過去幾個月，越南通脹率大幅攀升，5月份一度達到25.2%。與此同時，越南股市持續走低，越南盾對美元比價也大幅下跌。越南近期的經濟走勢，引發了人們對東南亞再度出現金融危機的擔心。

　　越南的金融動蕩會不會擴散到亞洲其他經濟體呢？美國花旗銀行集團的預測比較樂觀。該集團17日發表的報告說，由于越南經濟規模相對較小，對外界的影響有限，因此不會擴散至亞洲其他經濟體。其根據之一是，與1997年亞洲金融危機相比，目前亞洲各經濟體經濟基礎已有很大改善，因此越南金融動蕩不太可能引發新一輪亞洲金融危機。但報告同時提醒，由于越南金融動蕩，加上亞洲發展中經濟體通脹壓力增大，部分外資開始撤出亞洲，這可能對該地區造成不利影響。報告還預計，越南金融動蕩可能需要幾年時間才能完全消除。

　　造成此次越南貨幣和資本市場急劇動蕩的因素是多重的，最主要的是越南國內經濟過熱。2007年，在良好的經濟增長和貨幣升值預期的刺激下，越南國內貨幣和信貸供應大量增加，房地產和股票價格大幅上漲，國內投資大幅提高，貿易赤字迅速擴張。由于經濟過熱沒有被及時制止，最終出現了嚴峻的通貨膨脹和金融市場上的劇烈調整。再加上投機資本的大量流入，推波助瀾，經濟調控難度加大。

　　幸運的是，接受上次亞洲金融危機的教訓，越南以及周邊印度尼西亞、馬來西亞、泰國、印度、菲律賓、韓國等國的經濟基本面較10年前已經有很大改善。多數國家的外債占GDP的比重較低，且短期債務比重有限，銀行業經營也相對穩健。還有，以清邁協議為代表的區域金融合作提高了抵抗金融危機的能力，使大規模區域性金融危機再次爆發的可能性減少。

　　不過，越南等國的金融市場動蕩也向人們發出警示：預防動蕩的最根本措施不是匯率穩定，不是高額外匯儲備，而是防止出現持續的經濟過熱和嚴重的通貨膨脹。從政策制定角度看，最重要的是讓貨幣與信貸增長，與適宜的經濟增長速度以及低通脹相匹配。貨幣閥門一旦放松，房地產和股票資產價格泡沫、通貨膨脹都會接踵而至，接下來的就是投資信心的重挫和金融市場的劇烈調整。還有，資本項目開放進程必須謹慎，尤其是在金融市場發育不健全、宏觀經濟調控能力不健全的條件下，對于短期投機資本的流入和流出需要保持嚴格控制，這不僅有助于減少貨幣當局政策操作的壓力和出現經濟過熱，也有助于減小金融市場上的動蕩幅度。

　　另外，貨幣升值預期所造成的投機資本流入往往誘使貨幣當局難以管理好貨幣閥門，而這又會導致市場上的貨幣過度投放。客觀地講，擺在貨幣當局面前的經常是非常困難的選擇：大幅升值策略有可能破壞經濟增長，并造成短期內的失業問題；不升值或者小幅升值則意味著不斷強化的貨幣升值預期和投機資本涌入。從根本上解決這個兩難問題，需要逐步建立由市場供求力量所決定的市場匯率，徹底解決單邊市場預期和大規模的投機資本流入，同時需要財政政策和其他相關政策的未雨綢繆。這樣，不僅能為健康的宏觀經濟打下牢固的基礎，而且對糾正匯率扭曲造成的產業結構扭曲和消費投資失衡都有重要作用。這些都是當前亞洲一些國家在經濟發展中不容忽視的問題。

　　(作者張斌為中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員)