今年年初，深滬股市強(qiáng)勁的春季反彈行情，一個(gè)重要推手就是驟然增加的流動(dòng)性。那么，這波由流動(dòng)性主導(dǎo)的反彈行情究竟能走多久？中國(guó)的經(jīng)濟(jì)何時(shí)能見(jiàn)曙光？日前《中國(guó)證券報(bào)》特邀請(qǐng)國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石博士做客《財(cái)經(jīng)對(duì)話》，金巖石認(rèn)為：推動(dòng)中國(guó)股市反彈的流動(dòng)性不同于歐美，股市振蕩是在演繹一場(chǎng)“野狼”和“死豬”的博弈，1600點(diǎn)—2400點(diǎn)之間是一個(gè)聚寶盆，盛滿了希望。

　　春季行情已經(jīng)結(jié)束

　　問(wèn)：近期股市出現(xiàn)了寬幅振蕩，2400點(diǎn)的高位正在遠(yuǎn)去，這是為什么？

　　金巖石：首先我們引入兩個(gè)概念：“野狼”和“死豬”。中國(guó)投資者群體有一個(gè)特征，通常股市跌幅超過(guò)30%，或者說(shuō)買的任何股票跌幅超過(guò)30%，主動(dòng)斬倉(cāng)的很少，這種我們稱之為“死豬”。一般股指每跌20%，都會(huì)出現(xiàn)80%的股票跌幅超過(guò)30%，也就是說(shuō)，我們從6100點(diǎn)往下數(shù)，每一個(gè)20%作為一個(gè)節(jié)點(diǎn)，而2400點(diǎn)正處在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上。而新增資金就是“野狼”，它們并不打算長(zhǎng)期持有，只是追求短期利潤(rùn)。本性當(dāng)中有相當(dāng)大一部分并沒(méi)有打算長(zhǎng)期持有，是短期內(nèi)出現(xiàn)了資金空當(dāng)。在銀行釋放流動(dòng)性而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)較少時(shí)，資金需要尋找投資渠道，恰恰此時(shí)股市暫停了IPO，這就出現(xiàn)了短期投機(jī)性的機(jī)會(huì)，“野狼”就兇狠地進(jìn)來(lái)了。但“野狼”是一個(gè)短期非常兇狠的信貸資金，具有高度敏感性和職業(yè)化的操作，而且快進(jìn)快出。在2400點(diǎn)時(shí)，部分“死豬”開(kāi)始翻生，跑了，而“野狼”也就跟著跑了，市場(chǎng)就出現(xiàn)了短期的失常現(xiàn)象，這是“野狼”和“死豬”的博弈。

　　問(wèn)：那這是否意味著春季行情的結(jié)束呢？

　　金巖石：我傾向于結(jié)束了。上證指數(shù)第一波沖擊到2402點(diǎn)，但很快就下來(lái)了，這是大多數(shù)人還沒(méi)有意識(shí)到有一堆“死豬”在那。而第二波沒(méi)到2400點(diǎn)就跌下來(lái)了，這個(gè)點(diǎn)位附近開(kāi)始被人們視為禁區(qū)，大家只希望能達(dá)到預(yù)期收益率就可以了。這種情況下，如果上半年出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的基本面支持，那不僅能夠吸引“野狼”，而且能夠吸引羊群，同時(shí)能夠讓“死豬”不跑，這時(shí)候才會(huì)有市場(chǎng)資金疊加式的往上沖，沖破這些阻力位。但至少?gòu)奈覀兡壳邦A(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，第一甚至第二季度都很難有基本面的信心和基本面的數(shù)據(jù)來(lái)支持狼群、羊群、豬群一起朝同一方向努力。

　　后市仍存投資機(jī)會(huì)

　　問(wèn)：那從全年來(lái)看，您認(rèn)為還存在投資機(jī)會(huì)嗎？

　　金巖石：肯定有。其實(shí)對(duì)于多數(shù)人來(lái)講，如果指數(shù)真的一下子達(dá)到3000點(diǎn)甚至4000點(diǎn)，他們肯定會(huì)迅速撤離。因?yàn)闈q得快，跌得也快，很多人在振蕩當(dāng)中就出局了。但如果我們看成熟市場(chǎng)，比如紐交所，在這次金融海嘯之前，一年的漲幅也就是20%-30%，因此，不要把暴漲暴跌的市場(chǎng)當(dāng)做常態(tài)，多數(shù)投資人應(yīng)盡可能學(xué)會(huì)在30%-50%這樣振蕩區(qū)間當(dāng)中尋找機(jī)會(huì)，或者你就看長(zhǎng)期三年、五年，忽視振蕩性、交易性的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，短期振蕩幅度越小，長(zhǎng)期趨勢(shì)收益越高。

　　我判斷今年在1600點(diǎn)—2400點(diǎn)區(qū)間內(nèi)，至少有十次以上的機(jī)會(huì)。如果下半年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象，甚至我們可能把下半年的區(qū)間上移到1800點(diǎn)—2700點(diǎn)。總體上來(lái)看，全年波動(dòng)區(qū)間為1600點(diǎn)—2700點(diǎn)。這個(gè)數(shù)據(jù)是有依據(jù)的，1600點(diǎn)這個(gè)位置，滬深300的股息率超過(guò)2%，接近同期銀行存款利息，所以1600點(diǎn)左右，無(wú)論是追求穩(wěn)定投資還是追求投機(jī)的，都會(huì)形成一個(gè)共識(shí)。而2400點(diǎn)—2700點(diǎn)這個(gè)區(qū)間，是按照今年動(dòng)態(tài)市盈率20倍左右來(lái)劃定的，這也是中國(guó)股市從長(zhǎng)期看比較合理的估值區(qū)間。我們把2000點(diǎn)作為現(xiàn)階段股市的中樞，以正負(fù)15%—20%波動(dòng)，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。但是想突破振蕩區(qū)間，必須有一個(gè)疊加效益，就是資金面、基本面、情緒面三箭齊發(fā)，甚至看有沒(méi)有國(guó)外的資金進(jìn)入。這都是我們需要觀察的角度。如果這是一個(gè)振蕩筑底的過(guò)程，那就是我2008年所講的，今年將以U形的微笑迎接未來(lái)，所以1600點(diǎn)—2400點(diǎn)之間是一個(gè)聚寶盆，盛滿了未來(lái)的希望。(李良)