上周六，央行宣布上調人民幣存款準備金率1個百分點至17.5%。一些專家認為，此舉釋放出強烈的從緊貨幣政策信號。但在短期內，這也降低了本月加息的可能性。

　　強化從緊預期

　　市場普遍預期，5月份CPI漲幅相比4月份將有所回落。再考慮到汶川大地震后支持災后重建的需要，從緊貨幣政策適度放松的預期也在增加。

　　但與預期相反，央行將存款準備金率上調了1個百分點，而今年以來該數據的前4次上調幅度均為0.5個百分點。

　　對于此次“超調”，招商證券宏觀分析師胡魯彬認為，上調準備金率是央行對沖外匯占款的例行工作，預計1-5月份新增外匯占款2.5萬億人民幣。

　　“上調準備金率1個百分點既有實質性收縮銀根的需要，也在釋放強烈的信號——地震之后從緊貨幣政策的取向不會動搖。”國家信息中心首席經濟師兼經濟預測部主任范劍平表示，一方面，當前貨幣供應量、信貸投放依然較快，同時包括熱錢在內的外匯流入很快，需要進一步緊縮。另一方面，抗震救災和災后重建使金融機構有突破信貸額度管理的強烈愿望，但當前仍處在通脹壓力的遞增階段，二季度CPI漲幅仍可能維持在8%左右，對經濟過熱、通脹攀升不能掉以輕心。“如果錯過調控機會，未來將付出更大的代價，越南貨幣危機就是前車之鑒。”

　　申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇認為，5月份信貸增長穩定、通脹率回落，這些都不足以導致準備金率上調1個百分點。此次上調的最直接目的是回籠過剩的流動性，這主要體現在兩個方面。一是6、7月份有大量央票到期，需要相應的對沖；二是外匯儲備增加可能很多，提出了新的對沖要求。

　　國泰君安固定收益高級分析師林朝暉則認為，此次上調準備金率可能具有單純流動性管理以外的政策緊縮目的。首先，央行掌握的5月份乃至6月上旬信貸數據可能仍超預期增長，導致央行加大準備金率操作力度，以發揮其貨幣乘數方面的壓制作用；其次，近期越南等新興經濟體出現經濟過熱、金融動蕩的苗頭，央行為“扎緊籬笆”進一步強化貨幣調控效果，動用準備金率工具進行加量緊縮。

　　他認為，“財政偏松、貨幣從緊”的政策大格局已初步確立，本次準備金率加量上調傳遞出“一松一緊”財政貨幣政策組合的明確信號。由于“5·12”重大地震災害將使我國財政出現上千億元的計劃外支出，因此年初制定的穩健財政政策難以為繼，并可能被動轉向偏松財政政策；而在經濟增長仍高位運行、通脹壓力繼續傳導的現階段，從緊貨幣政策難以放松。

　　本月加息概率下降

　　北京大學中國經濟研究中心教授宋國青表示，當前通脹有往下走的趨勢，但還不穩定。他預計，5月份CPI漲幅可能降至8%以下，大約為7.5%-8%。

　　他認為，目前加息不符合央行的邏輯。“(CPI漲幅)高的時候不加，低的時候怎么加？”

　　范劍平也認為，目前加息的必要性不大，也不合時宜。一方面，信貸額度管理可以替代加息，并且不具備加息的負作用；另一方面，加息可能導致境外熱錢涌入。

　　林朝暉則表示，本次上調準備金率后，本月加息的可能性有所降低。但準備金率持續加速上調已使其政策空間日益減小，而對信貸不斷實施數量緊縮乃至行政指導也說明利率價格仍偏離均衡水平。隨著包括美國在內的各國央行開始更多關注全球性的通膨壓力，我國下半年加息的可能性正在逐步增加。(記者 高建鋒)