《國務院辦公廳關于當前金融促進經濟發展的若干意見》進一步明確了“適度寬松的貨幣政策”的目標，即以高于GDP增長與物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度作為2009年貨幣供應總量目標，爭取明年廣義貨幣供應量M2增長17%左右。分析人士認為，該意見以及此前出臺的一系列擴張型財政政策和貨幣政策，將大大緩解通縮風險，防止CPI出現明顯負增長。

　　一般認為，當一個經濟體的CPI連續兩個季度出現下跌，即進入了通貨緊縮。扣除季節調整因素，我國CPI已經連續4個月環比下跌，11月份環比跌幅更達到0.8%，接近歷史通縮水平。從世界各國情況看，出現通貨緊縮時，除了物價下滑，往往伴隨著經濟增長停滯和貨幣供應量下滑。物價下滑是后兩者的滯后指標。10月份，我國M2同比增速已降至15.02%。盡管目前該指標尚未出現見底跡象，GDP仍維持較高增長，但我國2002年前后曾出現GDP正增長而物價下降的現象表明，在發展中國家，經濟增長也不能完全避免發生通縮的可能。

　　當前對我國經濟構成較大通縮壓力的主要因素有：國際大宗商品價格大幅走低，使得輸入性通縮壓力增大；外需不振，將加劇產品供給相對過剩；銀行惜貸，將縮小貨幣乘數從而減少貨幣實際供應量；企業投資謹慎，傾向于持有現金或債務；居民消費預期下滑，傾向于儲蓄或持幣觀望……如果沒有強勁的政策刺激，這些因素可能促使通縮在未來成為現實。

　　上周舉行的中央經濟工作會議明確，“保增長”是明年經濟工作的首要任務。相應出臺的各項措施，勢必大大緩解物價下行壓力。比如，未來兩年的4萬億元投資等措施，有望在相當大程度上遏制鋼鐵、水泥、建材等產品的價格下行趨勢，拉動新增就業并刺激消費。而調高明年M2目標，調減公開市場操作力度，將有助于保持充足的流動性。此外，上調糧食最低收購價、加緊燃油稅費改革、加大儲備棉收購等措施，可以在短期內對價格水平形成一定的支撐。

　　所有這些遠近結合的政策措施，極大降低了我國未來物價出現負增長的可能性。但是，也應看到，反周期的宏觀調控措施，或可以熨平經濟周期波動的幅度，防止“大起大落”，卻難以反轉經濟周期。因此，短期內我國物價水平仍可能持續緩慢下行，直至宏觀經濟形勢在明年下半年或者更晚些時候出現整體好轉。

　　從歷史經驗來看，增支減稅的財政政策和寬松的貨幣政策是防治通縮的最主要手段。目前我國在這兩方面都還有一定的操作空間。財政政策方面，適當加大國債規模，推行結構性減稅等措施可期。貨幣政策方面，繼續下調存貸款利率和存款準備金率均有可能。分析人士認為，本輪經濟緊縮壓力大于1998年，一年期存款利率未來可能降至1.98%的周期低點以下。

　　值得關注的是，國辦意見突出強調了貨幣信貸政策與產業政策的協調配合，這將有助于提高貨幣乘數效應，優化信貸結構，從而有效提高政策實施效果。(記者 韓曉東)