在博鰲亞洲論壇上，證監(jiān)會副主席姚剛再提融資功能，表示考慮用新的方式來重啟IPO。他還表示，中國經(jīng)濟基本面長期向好的趨勢未變，資本市場作為晴雨表，穩(wěn)步上升的表現(xiàn)很正常

　　的確，中國股市目前有兩大重要任務，一是推出創(chuàng)業(yè)板，二是重啟IPO，這兩大任務的核心是改革新股發(fā)行體制。我們可以感受到監(jiān)管部門對這些工作順利推進的決心和信心，但對投資者最關(guān)心的新股發(fā)行機制改革，卻語焉不詳。

　　無論是推出創(chuàng)業(yè)板，還是重啟IPO，前提都是改革新股發(fā)行體制。到現(xiàn)在為止，雖然創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行機制有所披露，但重啟IPO的新股如何改革還在明晰。

　　從證監(jiān)會上周五晚上發(fā)布的征求意見稿來看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行將沿用行政管制的老辦法，采用嚴格的審核制度和風險控制機制，而與市場機制失之交臂。

　　即將推出的創(chuàng)業(yè)板延續(xù)的是以行政審批抓上市公司質(zhì)量的老路，而不是以民事賠償、高額罰款、永久禁入等辦法給市場造假者以沉重打擊，從而失去了一個試驗機會，去嘗試降低運作成本、真正地以市場為機制基礎(chǔ)來運作上市事務。

　　例如，創(chuàng)業(yè)板中介機構(gòu)、上市公司的要求比起各成熟市場不遑多讓。為了防止爆炒損害中小投資者，創(chuàng)業(yè)板甚至準備設立30萬資金準入門檻，以保證中小投資者不受創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績不穩(wěn)定、盈利不確定性大、退市可能性高等風險的威脅。

　　但是，雖然在細節(jié)上極盡嚴格，萬眾關(guān)注的關(guān)鍵改革卻至今沒有出籠。比如創(chuàng)業(yè)板是否以提高門檻的方式進行小幅試水，是否推出暢通無阻的退出機制，以提高創(chuàng)業(yè)板的資金配置效率。而這些問題未明確，各方無法對創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的大方向有穩(wěn)定預期，目前所做的只是堵住以往的漏洞，頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳。

　　如果這樣能夠止住頭痛倒也罷了，但以行政管制難治新股發(fā)行之病，恐怕止不了痛反而添了新癥。以在主板市場的創(chuàng)投概念股為例，股價炒高兩三倍的比比皆是，設立投資者門檻，無法止住中小企業(yè)板上市之初的炒作之風，不過是把收益轉(zhuǎn)讓給了主板的創(chuàng)投概念股。

　　目前準備在創(chuàng)業(yè)板上市的公司在所多有，而管理層則以發(fā)審委、督導制等辦法嚴陣以待，人為加劇了供求失衡，上市的公司越少，爆炒也就愈烈，最終成全了那些在創(chuàng)業(yè)板上市的百家“頭啖湯”。

　　而新股發(fā)行機制改革由于事涉中國主要大型企業(yè)的估值，牽涉到這些企業(yè)的融資大計，利益牽涉更廣，改革也就更加困難。戰(zhàn)略投資者與財務投資者的低價限售股如何解決？網(wǎng)下申購和詢價制度的不公平如何解決？就算采用新股回撥機制，2008年發(fā)行的中國南車A股網(wǎng)上發(fā)行的中簽率僅為可憐的0.27%，新股發(fā)行流通股比例過低、人為抬高發(fā)行價的病癥遲遲未能解決。

　　與其用基本面長期向好、金融危機對我國資本市場影響相對有限等泛泛之談為股市打氣，還不如由證監(jiān)會發(fā)布正式信息，老老實實告訴投資者，下一步準備怎么改革，目前進展到哪一步，難點何在。在目前這個時候，只有行動才是真金白銀。(葉檀 作者系著名財經(jīng)評論員)