不知不覺間，2009年的證券市場在基本面并不穩定、外圍市場向下或震蕩的過程中，已經磕磕絆絆地走過了近4個月。期間，市場屢次出現看空言論，乃至實際的做空行為，但每次都會神奇地轉危為安。而上周三，市場再現戲劇性一幕，受隔夜美股大漲的鼓舞，A股市場跳空高開，并在大盤藍籌的帶領下快速拉升，但隨后拋壓不斷加大，股指急轉直下，呈現放量跳水走勢，一度引發市場擔心。5月即將到來，那么市場行情究竟往何處去呢？基金們又持何觀點？本周基金周刊予以關注。

　　政策紅利下的博弈

　　鵬華基金的觀點很有意思。他們認為，5月以后乃至二季度的整個行情，都將圍繞著“政策紅利下的市場博弈”這個角度來運行。

　　這個觀點包含兩個層次的意思。第一，他們認為，今年市場總體的邏輯是政策啟動的行情。即因為，中國政策紅利推動的宏觀經濟改善具有一定持續性。以過去30年積累的豐厚國民財富為基礎，政府啟動的隱形再分配和逆周期的信貸繁榮在短期內將為經濟提供強勁的內需支撐。

　　第二層意思，考慮到目前總體估值(滬深300成份股)已經較大程度地反映了經濟改善的預期。但伴隨著美國經濟見底企穩的預期，外圍市場的估值擴張可能為A股估值提升提供新的理由。而在流動性充裕和宏觀改善的基礎上，市場參與者之間的博弈將成為市場的主導力量。這對價值投資者充滿挑戰。

　　從負債表轉向損益表

　　另外還有個觀點很有意思。即行情的演繹有可能"從關注資產負債表轉向關注損益表"。也就是說，一些樂觀的觀點認為，未來行情有可能從估值提升轉向基本面導向。

　　上述觀點認為，今年行情的演繹沒有非常堅實確定的基本面證據，但是卻符合目前的經濟和市場特征。今年以來，在海外經濟體走弱的過程中，中國經濟因為其相對強勁的增長能量和良好的家底(即“資產負債表”狀況)，因此，成為全球經濟放松流動性后的資金流向的熱點地區。因此，在季度業績向下的過程中，依然出現較大的估值上升。

　　而在全球經濟穩定后，上市公司的基本面將會面臨中期的向上拐點。在這個前景日益明朗之后，對于這方面的業績預期，有可能導致，市場再次獲得上升的動力。

　　當然，這都是建筑在市場整體向上的相對樂觀的預期之上。

　　季報行情壓力

　　當然，也有一些觀點認為，未來短期內，隨著年報及季報的陸續披露，投資者的注意力很有可能轉向上市公司基本面，基于最新的盈利數據對企業質地、經營前景進行重新評估和選擇。建議投資者繼續關注上市公司基本面以及政策面的支持。

　　上投摩根認為，今年前三個月猛增的信貸投放速度在4月份有可能出現回落，流動性驅動力減弱，好在目前政策面依然支持，流動性出現急速下跌的概率很小；而季報披露漸入高潮，八成上市公司已披露2008年年報，總體來看，雖然營業收入總額同比上升17%，凈利潤卻出現了同比16.7%左右的下滑，加權平均每股收益同比下降幅度更是超過了21%。

　　2009年一季度報表的數據看起來也并不是很樂觀，目前已披露的季報來看，營業收入和凈利潤依然出現了同比12%左右和21%左右的降幅。市場在2500點上方連續強勢盤整了幾個交易日后，借一條看似不太可信的傳言進行了較大幅度的整理，本身也就說明了市場做多信心并不堅定，年線附近的震蕩整理也在情理之中。