震蕩上行概率大 信心恢復是關鍵

　　本周一滬深股市在國際油價繼續下跌、國內宏觀緊縮政策或適當放松預期等因素影響下，保持強勢震蕩格局。分析人士指出，當前影響股市的內外因素有明顯轉暖的趨勢，投資者信心的恢復將成為市場反彈的最大動力，近期大盤震蕩上行的概率偏大。當然，投資者對反彈高度也不宜期望過高，3000點之上壓力仍大。

　　“從緊”預期或有改變

　　上周五中共中央政治局召開會議，研究了當前經濟形勢和經濟工作。會議強調，要把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置。另外，上周末央行公布貨幣政策委員會08年第二季度例會聲明，稱下一步央行將按照黨中央、國務院的統一部署，正確把握金融調控的重點、節奏和力度，維護總量平衡，為經濟平穩較快發展創造良好的貨幣環境。

　　分析人士表示，“一保一控”成為宏觀調控的首要任務，體現出政策對國家經濟增長的重視，在保證國家整體經濟平穩運行的基礎上，調控措施在小范圍內適度微調可以預期。

　　申銀萬國證券認為，出于通脹下行和穩定經濟增長的考慮，下半年出臺新的總量型緊縮政策的必要性和可能性進一步降低。在總體基調基本穩定的情況下，預計將主要通過結構性政策解決經濟中存在的問題，包括進一步擴大消費，推進要素價格改革，通過政策調整緩解出口企業困難和中小企業融資難、穩定房地產市場等問題。綜合而言，下半年總體上處于穩增長、防通脹階段，防通脹仍是政策的核心；考慮到通脹和經濟增長，信貸要到奧運會后甚至四季度才會趨松。

　　國泰君安證券指出，目前政策重心已經在不知不覺中出現微妙調整，雖然繼續堅持將抑制通脹放在突出位置，但對于經濟下行的擔憂已經開始逐漸浮現，并將成為下半年調控的重要基調之一。目前為防止通脹反彈，短期內政策只會進行微調，市場受此消息影響將獲得一定支撐，但政策調整已經部分被市場預期，不構成重大利好。長期來看，未來宏觀經濟仍然難改向下趨勢，但隨著經濟的繼續下滑，投資和出口的增速都將放緩，尤其是房地產行業或將進一步下滑，預計9月后政策會做出更大的調整，這將是下半年更大的投資機會。

　　中金公司指出，宏觀調控主要目標的轉變，顯示在經濟放緩風險下，調控基調出現調整，基本印證了研究員此前“緊貨幣防通脹，適度寬財政防滯漲，先抑后揚揚財政”的觀點，政策可能出現一些微調，但不會改變我國經濟與全球經濟一同進入下降周期的局面。

　　油價回落 信心恢復

　　前段時間國際油價連創新高，對各國股市形成巨大的壓制，極大打擊了投資者的信心。然而從上上周以來，國際油價連續回落，已經跌至每桶123美元左右，較高點累計跌幅超過15%。

　　招商證券認為，油價大跌對原油消費大國——美國、中國、印度、日本等構成利好，亞太市場普遍反彈。近兩周15%以上的跌幅緩解了世界經濟的通脹憂慮，使各國在貨幣政策調整上可以更多地重視增長。高油價使石油美元仍可繼續支持中東等資源國家的基礎設施建設，中國因此也可以緩解通脹壓力，有利于保持更好的出口拉動。如果油價轉入震蕩走勢，投資者的信心也有望從悲觀轉向積極，足以支撐一個至少是中等級別的反彈。按估值模型測算，08年A股合理PE上限為20倍，對應的指數點位在3300點附近。

　　申銀萬國證券對于油價下跌對股票市場的影響持樂觀態度，認為全球需求放緩帶來油價先行回落對中國是件好事情。一方面，油價下跌直接減輕工業企業的成本壓力，帶來盈利改善預期；另一方面，全球需求萎縮帶來油價下跌，為我國提供了擴張內在需求的空間。分析師對中國未來一年的經濟增長狀況并不非常悲觀，但認為股票市場仍需要時間等待需求環境趨于穩定。長期看，分析師對通脹壓力仍保持警惕，新興市場經濟擴張仍帶來長期的資源價格上漲動力，中國經濟能否轉型成功非常重要。

　　在操作上，國海證券表示，因政策面偏暖，盡管市場上行空間有限，但奧運會前大盤震蕩上行的概率偏大。投資者可耐心持股，但不要盲目追漲一些累計漲幅較大的概念題材股。(韓晗)