●警惕美次貸危機在中國重現

　　●宏觀調控思維靈活富有創意

　　●減輕企業購房家庭還貸成本

　　●從緊貨幣政策并未根本改變

　　9月15日，中國人民銀行決定下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率。筆者認為，“兩率”同時下調揭示了八大政策信號：

　　(一)美國次貸危機進一步升溫警示中國

　　今年以來，美國最知名的投資銀行、房貸機構、保險公司紛紛爆出巨額虧損，有的甚至瀕臨倒閉破產的境地。這一危機也許是自20世紀30年代世界性經濟危機以來，美國將要面對的又一場最嚴重的金融危機。這一切都是2000年至2005年美國房地產泡沫及次貸證券化帶來的惡果，但它的惡劣影響將波及全球。

　　目前，中國的房地產泡沫及“無門檻”的房貸按揭，與美國當初的房地產市場有著相似之處。警惕美國的次貸危機在中國重現，決不是空穴來風。因此，在美國系列大金融機構因次貸危機而陷入新的困境之際，中國人民銀行同時下調存款準備金率及貸款利率的重大決定，有著不同凡響的重大意義。

　　(二)兩率的結構性調控：意味著從緊貨幣政策的主基調未變

　　這一輪從緊的貨幣政策始于2007年下半年，至今已有一年多時間，然而，物價回落并未達到調控目的，CPI的漲幅雖已回落至5%附近，但仍不低，尤其是PPI再創新高，并已沖破10%的漲幅。這意味著“壓物價”的從緊貨幣政策并未完成任務。因此，在從緊貨幣政策尚不能取消的前提下，央行采用了結構性放松銀根的調控手法，區別對待，分類管理，而不是采用傳統的“一刀切”的辦法，是一種靈活而富有創意的宏觀調控思維。這也叫做“有保有壓”式的宏觀調控、結構性調控，應該是十分適合目前的中國國情的。

　　(三)“存貸利差”縮小：表明銀行利潤仍有被壓縮的空間

　　今年上半年，在宏觀經濟形勢相對困難的情況下，雖然經濟增長速度有所放緩，中小企業融資困難，然而，我國銀行業的整體盈利水平卻仍然保持了超好的增長態勢。

　　由此可見，銀行存貸利差是有壓縮空間的，這也是央行在降低貸款利率的同時，卻仍保持存款利率不變的原因。

　　(四)降低貸款利率：減輕企業及家庭還貸成本與壓力

　　在經濟增長速度放緩，世界性原材料價格上漲的情況下，降低貸款利率可以大大節省企業經營成本，維持企業現金流的相對充足性；與此同時，房地產泡沫的破滅，對于已經按揭購房的廣大工薪階層是一個不小的打擊，這無疑會影響他們正常供貸的積極性。因此，降低貸款利率，有利于保護住房按揭者的還貸積極性，并可大大減輕其還貸的壓力與風險。

　　(五)存款利率不變：繼續鼓勵社會流動性資金向銀行集中

　　在物價水平居高不下的前提下，實際存款利率仍為負數。因此，目前存款利率尚不便下調，這樣做有利于保護銀行儲戶的利益。同時，在貸款利率下調后，存款利率不變，有利于促使銀行精心核算、節約成本，并且更加謹慎地優選放貸，這對于節能減排、企業轉型以及產業結構的升級有莫大的好處。

　　(六)短貸利率降幅更大：鼓勵短期貸款、加快貸款回流與周轉

　　維持銀行貸款資產的充足流動性，是保證銀行正常周轉的關鍵因素。此次貸款利率下調，根據償還期長短，采用了區別對待的原則，貸款期限短的利率則下調幅度較大。這表明央行對短期融資的重點支持以及對加快貸款資金回收流轉的態度。同時，這也表明了央行對長期按揭購房行為擴張的不支持或保留態度。

　　(七)中小銀行及四川重災區地方法人金融機構存款準備金率分別下調1至2個百分點

　　此次，央行決定降低中小銀行及四川重災區地方法人金融機構的存款準備金率1至2個百分點，一方面是為了提高中小銀行的現金流量，增強中小銀行信貸資產的流動性，另一方面，也是為了鼓勵四川重災區的地方金融機構全力以赴支援災區重建，以盡快恢復當地的工業生產與商業流轉。

　　(八)大型國有銀行存款準備率不變：緊縮政策的主基調未變

　　在此次存款準備金率的下調規定中，明確指出：由中央政府控股的工、農、中、建、交五大國有銀行及郵政儲蓄銀行，存款利率不變。

　　眾所周知，工、農、中、建、交五大銀行及郵政儲蓄銀行是中國銀行業的絕對主體，壟斷了全國銀行業60%以上的存貸款市場份額。它們的存款準備金率不下調，意味著從緊的貨幣政策并未有根本性的、實質性的改變，仍只是結構性調整。(董登新　作者為武漢科技大學金融證券研究所所長)