自印花稅上調引發(fā)股市大幅波動以來，滬深兩市認沽權證便遭遇“爆炒”而一飛沖天，券商則趁機爭先恐后創(chuàng)設。因為認沽權證的這種瘋漲，反而給券商提供了幾乎無風險的套利機會，從中可以獲得豐厚的收益。
暴漲引發(fā)券商創(chuàng)設套利
5月30日，印花稅上調后出現(xiàn)了戲劇性的一幕：滬深股市大跌，但認沽權證卻集體暴漲。不用交印花稅的權證市場不僅將此舉視為利好，而且股市大跌更讓其找到了上漲的理由。鉀肥JTP1、招行CMP1等認沽權證自此出現(xiàn)連續(xù)暴漲，在5月30日至6月1日的三個交易日內，鉀肥JTP1暴漲619.19%；在6月8日至12日三個交易日內，招行CMP1暴漲375.15%，漲幅相當驚人。
出于降溫目的，5月30日以來，交易所明顯加快了批準券商創(chuàng)設認沽權證的步伐。統(tǒng)計顯示，截至昨日，自5月30日印花稅上調以來，券商累計創(chuàng)設認沽權證4.71億份。除去其中的國電JTB1的700萬份以外，其余的4.64億份均為招行CMP1。其中，包括申銀萬國、國都、國信、長江等13家證券公司參與了創(chuàng)設。
顯然，券商創(chuàng)設認沽權證并非看空市場，而是因為創(chuàng)設成本極低，幾乎穩(wěn)賺不賠。由于招行CMP1最新行權價為5.48元，而招商銀行昨日收盤價為22.64元，因此理論上招行CMP1到期后就是一張廢紙，一文不值。因此，如果以昨日收盤價格2.928元賣出，券商自5月30日以來創(chuàng)設的4.64億份招行CMP1理論上可以獲利13.59億元。其中，國泰君安、海通、華泰與申銀萬國招行CMP1創(chuàng)設量都在5000萬份以上，成為主要贏家。
國泰君安研究員梁靜表示，近來，作為券商創(chuàng)新業(yè)務之一的權證業(yè)務增長很快，許多券商僅此項業(yè)務每年都有1至2億元的收益,如光大、廣發(fā)等證券公司權證業(yè)務都開展的相當不錯。“券商這段時間創(chuàng)設認沽權證，可以獲得很高的收益。不過，目前只有22家創(chuàng)新類券商有資格開展此項業(yè)務。而且權證創(chuàng)設力度，還取決于券商的資金實力以及整體創(chuàng)新業(yè)務能力。”
據(jù)了解，創(chuàng)設認沽權證資格屬于創(chuàng)新類券商，在獲得交易所核準后，該券商需在中國證券登記結算公司專用賬戶內按每股行權價，押上對應創(chuàng)設認沽權證份數(shù)的擔保費用，然后交易所會給該券商創(chuàng)設相應的認沽權證，該項擔保費用截至行權期滿后解凍。不同的創(chuàng)新券商，交易所會給予不同的創(chuàng)設額度，一般是根據(jù)券商現(xiàn)金流和凈資本測算。
“逼空”風險可化解
鉀肥JTP1、招行CMP1的行權截止日分別是今年6月29日和8月31日，由于離行權日越來越近，因此有市場人士擔憂其中的主力會否采取逼空行為。在這種投機行為作用下，原本到期變?yōu)閺U紙的認沽權證可能不會回零，創(chuàng)設券商因而面臨逼空風險。不過，業(yè)內人士指出，現(xiàn)在券商發(fā)行的權證，到期后選擇贖回注銷只是一種不成文的說法，在創(chuàng)設時并沒有明文規(guī)定。
“類似招行認沽權證CMP1理論上到期應該是一張廢紙，如果到期日其價格受非理性因素作用仍居高不下，券商可以放棄贖回注銷，而選擇等待行權。”國都證券分析師吳明指出。在這種情況下，現(xiàn)在被爆炒的認沽權證仍將是廢紙一張，可見其中隱含著巨大風險。
備兌權證是方向
允許券商創(chuàng)設權證的初衷是通過增加權證供給，來抑制權證市場的過分投機，進而平抑交易價格。但現(xiàn)在由于權證創(chuàng)設規(guī)定存在制度漏洞，一方面導致權證出現(xiàn)非理性投機風險，另一方面也成了券商無風險套利的工具。
國泰君安研究員蔣瑛琨表示，我國股市權證創(chuàng)設與海外成熟市場不同，如香港的備兌權證市場，不同創(chuàng)設機構可以發(fā)行不同的權證，在權證品種、行權價格、行權期限等方面都由發(fā)行主體自己確定。因此在香港市場，同一只股票可以有好幾十種權證，從而有效抑制市場投機。目前滬深股市14只在交易的權證，基本來源于股改及可分離交易可轉債的發(fā)行兩個途徑。但隨著權證相繼到期退市，權證市場將逐步萎縮，規(guī)模難以大幅增長。
與海外成熟的資本市場相比，我國券商能夠通過創(chuàng)設權證無風險套利，原因在于股本權證和創(chuàng)設權證使用同一代碼共同交易。因此，蔣瑛琨建議，未來內地權證市場的發(fā)展方向是類似香港等海外成熟市場的備兌權證，可以借鑒其交易機制，但在發(fā)行商要求及一些具體細節(jié)方面可能不同。目前，交易所及有關券商已經(jīng)在積極研究準備。(記者 趙彤剛)
