國家統計局10日公布，1月份我國居民消費價格(CPI)同比上漲1%，漲幅比上月下降0.2個百分點，碰觸到通貨緊縮的預警線；工業品出廠價格(PPI)同比下降3.3%，降幅比上月擴大2.2個百分點。數據顯示，當前我國通貨緊縮的風險正在增大。與之對應，市場預期央行未來將再次降息。

　　兩原因導致PPI速降

　　1月份PPI降幅比上月擴大2.2個百分點，出乎絕大多數研究人員的預料。原因何在？國家統計局給出了兩點解釋：

　　一是美國金融危機引起全球實體經濟快速下滑，國際市場原油、礦石、糧食等基礎性產品價格顯著下降，致使我國此類大宗產品進口價格明顯下降，進而引起去年持續處于高位的生產資料價格下降較多，并通過產業鏈條逐漸往中下游傳導，導致主要類別產品價格的全面走低。比如，1月份，國際市場上非能源價格同比下降25.5%，降幅比12月份擴大1.2個百分點；金屬價格下降41.4%，擴大5個百分點，其中鋁價下降42.2%，擴大5.3個百分點。

　　二是去年價格高企的負滯后影響。2008年工業品出廠價格前8個月漲幅逐漸擴大，形成了一個較高的基數平臺，9月份以后工業品出廠價格開始環比下降，2008年12月份的平均價格水平已低于2008年1月份的水平，致使2008年的工業品價格變動對2009年的滯后影響為負，全年大約為負4.3個百分點。其中，2008年對2009年1月份的滯后影響大約為負1.5個百分點，并且這種負的滯后影響在2009年8月份以前還將逐月擴大。因此，即使2009年工業品價格不再下降，全年的工業品價格同比漲幅仍然為負，表現為2009年工業品價格同比指數的明顯下降。

　　另外，統計局強調，從分類上看，PPI價格有漲有落。在工業品出廠價格中，盡管黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格和有色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格同比分別下降7.2%和24.6%，但煤炭開采和洗選業出廠價格同比上漲22.7%，其中原煤出廠價格上漲12.3%；汽油、煤油出廠價格分別上漲2.1%和3.1%。

　　通縮風險在加大

　　1月份我國CPI觸到1%的通貨緊縮預警線，PPI降幅快速擴大，核心消費價格(扣除食品和能源)也出現了增幅的回落。國家統計局數據顯示，2008年前九個月，全國工業消費品價格和核心消費價格累計漲幅分別為1.9%和1.1%，與CPI的漲幅相比，分別低5.1和5.9個百分點。

　　據記者了解，在國家統計局內部，現已著手研究如何預防通緊。在一份名為《未雨綢繆防通縮》的報告中，國家統計局專家判斷，2009年年初消費價格可能繼續下降，未來半年月環比指數也將穩中有降。

　　報告通過“消除上年同月的‘翹尾’因素，增加本期的新漲價因素”的方法進行預測，認為2009年2月份CPI將會由上漲轉變為下降，并將持續半年以上時間。報告表示：“由于全國價格指數匯總中存在一定的偶然因素，預測指數和實際指數可能存在一定的差異，但這種差異不會太大。”

　　報告表示，盡管通貨緊縮未必會真正發生，但是這種風險正在加大，應當未雨綢繆。報告建議：調整從緊的貨幣政策，實行積極的財政政策；采取積極措施，預防生豬價格過度回落；改革資源性產品價格，理順上下游價格關系；研究通貨膨脹指標體系，科學制定宏觀調控政策。

　　CPI下行打開降息空間

　　隨著通縮風險的加大，市場對降息的預期愈發強烈。中國銀行全球金融市場部分析師石磊表示，通縮是今年的主要風險，預計2月份的CPI水平將有較大下降，可能會出現通縮，當月CPI區間在-0.3%至0.2%之間。這主要因為2008年2月份物價的基期水平較高，當時南方受到冰凍災害和春節因素影響。

　　“就宏觀經濟而言，目前最擔心的是一方面GDP回暖，但企業利潤水平和就業情況不見好轉。”石磊說，預計央行的降息將會持續，3月份兩會后將是較好的降息窗口，預計到年底一年期存款利率將降到1.44%，在這輪降息中一年期存款率最低可能降到1.17%。

　　花旗集團亞洲首席經濟學家黃益平也認為，1月份CPI的下降幅度和PPI的負值均表明，目前通縮風險在加大。通貨緊縮風險顯然給貨幣擴張政策帶來了巨大空間，如果政策制定者認為有必要以此支持經濟增長同時防止通貨緊縮的進一步加劇的話，未來數月內，中國人民銀行或將調低基準貸款利率逾一個百分點，令其在年中前由5.31%降至4%。

　　不過，也有機構認為，信貸的高增長降低了降息預期。中金公司的報告將預期由此前的半年內降息81個基點修改為全年降息54個基點。主要原因在于：其一，近期的信貸爆發性增長部分降低了繼續大幅降息以鼓勵貸款的必要性；其二，中國的利率具有“向上剛性”，如果本輪降息幅度過大，將來通脹再起之時加息步伐未必能快速跟上。

　　對此，石磊表示，雖然宏觀經濟、貨幣信貸有回暖傾向，但是1月份新增貸款高增長的態勢是否能夠持續？從目前情況來看，2月份銀行信貸增長遠沒有1月份多。