于全球流動性過剩以及“9·11”之后美國低利率政策對投機資金的吸引，導致炒房空前火爆。利率大幅升高后，利益傳導鏈條斷裂，最終造成危機的爆發。

　　中投證券宏觀經濟分析師李云潔認為，流動性過剩和美國金融機構和監管部門的監管不力，為危機埋下隱患。2004年美基準利率降至1.5%，極低的利率水平在提振經濟的同時也引起資產價格的膨脹。

　　伯南克對危機造成的損失評估為500億-1000億美元。市場人士認為這一評估數字顯然偏低。幾年來，抵押貸款評價標準在實際執行中被降低，以次級債為標的的投資品也受到市場熱烈追捧。僅去年一年，市場就銷售了近4500億美元該類產品，由于去年房地產市場已經開始疲軟，這些產品風險都很大。

　　李云潔認為，美聯儲和評級機構對危機認識不足和反應遲緩，可能延長危機的過程。

　　A股市場相對安全

　　次級債的涉及面很廣，首先，抵押貸款的參與各方最先被波及。美國的個人(炒房者)、抵押貸款公司、銀行、投資抵押貸款債券的機構投資者都將受到影響，投資收益和利潤下滑。

　　其次，次級債引發市場投資者信心低落，對風險類資產的偏好度降低。股市大跌就是這種悲觀情緒的集中體現。債券市場上，債券價格可能下跌，企業債受影響最明顯。

　　再次，對未來經濟增長信心下滑、減息預期增加，導致美元匯率可能受到打擊。因為市場預期美聯儲很有可能再度降低利率，減輕次級債各方壓力，緩解危機升級。

　　但是，以上這些負面影響很難直接傳導致國內。多數分析師認為，對于A股市場來說，由于市場相對封閉“躲過一劫”，目前股市沒有明顯的利空信號。

　　安信證券首席經濟學家高善文認為，以下幾個方面將繼續支持國內市場：一是國內無論公司還是個人，鮮有投資于次級抵押貸款支持債券的，因此直接暴露于這一風險的可能不大；二是雖然海外投資機構可能重新安排資金配置，但這對相對封閉的A股市場來說，風險也不大；三是美次級債很可能加劇美元貶值，相應的促進人民幣升值，對A股市場反而形成激勵作用；四是海外機構資金如果從美國市場撤出，也不排除看中A股市場的可能。

　　另外，高善文認為，最重要的原因是中國出口未必會受到太大負面影響。近幾個季度以來中國對美出口增長并不快，顯著慢于對歐出口增速。推動中國出口增長的基礎沒有動搖。因此即使次級債危機升級，美國經濟增長受到較大影響，其對中國出口和經濟增長的影響也不大，股市的基本面因素沒有動搖。

　　因此，從經濟增長、企業盈利、市場資金來看，都不會受到太大打擊。A股市場或免受美次級債危機之“禍”。(記者 王棟琳)