支撐行情發展的資金供應、政策利好等因素目前還沒有明確變化，因此我們認為，近期大盤的震蕩調整是市場發展的自我修正，“春季攻勢”仍然具備繼續深入演繹的基本環境。不過，個股普漲格局已經結束，盈利預期穩定的行業公司將繼續成為主題化投資的主角。

　　內外股市差異逐步彌合

　　2009年以來，A股市場并未跟隨外圍市場同步走低，反而走出一輪獨立的中級反彈行情。

　　內外股市的差異走勢始終對市場信心造成壓制，也成為近兩周大盤巨幅震蕩的導火索。不過目前來看，外盤對A股行情的負面影響已經大為削弱。我們謹慎樂觀判斷，美國股市可能將逐步探底企穩。美國經濟已經處于最困難的時期，近日大跌源于市場對銀行股權價值的懷疑。不過，23日美國財政部等機構表示，將堅定支持銀行體系，并將在本周(25日)開始實施新的金融救援計劃，政府并沒有打算將銀行國有化，隨后美股應聲而動大幅反彈。

　　短期市場氛圍利于做多

　　在內外部市場差異走勢的背后，更重要的其實在于投資者對國內經濟走勢預期的分歧。也就是說，此前兩個月經濟數據好轉是否表明經濟下滑趨勢已經開始扭轉。應該說，這仍是目前市場的重要分歧，而當前主流研究機構的觀點存在巨大差距。

　　但如果把視野適當收縮，我們仍然可以在中期經濟走勢的巨大不確定性下尋找到某些相對確定的線索。十大產業振興規劃即將全部出臺，并陸續進入細化落實階段，十大行業的增量需求能夠帶動中短期經濟維持一定活躍度。同時，今年9500億元的財政預算赤字超過市場預期，為建國以來最大金額，預計“兩會”審議通過后，政府投資行為仍有望促使一、二季度經濟數據出現環比遞增的局面。

　　從市場內部來看，流動性充裕局面短期難改，在經濟體通縮預期尚未消除的階段，貨幣政策轉向的可能性極小。而大盤股發行與創業板推出，預計也不足以成為影響目前行情的主要因素。總體來看，“兩會”前市場仍能維持溫和向暖的基礎環境。

　　震蕩市繼續主題投資

　　當然，經濟走勢的巨大不確定性仍然會對市場構成根本制約，尤其在個股普遍出現30%以上巨大漲幅的情況下，我們認為未來市場將表現為更突出的震蕩特征。基本面發展預期明確的主題投資仍是獲利主要來源，投資者可以在控制風險的前提下逢低參與。

　　與以往類似，此次推動經濟增長的手段仍然是依靠大規模政府投資，直接受益于政府投資的建筑建材及相關的鐵路、機械、電力設備、電信等就成了未來2-3年需求相對穩定明確的行業，它們也可能成為貫穿2009年全年的主要線索。不過，其中多數個股已經被充分發掘，相對安全度降低，我們認為，按照自下而上的方式，炸藥、焊條等子行業仍有潛力巨大的投資機會。

　　同時，從行業趨勢與市場表現兩個角度考慮，我們認為基本面好于市場預期的金融、地產、化工等行業存在一定補漲機會。“兩會”即將召開，存在政策導向利好預期的農業、醫藥、區域經濟等行業也可以繼續關注。(日信證券 徐海洋)