新規(guī)：美聯(lián)儲降息至0~0.25%區(qū)間 為歷史最低水平 美貨幣政策從利率調整轉向擴大貨幣供給

　　背景：美國勞動力市場形勢惡化 消費開支、企業(yè)投資、工業(yè)生產都在下降 經(jīng)濟前景進一步看淡

　　影響：美元匯率直線下挫 美歐股市大漲 紐約三大股指漲幅均超4% 為亞洲各國降息鋪平道路

　　北京時間昨日凌晨，美聯(lián)儲公開市場委員會宣布了其利率決定，以10:1一致通過將聯(lián)邦基金利率自之前的1%下調至0～0.25%的利率區(qū)間，從而使得美元基準利率達到歷史最低區(qū)間水平。與此同時，美聯(lián)儲也將窗口貼現(xiàn)率下調了75個基點，至0.5%。

　　基準利率下調至歷史低點，意味著美聯(lián)儲的貨幣政策將從利率的調整轉向擴大貨幣供給，給美元匯率帶來打擊，美元匯率重挫，昨日亞洲盤中美元指數(shù)一度跌破80，最低達79.45，為10月初以來的最低點。

　　昨天，英國央行貨幣政策委員會也以9票對0票決定本月即將基準利率削減至2%，這是1951年以來最低水平。

　　低利率預計將維持較長時間

　　此次決定超過了市場普遍預期，之前，經(jīng)濟學家預計此次降息幅度為50個基點，也未預料到美聯(lián)儲會制定一個利率區(qū)間。

　　美聯(lián)儲在聲明中表示，自從上次會議后，就業(yè)市場繼續(xù)惡化，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示消費者支出、企業(yè)投資和工業(yè)生產正在下滑，金融和信用市場依然緊縮，總之，經(jīng)濟活動前景進一步疲弱。美聯(lián)儲預期，虛弱的經(jīng)濟條件需要利率在一段時期內維持非常低的水平，暗示目前低利率將維持較長時間。

　　對于通脹，美聯(lián)儲表示，“通脹壓力明顯減弱，鑒于能源和其他大宗商品價格下滑以及經(jīng)濟活動前景趨軟，委員會預計通脹將在未來數(shù)季中進一步緩和。”美國勞工部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月消費者物價指數(shù)(CPI)年率上升1.1%，為1965年2月以來最低水平。如果12月數(shù)據(jù)繼續(xù)走軟，那么CPI年率將接近零水平。

　　美貨幣政策或轉向印鈔票

　　在聯(lián)邦基金基準利率降至0~0.25%的歷史最低水平之后，美聯(lián)儲用以刺激經(jīng)濟增長的傳統(tǒng)手段基本耗盡。美聯(lián)儲在會后聲明中表示，委員會將通過公開市場操作和其他措施使得美聯(lián)儲的資產負債表規(guī)模達到一個高水平，以支持金融市場和刺激經(jīng)濟。在今后的幾個季度里，美聯(lián)儲將購買大量機構債券和抵押支持證券，如果條件允許，它隨時準備擴大其購買規(guī)模。

　　分析人士指出，美聯(lián)儲暗示了一個新政策階段的到來，在這個階段量化寬松的政策將取代聯(lián)邦基金基準利率，成為美聯(lián)儲的首要政策工具。美聯(lián)儲主席伯南克早些時候曾預計可能會轉向采取量化寬松政策，其本質就是創(chuàng)造現(xiàn)金為借貸工具融資。他當時表示，雖然美聯(lián)儲使用利率工具來支持經(jīng)濟的能力顯然有限，但是美聯(lián)儲的第二張王牌——提供流動性仍然有效。

　　美元匯率受打壓中期仍看好

　　大規(guī)模的量化寬松政策無疑將增加全球美元的供應量，這將損害美元的價值，給美元匯率帶來重挫。美聯(lián)儲發(fā)布利率聲明后，美元匯率直線下挫，昨日亞洲盤中，美元指數(shù)跌破80的整數(shù)關口，最低跌至79.45，為10月初以來的最低點，與上周五的收盤價83.67相比，本周以來累計跌幅超過了5.04%。非美元貨幣則全線飆升，歐元一舉升破1.40，最高升至1.42附近。人民幣兌美元中間價也上漲80個基點，報6.8353。

　　招商銀行外匯分析師劉東亮表示，目前大的基本面還不支持非美元貨幣上升，此次美元下跌應是上升趨勢中的一次回調，中期仍然看好美元。此次降息后美元已不可能再降息，市場焦點會轉向其他貨幣的降息預期，利率前景轉而對美元有利。

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　　雖然美元基準利率下調，但國內商業(yè)銀行外匯存款利率與美元基準利率并不同步聯(lián)動。之前美元利率高達5.25%時，國內美元一年期存款利率也只有3%左右。

　　以中國銀行公布的美元存款利率為例，目前美元一年期存款利率仍為3%，二年期存款利率為3.25%，均比美元基準利率高。不過，國內銀行銷售的美元理財產品市場化程度比較高，與國際市場利率緊密聯(lián)系，可以預期的是，該類產品會立即作出反應，隨美元基準利率下調。(記者方利平)

