在外圍市場依然風雨交加之際，A股也在大盤藍籌股的一輪集體補漲后暫失動力。較為理想的是繼續保持區域震蕩，并在震蕩反復中等待基本面的變化。在此期間我們除了信心外，更需要的是耐心。

　　鞏固整理需要時間

　　目前持續展開的調整，應該是針對這輪從1664點起來的反彈的調整。調整理由很多，但最根本還是市場內部結構需要這種調整。我們發現，1664點以來持續四個月的上漲，其中上證指數、深成指以及中小板指數分別上漲50%、38%和70%，這種漲幅與黃金分割位0.382、0.5、0.618相對應。作為一次修復性上漲，出現上述漲幅已屬于比較完美的。與此同時，成交量高峰期的2月，也創出了相應的峰值。其中，滬市2月成交量為3564億股，與2007年“5·30”前的交易量水平相當；月度成交金額為2.67萬億元，達2007年高峰期水平。這種峰值的出現，往往伴隨的是一輪調整的開始。

　　從技術層面上看這種巨量，其主要原因有兩個：一是第一次突破了6124點見頂后第12個月(最后一個調整月)月開盤位置，即2267點，這個突破是扭轉6124點以來大調整趨勢的重要一步；二是突破120日半年線的反壓，這也是自2008年1月跌破半年線第一次重回該均線。因此，實現兩個重要一步的突破，確實需要巨大成交量的配合。然而，重要一步實現后，接著而來則是鞏固，并積蓄新的動能。同樣從技術層面分析，調整低點較為樂觀的位置就是半年線位置，即2000點附近。上周二探至該均線位置時獲得有力支持。由于目前上檔有250日均線的反壓，即使樂觀看漲，也需要在半年線位置反復震蕩鞏固，出現二次甚至三次回抽都是可以理解的。這種區域震蕩，也是等待基本面變化的方向。一旦找到向好的理由或信號，那么新一輪行情將會此輪鞏固整理之后悄然形成。

　　然而，在A股持續上漲的四個多月時間里，外圍市場卻是風雨交加。雖然國內宏觀數據相對好一些，但并沒有出現根本性轉折。如PMI指數持續三個月上升，但大部分行業的PMI還處于50%以下(收縮狀態)。第一輪去庫化之后，近期如鋼鐵等行業又有數據顯示新一輪庫存可能再次出現。從經濟復蘇的角度上說，這種二次去庫存也是必然，在供給恢復之后，最重要的是需求上升；如果需求沒有如期恢復，那么庫存問題將持續存在，最終就會陷入通縮狀態，嚴重的通縮將制約股市發展。

　　關注銀行地產電力

　　如果我們純粹從技術層面去觀察本輪行情的個股運行路徑，我們會發現，眾多中小市值品種是在半年線位置附近多次反復之后才得以上攻或突破250日年線。比較觀察一下，我們也會發現，大盤藍籌股基本上是落后于中小市值群體的，它們目前大多數股價運行區域仍處于半年線位置震蕩。這種落后狀態極有可能成為發動下一輪行情的主力群體。實際上，如果大盤藍籌股整體從半年線位置上移至年線位置的話，大盤指數就有可能出現上臺階�；蛘�，宏觀基本面因素確實向好的方向轉移的話，那么市場整體上臺階就將成為現實。因此，從操作策略上講，近期理應把落后于市場的大盤藍籌股作為關注重點，主要包括銀行、地產、保險以及電力等行業。這些行業基本上屬于與宏觀經濟取向直接的相關的領域。換言之，如果還有下一輪行情，那將是真正的“經濟復蘇行情”。從行業動態信息上看，也是有跡象趨于向好的。

　　先看電力，從草根層面的數據顯示，沿海地區的發電量近期趨于上升。市場行為也是十分積極的：近期國投電力公布向其控股股東收購電力資產的增發方案后，股價出現兩個漲停后繼續保持強勢；周一有4.3億股(超過現有流通盤一倍)解禁股上市流通的皖能電力，股價不跌反漲，一度封住漲停。從估值上看，電力板塊的估值優勢在市場整體上臺階后漸漸體現。隨著發電量數據的逐步上升，投資者或會強化宏觀經濟趨于樂觀的預期。電力板塊出現交易性機會是很自然的事。

　　類似的情況還出現于房地產板塊上。這是2008年下半年最早見底的群體，但在本輪行情中并沒有領導大盤上漲，除沒有列入“產業振興計劃”之外，主要是市場對房地產業的庫存消化存在憂慮。不過，近期滬深京穗的交易量持續活躍，特別是廣東出臺推進房地產平穩健康發展的15條后，市場對房地產的預期開始發生轉變。除一批小市值地產股持續活躍外，保利地產、萬科A等一線地產股也持續逆勢盤升。從市場行為上看，地產板塊出現“行情”的概率已經很大。

　　至于金融板塊，這是與宏觀經濟結合最為緊密的行業。隨著外圍市場壓力的減緩，估計震蕩之后銀行股的上漲力度會加大。三家保險股的估值水平已處于較為合理的位置，1-2月的保費收入增長也超出市場預期。銀行保險有望再次成為基金為代表的機構投資者配置的重點對象。(張德良)