央行今起下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，并有區(qū)別性地下調金融機構存款準備金率。此次調整力度之大、手法之多樣為近年罕見。記者就此采訪了廣東金融學院中國金融轉型與發(fā)展研究中心主任陸磊教授，解讀政策變化背后的深意。

　　解讀　1

　　為何降息幅度如此之大？

　　基于經(jīng)濟走勢　作出及時調整

　　與今年的前三次降息每次調幅為0.27個百分點不同，此次央行一出手便是1.08個百分點，按之前幅度算相當于四次降息，是11年來的最大降幅。只有在1996年和1997年，央行曾兩次降息1.8%可與之“媲美”，當時恰逢亞洲金融危機。

　　央行此番調整為何如此“大手筆”？陸磊認為，這是宏觀調控當局對未來經(jīng)濟走勢判斷基礎上作出的選擇：“降息的根本目的是增加信貸資金供應量，刺激消費，緩解企業(yè)資金短缺，降低貸款成本�！北M管還存在增加供應量后銀行是否愿意加大貸款力度的利益權衡問題，但整體來看，貸款基數(shù)大了，企業(yè)能獲得的信貸資金也會增加。他覺得央行這次調整非常及時，“如果再不做可能麻煩更大”。

　　2

　　為何長期存款利率降幅大于短期？

　　維持銀行利差　提振消費意愿

　　此次調整還有一個突出特點：長期存款利率降幅大于短期。如三個月定存利率調降0.9個百分點，但五年期定存利率調降1.26個百分點。而且，長期存款降幅大于貸款。這意味著，銀行的利差空間加大。

　　對此，陸磊認為，這正體現(xiàn)出央行希望通過降息達到刺激消費、調整儲蓄結構和促進融資市場多元化發(fā)展的目的�！敖衲暌患径乳_始，百姓存款定期化趨勢明顯。資金也出現(xiàn)大幅回流銀行體系的局面。這將產生幾個不良后果�！彼�分析，首先會不利于刺激消費，百姓儲蓄意愿強烈，消費意愿自然降低。其次不利于直接融資市場發(fā)展，資金都回流銀行了，資本市場、債券市場將因資金不足而“缺血”。在這樣的情況下，貨幣政策只能通過價格杠桿來撬動市場。而銀行存貸差空間的擴大則具有十分重要的意義。在當前大環(huán)境下，銀行中間業(yè)務收入增長相對困難，維持一定的存差空間對維護金融體系的穩(wěn)定性十分關鍵。

　　3

　　中小銀行存款準備金利率降幅為何高于大銀行？

　　緩解資金吃緊　服務中小企業(yè)

　　央行此次還調低了金融機構的存款準備金率。這是年內的第九次調整，也是第四次調低這一比率，調整手法也有變化，工、農、中、建、交、郵儲等大型存款類金融機構下降1個百分點，中小型存款類金融機構下降2個百分點，降幅更大。

　　陸磊認為，央行這種有針對性的調整具有兩層意思。一是增加中小銀行可貸資金量。從不久前銀行發(fā)布的季報可以看出，大銀行的資本充足率多在12%以上，而中小銀行則大多維持在達標線8%附近。這說明中小金融機構資金面比大銀行緊張得多。另一方面則是由于中小金融機構除全國性股份制商業(yè)銀行外，很多都是城市商業(yè)銀行和社區(qū)銀行，這就決定了它們的貸款對象多是中小企業(yè)，加大其可貸資金量也就是增強了對中小企業(yè)的信貸扶持。

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　　為何下調央行對金融機構存貸款利率？

　　減少利息收入　鼓勵商業(yè)信貸

　　此番調整，連多年不動的央行對金融機構的存貸款利率也進行了下調，而且幅度較大。其中，法定準備金利率從1.89%調降至1.62%，超額準備金利率從0.99%調降至0.72%，而人民銀行對金融機構的再貼現(xiàn)利率從4.32%大幅降低至2.97%。這意味著，銀行把錢存在央行的利息收入減少，同時從央行貸款的成本也大幅降低。

　　陸磊稱，這也是央行鼓勵商業(yè)銀行增加信貸投放的一種手段，銀行在利息收入減少和貸款成本降低的前提下，將有更多動力去尋找放貸機會。

　　懸念

　　年內還會再次降息？

　　陸磊認為，年內降息的可能將主要取決于境外經(jīng)濟形勢。如果境外市場再出現(xiàn)大的金融機構倒閉現(xiàn)象，那么央行勢必繼續(xù)用貨幣調控手段來刺激經(jīng)濟，他預期若有降息至多一次，降幅不會超過54個基點。

　　摩根大通首席經(jīng)濟學家龔方雄則認為，中國在2008年結束之前應還會有一次降息，降幅至少在0.27個百分點，時間在美聯(lián)儲12月議息會議前后。而且，中國未來還有較大降息空間。他預期在2009年上半年，中國央行還將調低一年期存貸款基準利率，累計降幅將達135個基點，這將使最終的一年期存貸款基準利率分別降至0.9%和3.96%，創(chuàng)下1989年以來的最低水平。

　　渣打銀行(中國)首席經(jīng)濟學家王志浩博士則預計，接下來的降息調整則可能是一年期貸款利率下調0.27個百分點，而存款基準利率下調0.54個百分點。

　　會否出現(xiàn)零利率？

　　降息后，活期儲蓄利率僅有0.36%，這讓不少人心生疑慮：中國會否像日本一樣，實行“零利率”？

　　對此，陸磊認為可能性不大。“零利率政策等于承認宏觀調控當局在貨幣政策上已無能為力，再降就變成負利率，等于向儲戶收取存款手續(xù)費，這在中國是不太可能的。而且中國經(jīng)濟遠未到日本當年的那種境地”。陸磊稱，國家貨幣政策今后將更多的是在結構上做調整，比如繼續(xù)降低長期定存利率，或貸款降幅大于存款等，但活期儲蓄利率將很難再動。

　　今年四次降息具體時間幅度

　　-9月16日，一年期人民幣貸款基準利率下調0.27個百分點，存款基準利率保持不變。個人住房公積金貸款利率也相應下調，其中五年以下(含五年)貸款利率下調0.18個百分點；五年以上貸款利率下調0.09個百分點。同時下調中小金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

　　-10月9日，一年期人民幣存貸款基準利率各下調0.27個百分點，從10月15日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行近9年來首次下調所有存款類金融機構人民幣存款準備金率。

　　-10月30日，一年期存貸款基準利率再次下調0.27個百分點。

　　-11月27日，下調一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，同時下調央行再貸款、再貼現(xiàn)等利率；自12月5日起，金融機構存款準備金率分別下調1-2個百分點。 （劉薇）