今明兩天，美聯儲和日本央行將先后宣布最新的貨幣政策決議。考慮到兩國利率都已降至零區間，分析人士認為，在利率工具已耗盡但信貸和經濟狀況仍持續惡化的背景下，美日央行下一步可能把重點放在加大資產收購方面：美聯儲可能在本周四宣布考慮開始收購國債，而日本央行則可能進一步擴大買進國債。

　　日本央行將在18日公布政策決定，而美聯儲的最新決策則將在北京時間19日凌晨2時15分公布。

　　聯儲必須有所表示

　　分析師表示，隨著一系列向經濟體系注資的計劃陸續出臺，美聯儲可能不大會開辟更多新的救市渠道，但考慮到經濟和信貸情況仍不見改善，當局可能會強調加大經濟支持的力度。

　　曾在美聯儲供職的摩根大通經濟學家費羅利表示，在19日發布的政策聲明中，美聯儲應該會宣布更多可能采取的新政策措施。“在本月的會議上公布這些措施可能會給美聯儲帶來加分，因為公眾會更加相信聯儲能夠在經濟形勢惡化時及時作出反應。”

　　業內人士注意到，自美聯儲1月28日結束上次例會以來，金融體系的發展出現了一些分化，股市在最近幾天持續反彈，但信貸市場依然吃緊。投資人對美國投資級企業債所要求的收益率，較可比美國國債高出6個百分點，而1月28日時兩者的差距為5.4個百分點。另外，消費者借貸成本也持續上升。

　　巴克萊資本聯合首席經濟學家哈里斯表示，美聯儲需要更清楚的向外界表明，他們希望采取更激進的措施救市。“目前的經濟狀況需要當局采取更迅速的措施，市場也一樣。”高盛經濟學家蒂爾敦表示，到目前為止，美聯儲已經通過大舉擴大自身資產負債表的途徑來改善金融體系狀況，但眼下當局可能還得采取更多措施。

　　瑞銀發布的最新研究報告則稱，預計美聯儲本周會議聲明的措辭將會稍有變化，會強調未來幾個月美聯儲資產負債規模有可能將進一步大幅擴張。

　　彭博社的統計顯示，截至目前，美聯儲賬上的總資產為1.9萬億美元，低于去年12月創紀錄的2.31萬億美元。不過，相比去年秋季金融危機加劇前的9000億美元，聯儲目前的資產負債仍高了很多。

　　效仿英國買國債？

　　分析師表示，隨著市場對美聯儲已經推出的一系列融資安排的需求降溫，美聯儲本周的政策會議可能標志著當局的救市方向轉向更為激進的擴張性貨幣政策，以對抗通縮。過去兩個月中，美聯儲推出的四項信貸安排釋出的信貸下降了1180億美元。伯南克的首要考慮之一，可能是繼續擴大一項規模為6000億美元的機構債券收購計劃，比如“兩房”支持和發行的債券。

　　美聯儲已經宣布和財政部一道推動一項規模高達1萬億美元的信貸支持計劃(TALF)，后者旨在通過向資產支持證券持有人提供貸款的方式激活消費者和企業信貸。本周，美聯儲將開始接受對TALF的貸款申請，希望借此刺激面向學生、汽車、信用卡和小型企業的貸款。

　　在伯南克等美聯儲官員看來，只要聯儲提供更多流動性，信貸就會重新恢復正常流動，貸款成本也會下降，進而帶動汽車、住房、信用卡借貸等各類消費需求。但一些分析師對此表示懷疑。高盛的蒂爾敦表示，TALF的問題并不在于投資人對這一機制感不感興趣，而是在于有沒有合適的證券可以給投資人買入。分析師表示，在家庭財富急劇縮水、失業率居高不下和經濟深陷衰退的背景下，目前美國消費者的借貸意愿空前低迷。這也使得聯儲推出的TALF等機制效果打折。

　　觀察人士認為，在TALF機制效果不明顯的情況下，美聯儲可能繼續加大收購資產，同時增加貨幣供應。三菱日聯的經濟學家預計，美聯儲下半年還會買入約5000億美元的MBS資產。

　　包括高盛經濟學家蒂爾敦在內的專家則認為，美聯儲接下來可能啟動收購國債和企業債。收購美國國債能夠推高國債價格，壓低收益率，有助于長期利率水平走低。相應地，這還會帶動其他長期利率回落，因為許多貸款和證券資產的利率都以美國國債為基準。

　　美聯儲曾對收購國債猶豫不決，但英國央行上周宣布收購國債的措施似乎已取得初步成功，這令伯南克等人開始有所“心動”。

　　日本或加大國債收購

　　在日本，貨幣當局同樣面臨采取進一步措施刺激經濟的問題。分析人士認為，日本央行可能會在17日、18日的會議上討論是否擴大買進國債。如果日本經濟加速惡化，或是銀行出現倒閉潮，那么央行可能會被迫擴大買進國債，進一步走向量化寬松政策。

　　日本央行本月去年12月19日宣布了近兩個月來的第二次降息，將基準利率下調20基點，至僅為0.1%。同時，央行還采取了兩項舉措進一步解凍信貸市場，即擴大收購國債，并首度推出收購企業發行的商業票據的創新手段。央行稱，在“非常時期”要采取“非常手段”。

　　加大國債的直接收購一直被認為是日本央行除利率之外的另一個重要政策工具，因為這樣可能在整體上壓低長期利率。在去年12月宣布降息同時，央行還將其全年的國債直接買入量增加了14%，至16.8萬億日元(1710億美元)。

　　不過，目前市場人士還不敢確定，央行會不會在短短三個月之后再次宣布擴大國債收購規模。包括行長白川方明在內的日本央行官員近期的講話并沒有透露出將擴大國債收購的意愿，一些分析師猜測，日本央行可能面臨著政治壓力。

　　分析師預計，在日本政府公布新的經濟刺激計劃并為此增加國債發行后，央行才會再度宣布擴大國債收購規模。“在政府還沒有出爐新的經濟刺激計劃之前，央行增加購買長期國債毫無意義。因為如果政府沒有明確增加支出的方向，央行增持國債對于實體經濟的改善沒什么幫助。”巴克萊資本日本首席經濟學家Morita說。(作者：朱周良)