3月份，央行公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量創(chuàng)出近期新高，為7260億元。分析人士認(rèn)為，本月3個(gè)月期工具的操作量將會(huì)增加，從而帶動(dòng)回籠力度提升，但貨幣政策適度寬松的基調(diào)不會(huì)改變。

　　3月份釋放資金7260億

　　Wind資訊的統(tǒng)計(jì)顯示，3月份央行公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為7260億元，創(chuàng)出近11個(gè)月以來(lái)的新高。其中到期央票3760億元，正回購(gòu)3500億元。到期品種的明細(xì)情況顯示，3月份到期資金中有56.61%是通過(guò)央票和正回購(gòu)從前三個(gè)月中“擺渡”過(guò)來(lái)的，其中2月份的28天期正回購(gòu)就高達(dá)2900億元。

　　由于去年以來(lái)1年期央票等品種的發(fā)行量呈減少趨勢(shì)，導(dǎo)致今年后三個(gè)季度到期資金較少。截至3月2日的統(tǒng)計(jì)顯示，今年后三季度到期資金量為1.77萬(wàn)億元，其中4月、5月、9月的到期量均接近4000億元或以上，而6月、7月、12月的到期量則均在700億元以下。考慮到貨幣政策要平滑未來(lái)貨幣市場(chǎng)資金面以及調(diào)節(jié)信貸增長(zhǎng)，且本月和下月到期資金量較大，這兩個(gè)月的3個(gè)月期正回購(gòu)和央票發(fā)行量將會(huì)增加，因此市場(chǎng)應(yīng)理性對(duì)待。

　　有必要維持寬松貨幣環(huán)境

　　2月份，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中大量回籠資金，當(dāng)月凈回籠量達(dá)到3475億元，引發(fā)市場(chǎng)種種猜測(cè)。但事實(shí)上，除了春節(jié)因素外，還有兩點(diǎn)可以說(shuō)明回籠力度加大只是短期現(xiàn)象。

　　首先，從歷史對(duì)比來(lái)看，今年的回籠力度并不大。2004-2007年同期都是凈回籠，回籠量為一兩千億元左右；2008年凈投放520億元，但當(dāng)時(shí)存款準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)；而今年1-2月央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放335億元。其次，今年2月份的回籠工具全是3個(gè)月以內(nèi)，且有78%為正回購(gòu)，其中又以28天期居多，因此具有很強(qiáng)的短期調(diào)節(jié)意味，不能表明央行貨幣政策轉(zhuǎn)向。

　　與此同時(shí)，2月份市場(chǎng)資金面仍然保持較為寬松的局面，受央行凈回籠的負(fù)面影響不明顯。隔夜回購(gòu)利率在0.80%上方徘徊，而1周和2周回購(gòu)則雖然在月初創(chuàng)出新低后震蕩反彈，但大多數(shù)時(shí)間仍在1%以下運(yùn)行。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，短期內(nèi)資金面仍然會(huì)保持較為寬松的狀態(tài)，但如果貨幣政策尤其是利率方面不放松，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率水平如回購(gòu)利率將難以繼續(xù)向下突破。一是有銀行資金成本來(lái)筑底，如銀行吸儲(chǔ)成本和超額存款準(zhǔn)備金利率等等；二是貨幣政策不松動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，機(jī)構(gòu)缺乏做低利率的動(dòng)力。

　　此外，分析人士認(rèn)為，由于3月份到期資金量較大，央行有加大回籠力度的空間，而且近幾個(gè)月銀行信貸增長(zhǎng)較快，使得央行有必要調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)頭寸，但寬松的貨幣環(huán)境不應(yīng)該被改變。因?yàn)橥�縮壓力正在從預(yù)期逐漸變成現(xiàn)實(shí)，而且通縮也存在自我強(qiáng)化的特征，有必要通過(guò)寬松貨幣環(huán)境來(lái)改變當(dāng)前的通縮預(yù)期。