過去幾年，鄰邦越南一直被視為亞洲“雁行”隊列的重要成員。從經濟改革到政治革新，在東南亞新興市場國家中，越南曝光率居高不下。但最近一個月以來，越南經濟卻正在遭遇高速通脹、本幣急升、股市崩盤、樓市暴跌等系列負面沖擊。據媒體報道，截至今年5月，越南實際貿易逆差已高達144億美元，是去年同期的4倍。外界普遍擔心越南危機引發的金融動蕩可能蔓延至其他東盟國家，甚至成為第二次“亞洲金融危機”的導火索。

　　事實上，越南經濟部門已表現出絕不放任越南盾貶值的決心。越南央行在5月17日已宣布將基準利率從8.75%調至12%，貼現利率和再融資利率分別從6%及7.5%調升至11%及13%。為進一步修正市場預期，越南央行還暗示會繼續加息。不過，面對5月份該國25.2%的CPI增速，有關經濟政策手段也難在短期內顯效。

　　目前，由于越南經濟體量仍小，周邊國家經濟表現穩健，由越南引發金融危機，并傳染亞洲各國的危險仍不應高估。例如，大馬4月份通脹率在3.0%左右，是目前亞洲通脹最溫和的國家；新加坡盡管通脹水平約7.5%，但其GDP增速也已升至7%，通脹仍未損害到實體經濟；其他國家和地區如印尼、我國香港、泰國等的經濟指標也處于正常區間。至少暫可認為，當下言區域金融危機仍為時尚早。越南的經濟危機仍是亞洲國家，或是東南亞地區局部的個案。

　　但越南經濟危機仍提供了一些重要的借鑒，值得引以為戒。

　　首先是宏觀經濟政策對關鍵經濟數據反應不敏感。該國CPI上行趨勢形成于2007年初，惡化于2008年初，但在國際通脹和商品暴漲的大背景下，越南當局對其CPI看似“溫和”地走高卻毫無防備。一年的時間內，越南國內基準利率沒有進行任何對應調整。

　　其次，越南經濟轉型過程中重速度、輕質量，經濟抗壓性和彈性較差。越南曾模仿中國出臺了系列鼓勵投資的政策，試圖“趕超”周邊國家，但卻忽視了投資突增導致的資產泡沫。

　　該國股市2006—2007年連續兩年暴漲后，市值曾從10多億美元暴增至150億美元；胡志明市與河內等熱點地區的樓市漲幅也相當驚人，2007年房價平均漲幅都曾超過60%以上，由于越南國民資本積累有限，推動資產價格上漲的主要是外來資本。在越南資本賬戶開放的條件下，前期介入的外來資本不僅得以從容脫身，還利用后期通脹惡化的局面，在外匯市場反手做空越南盾來放大利潤。越南政府的管制措施僅僅是在泡沫已經顯化并行將破裂前夕，倉促出臺房產交易稅和股票收益稅，這反而助推了泡沫破裂并引發社會不滿。

　　越南改革開放至今已22個年頭，這次是這個年輕的市場經濟國家第一次在國際經濟動蕩環境中處理自身經濟危局。“華爾街沒有新故事”，但從一般經濟規律來看，也并不是每一次蝴蝶扇動翅膀都引發風暴，即使引發風暴，也并不一定就是上次那一只蝴蝶。

　　目前，越南國內的資產價格已經歷了快速回落，短期利率迅速調升也有利于匯率企穩，只要失業、通脹所引發的社會問題得到及時控制，隨著生產成本重新拉低，轉機或許會在人們最絕望的那一刻降臨。

　　對中國而言，再次控訴國際“熱錢”和資本陰謀或炒作“××戰爭”并不具有建設性意義。投機資本的生存法則就是狙擊最弱小的獵物，這是自然法則在經濟社會的折射。市場難以完美，政策也并非無所不能，企望國際間存在純潔的利他主義是純粹的癡人說夢。(沈洪溥 中國信達資產管理公司研究中心 研究員)