時隔1個月左右，央行再次選擇了上調存款準備金率，且上調1個百分點。

　　業內人士指出，盡管是在1個月內分兩次上調0.5%，但這反映了央行對當前流動性仍然寬松的擔憂，尤其需要注意的是，通脹壓力仍然是貨幣政策對抗的首要難題，這決定了貨幣政策繼續從緊的方向不會變化。而隨著中美利差倒掛，如果加息，可能帶來更大的短期資本流入沖擊，所以央行仍將頻繁使用準備金率工具。

　　貨幣信貸反彈壓力不容忽視

　　今年前4個月，貨幣信貸增速有所放緩，從緊貨幣政策的效果初步顯現，但貨幣信貸反彈壓力仍然較大。

　　前4個月，盡管貿易順差有所減小，但外匯儲備及相應的人民幣占款同比仍然多增，境外流動性輸入對基礎貨幣擴張的壓力仍然較大。有數據顯示，截至4月底，外匯儲備余額已高達17566.4億美元，其中4月份單月增長高達744.6億美元，1月—4月，外匯儲備增長達到了2283.9億美元。這一水平，接近去年全年增加額的50%。在這一狀況下，基礎貨幣投放控制難度加大。

　　此外，國內信貸需求仍然旺盛。央行今年一季度銀行家問卷調查顯示，一季度貸款需求景氣度出現強勁反彈，各行業貸款需求全面回升。而地震災害所引發的災后重建也會進一步增大信貸資金的需求。事實上，歷次大災過后，都引發了新一輪的固定資產投資增速高企。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿撰寫的分析報告預測，未來三年，災后重建的經濟規模預計將超過5000億元人民幣，其中40%以上可能在2008年第4季度至2009年第2季度間投入，這三個季度的固定資產投資增幅可能因此提高3個百分點。

　　對抗通脹壓力仍是首要任務

　　各界對于即將公布的5月份的CPI保持樂觀態度，認為其增速可能下降至8%以下。因而，對于7日央行宣布的上調存款準備金率，不少人還是感到些許疑惑。

　　事實上，不少經濟學家都認為今年CPI的走勢將呈現先高后低，國家發改委宏觀經濟研究院副院長兼發改委經濟研究所所長陳東琪在“中國經濟50人論壇”演講時指出，物價上漲的壓力到后幾個季度應當會小一些。

　　但記者注意到，今年上半年，防控通脹壓力仍然是宏觀調控中很重要的問題。央行金融研究所宏觀經濟分析小組近日撰寫的《震災不改經濟運行趨勢 宏觀調控政策仍須穩定》報告指出，今年物價上漲壓力繼續存在。前4個月居民消費價格上漲8.2%，是1996年以來的新高；工業品出廠價格和原材料、燃料、動力購進價格分別上漲7.2%和10.3%，比上年同期提高4.3和6.3個百分點，向下游傳導的壓力加大。從未來趨勢看，影響物價上漲的部分深層次因素依然存在，全年物價上漲壓力仍然較大。央行貨幣政策委員會也認為，二季度要面臨的首要問題依然是控制消費物價和通脹。

　　上限預期可能輕易擊穿

　　此前，有分析認為15%將是存款準備金率的臨界點，如果一旦突破，銀行業將受到嚴重的沖擊。但顯然，15%對于中國銀行體系的流動性來說，根本不足為奇。

　　于是中銀國際在今年第三次上調存款準備金率至16%后預計，到今年底，央行會將存款準備金率提高至18%。東北證券的分析師唐亞韞在年內第四次上調存款準備金率至16.5%后，也堅持認為18%將是存款準備金率的上限。不過，隨著存款準備金率的連續上調，部分研究機構此前認為的“上限”有可能被輕易擊穿。因為此次上調之后，距離18%這一“臨界點”，只有一步之遙，而這一步似乎也將很快邁出。

　　事實上，央行連續上調存款準備金率對部分中小商業銀行產生了較大的影響，部分銀行出現了流動性不足的問題。中信銀行行長陳小憲此前在接受記者采訪時坦誠，目前的存款準備金率對商業銀行的影響確實比較大，但他表示，目前的存款準備金率上調對中信銀行實現盈利目標還不構成直接威脅。不過，有關監管機構已經明確表態，將關注這些銀行的流動性問題。(記者 苗燕)