人民幣不應進入貶值通道

　　近期人民幣對美元匯率連續走低，使市場對人民幣貶值的預期急劇升溫。對此有專家表示，人民幣對美元匯率走低是美元近期走強后的正常表現，屬于適度調整，尚沒有跡象表明人民幣將步入貶值通道。除了美元走強以及市場預期等因素之外，最近人民幣匯率的回落也是技術本身調整和修正的必然結果，持續的單邊升值或貶值容易積累風險，都是不可持續的。雖然，從短期看對人民幣升值預期發生了分歧，但從中長期看，人民幣升值的態勢不會改變。

　　2005年7月21日，中國政府啟動匯率改革，人民幣匯率不再盯住美元，轉而采取有管理的浮動匯率制度，參考一籃子貨幣進行調節。數據顯示，自人民幣匯率機制改革以來，人民幣對美元匯率已累計升值超過18%。對于未來人民幣匯率是否進入貶值通道，有專家認為，不排除央行意圖適當貶值支持出口的可能性，但從中國目前的經濟基本面、國際收支狀況等因素看，人民幣對美元不具備貶值的基礎。

　　未來人民幣將會保持一個基本穩定的態勢。采取人民幣貶值會帶來以下結果：一是當前抑制出口的主要因素是全球經濟衰退和外需疲軟而不是匯率問題，人民幣貶值并不能有效地解決出口問題；二是主動貶值或將帶來市場對人民幣的貶值預期，導致資金的大量外流，這對當前中國擴大內需不利。事實上，在中國依然存在大量貿易順差和資本項目順差的情況下，讓人民幣貶值來刺激出口，其實質是通過補貼出口部門來補貼外國消費者。

　　盡管人民幣匯率大幅貶值對中國出口企業當然是利好，有利于中國對外貿易的平穩發展。但是，帶來的不利影響也不可忽視。這是因為人民幣貶值對出口的刺激作用存在時滯，即所謂的“J曲線效應”，國內許多出口企業或許熬不到正效應出現的那一天。出口下滑是本輪中國經濟步入下行通道的直接表現，也是抑制中國經濟增長的重要負面因素。本幣貶值，能使出口商品的海外貨幣計價標準降低，是國際貿易領域慣常的“獎出限入”措施。但相比之下，出于保出口、促增長的考慮，出口退稅遠比人民幣貶值更能見效。在全球經濟陷入衰退、外需顯著放緩的情況下，出口下滑是個難以避免的現象，想簡單通過調整本幣價格就能得到根本轉變是不現實的。

　　一方面，本幣貶值并非一國所獨有的保增長“法寶”，能夠被貿易伙伴輕易復制。早在亞洲金融危機時，東南亞各國都試圖通過本幣大幅貶值來輸出危機，但是集體一致的貨幣貶值行為結果，根本無法改變相互間貨幣兌換基準。同樣的，中國如果輕易選擇大幅貶值，只會遭致其他經濟體的跟風報復，貶值行為本身只能帶來貨幣數值的賬面變化。另一方面，面對此次席卷全球的金融風暴，各國只有聯合起來一致應對才有可能取得成效。此前各國央行的集體降息就是表率。反之，一旦“聯盟”被打破，只會讓各個經濟體自亂陣腳，難以遏制金融危機的負面影響。也就是說，單個國家本幣大幅貶值極有可能引發貿易保護主義的泛濫，在互相敵視的貿易環境下，顯然不利于各國聯手應對金融危機。

　　正確的選擇應該是使得未來人民幣匯率保持穩定，促使其根據外匯市場的供求及美元和其他貨幣匯率走勢而變化，為人民幣邁向國際貨幣、匯率完全市場化奠定堅實基礎。(吳學安)