宏觀經濟數據歷來是市場判斷國家經濟形勢的重要指標。因而，本周二公布的1月份宏觀經濟數據就成為市場判斷國家刺激經濟政策是否已經取得成效、經濟下滑是否已經見底的重要看點，并將對牛年后持續走牛的股市產生重要的影響。

　　雖然市場對1月份CPI、PPI將繼續回落已有明確的預期，但PPI回落的速度之快仍超出先前預測。

　　為中國經濟復蘇打下堅實基礎

　　本報專家組成員、銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，PPI大幅下降是由于滯后因素所影響，第一季度，1月份至3月份，PPI指標可能都會非常低，甚至保持負值，CPI也一樣。不過，1月份CPI的較低增速使得中國連續第三個月保持正利率，這也繼續為中國經濟可能的復蘇打下堅實基礎。

　　從公布的數據可以看出，食品和農產品價格1月份上漲幅度比較大，而非食品價格則繼續呈現下跌趨勢，同時由于基數效應和翹尾等因素推動1月CPI繼續下降。但卻高于此前很多機構預測的0.6%。

　　有機構表示，由于春節因素的影響，1月份的消費物價數據有一定程度的失真，不能全面客觀地反映物價的真實走勢。著名經濟學家趙曉指出，通常意義上判斷通縮的標準是，CPI同比增幅為負值，且持續兩季度。剔除春節因素影響，1月份的CPI下降幅度可能更大，通縮危險很大。西南證券高級分析師董先安也表示，通縮將維持大半年時間。

　　國泰君安則認為，由于長期通縮發生的條件應該是貨幣供應量的持續減少，所以國內長期通縮的條件并不存在。通縮之后，通脹可能很快就會發生。考慮到國內寬松的貨幣政策、正進行中的資源能源價格改革、國際普遍的零利率現狀和全球能源需求等眾多問題，各種因素綜合作用將逐步推高下半年物價數據，2009年的CPI和PPI數據可能再次出現反轉。通貨緊縮的局面將在年中發生改變，下半年經濟將重新面臨一定通貨膨脹壓力。

　　寬松政策實施空間進一步加大

　　隨著政府持續寬松貨幣政策的運用，貸款自2008年末出現了爆發性增長，連續3個月新增貸款不斷增加。人民幣月度新增貸款11月達到了4769億元，同比增長了445%；而12月份人民幣新增貸款達到了7718億元，同比增長達到149%。有機構預測認為2009年1月份新增貸款可能將達到14000億元，創出月度新增貸款歷史新高，比上年同期新增貸款高出約6000億元。再加上目前企業對成本的考慮不是很大，降息對增加企業信貸額度方面表現并不明顯。上海證券分析師胡月曉表示說，短期看,無論是通縮還是經濟下降,貨幣對物價和經濟的影響都比較有限.而從資金的供求面看,當前銀行體系資金充裕,降息等擴張性的貨幣政策并不能加速信貸擴張。因此，綜合來看，物價走低只是給降息提供了空間，但并不一定會導致降息行為的發生。

　　中國人民銀行行長周小川8日接受外媒采訪時表示，在寬松的貨幣政策下，央行將視乎具體經濟情況而采用不同貨幣調控手段，并非單靠利率調整這一種貨幣政策。中金公司表示，貨幣信貸近期的高增長可能降低央行降息概率和幅度，“央行貨幣政策操作可能將更多地體現在法定存款準備金率和公開市場操作等手段上。”

　　宏觀數據對股市影響較小

　　1月份經濟數據的公布對短期市場走勢產生怎樣的影響將直接影響到當前的投資決策。盡管CPI、PPI可能會持續下行并將維持一段時間，但其他一些數據比如PMI(采購經理人指數)已經兩個月反彈，從去年11月底部的38.8%上升至1月的45.3%；商業銀行人民幣貸款加速增長；再加上企業去庫存化效果明顯等，顯示中國經濟已經止跌并或已經在全球經濟中率先反彈。因此，多數機構認為，1月份經濟數據的公布并不會從根本上改變前期市場對中期經濟走勢的基本判斷，對目前股市的強勢不會產生太大的影響。

　　睿信投資董事長李振寧認為，CPI、PPI數據基本符合市場預期，將不會影響當前市場的強勢運行。

　　國金證券首席經濟學家金巖石也表示，雖然快速下滑的CPI給經濟帶來一些新的不確定性，但對A股目前的影響微乎其微。目前經濟的一些先行指標已經顯示經濟體大幅下滑階段結束，指數不可能因為CPI數據而出現大幅波動。

　　周二當天市場的反應似乎也證實了上述觀點。2月10日，滬深股市小幅低開，滬指在10點左右從2225點跌至2202點，但10點07分時即開始反彈，20分鐘內即重新回到2225點位置并繼續上攻。說明市場對新數據的理解是積極正面的。

　　但自春節過后，短短7個交易日，滬深股市快速上漲，幅度已近15%。后市走勢如何呢？

　　金巖石認為，目前股市反彈進一步確認了前期低點，并且指數已經對經濟從過快下滑到企穩反彈做出超前反應。但整體來看，現在指數上漲屬于明顯的資金推動型，在大量流動性投放市場后，資金由于找不到實體經濟的投資機會而流向資本市場，推動股市出現大幅升勢。從經驗上看，目前這波升勢很可能在一周到兩周內結束，但指數回調不會再次回落到前期低點。目前底部正在形成，股市在資金推動的反彈結束后將進入振蕩盤底階段。

　　對于股市投資機會，分析師表示，政府振興規劃涉及的行業如汽車、紡織、機械制造等，及逆周期行業如醫藥、娛樂、商業、教育等兩類行業股票值得重點關注。(作者 李俠)