　　美聯(lián)儲孤注一擲用盡匯率手段

　　陷阱在前很危險 效果如何需等待

　　美聯(lián)儲16日再出驚人之舉，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率從1%降至歷史最低——0至0.25%區(qū)間。這意味著美國進入“零利率”時代，美聯(lián)儲幾乎失去運用利率進行宏觀調控的“傳統(tǒng)手段”。如何拯救陷入衰退的美國經(jīng)濟，美聯(lián)儲和美國政府面臨著嚴峻挑戰(zhàn)。

　　從目前來看，“零利率”時代標志著美國經(jīng)濟正處于一關鍵節(jié)點。如果舉措得當，美國經(jīng)濟可望由此逐步走出困境，或者避免陷入更長時間的蕭條；但如果舉措失當，則不僅不能挽救美國經(jīng)濟，相反將拖累其他經(jīng)濟體的發(fā)展。

　　美利率政策已無向下調整空間

　　美聯(lián)儲的近乎“孤注一擲”，既彰顯了應對危機的決心和魄力，更反映了美國經(jīng)濟衰退的嚴重性。隨著金融危機持續(xù)惡化并不斷向實體經(jīng)濟擴散，美國經(jīng)濟陷入深度衰退已成必然。

　　中銀首席經(jīng)濟學家曹遠征昨日接受本報采訪時表示，美國降息是在預期之內，但降息幅度是從1%降低至0.5%，還是0.7%，意義并不大。“因為利率破1%意味著美國利率已達到了歷史最低水平，這也帶來貨幣政策效果的不可預知性。”曹遠征告訴記者，歷史上，日本曾在上世紀90年代出現(xiàn)過接近零利率的狀況，但最終陷入凱恩斯陷阱，即利率調整失去政策效果。

　　曹遠征指出：“目前還不能肯定美國是否陷入凱恩斯陷阱，因此降息效果未知，但可以肯定的是，以穩(wěn)定經(jīng)濟，舒緩市場壓力為目的的美國利率政策向下已經(jīng)沒有調整空間。”

　　中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對記者表示，隨著經(jīng)濟衰退，西方國家利率都在朝趨于零的方向靠攏，降息是必然要做的事。“美國顯然陷入兩難境地，單靠降息不一定有效，但不降息將任由經(jīng)濟進入衰退。”郭田勇也認為，日本當年零利率的危害是前車之鑒，但美國沒有選擇。

　　美國或大量印鈔用通脹換增長

　　美聯(lián)儲表示，該委員會將“利用一切可以利用的工具”避免美國經(jīng)濟陷入深度衰退。因此，前美聯(lián)儲官員勞倫斯·邁耶認為，這次大幅降息很可能是美聯(lián)儲調控經(jīng)濟由“傳統(tǒng)手段”向“非傳統(tǒng)手段”過渡的轉折點。所謂“非傳統(tǒng)手段”，即在未來一段時間，美聯(lián)儲將充分發(fā)揮“最終借款人”的角色，通過創(chuàng)新融資工具，大幅向市場注資。換言之，美聯(lián)儲將充分發(fā)揮手中“印鈔機”的功能。

　　曹遠征說，希望美國利率調整會對經(jīng)濟恢復有所幫助。但無論貨幣政策是否失效，提振經(jīng)濟動用積極財政政策將是唯一出路。他認為，傳統(tǒng)的三種擴張性財政政策，包括減少稅收、擴大政府開支、發(fā)債加大財政赤字下一步都可能被美國使用。“降息將直接導致美元貶值加快，而財政擴張無疑會帶來美國通貨膨脹率的上升。”曹遠征表示，“盡管通脹換增長對任何國家都不具有持續(xù)效果，但這也是提振經(jīng)濟的無奈之舉。”

　　郭田勇表示，美國政府已經(jīng)評估了經(jīng)濟下滑與通貨膨脹兩者孰輕孰重，毋庸置疑，在經(jīng)濟下滑過快時，通貨膨脹的危害已經(jīng)不是第一位。當前中國政府保增長采取的擴張財政政策實際上也是權衡之后的選擇。

　　利于中國出口我國或再降息

　　曹遠征認為，美國降息和財政擴張政策的實施將在一定程度上帶動經(jīng)濟復蘇，尤其是政府開支加大將增加商品需求，這種類似于中國擴大內需的做法，對外部進口的需求也有促進作用。

　　“中國出口目前最嚴重的不是成本問題，而是訂單問題，即誰來買中國的商品。”曹遠征認為，盡管人民幣升值會在一定程度上提高中國商品的價格，但這種成本增加的抵消效果并不會影響外部需求對中國出口的刺激作用。

　　郭田勇認為，美國降息會進一步強化周邊國家降息預期。以保增長為調控目的的中國央行下一步調整利率也很可能采取降息做法。曹遠征也判斷，中國央行下一步降息的可能性較大。(記者柳建云)