此輪行情的策動源于經濟政策強力刺激，而流動性則推波助瀾。觀察這兩個因素，我們認為目前并沒有出現明顯改變，因此，短期市場受外部因素影響出現震蕩，但反彈行情尚未結束。

　　經濟刺激力度或再度加大

　　美國道瓊斯指數創12年以來的新低，加重了投資者的擔憂。進入2009年，各國政府的拯救措施似乎并沒緩解投資者對金融危機的憂慮，美國、歐洲、日本等發達經濟體的經濟狀況低迷不振，新興經濟體的危機不斷暴露，但目前的形勢是否會引發“第二輪金融危機”尚難確定。雖然近期美股不斷創新低，但衡量美股短期風險預期的VIX波動指數仍明顯低于去年11月份的高位。

　　今年以來，中國密集出臺了汽車、鋼鐵、紡織等八大產業的振興規劃，而且幾乎每一個產業振興規劃都包含了刺激消費、拉動內需的實質性內容，而中國龐大的內需市場也為政策的實施奠定了基礎。23日中央政治局會議進一步強調，要大范圍實施調整振興產業規劃，同時可能大規模增加政府投資。隨著各項產業振興規劃細則陸續出臺，其中也將蘊含眾多的投資機會。

　　流動性過剩暫難消失

　　今年1月份新增人民幣貸款1.62萬億元，這種爆發性的信貸投放難以持續已成市場共識，市場預期2月份新增貸款在5000億元左右，即便如此，同比仍接近翻番，1、2月的信貸新增總額已經達到全年預計5萬億新增貸款總額的四成以上。由此可見，短時期市場流動性依然充裕。中國貨幣網公布的數據顯示，盡管2月份央行開始在公開市場實施凈回籠操作，但3月期的Shibor利率從2月初的1.36%下行至2月23日的1.28%，較1月份平均利率1.51%再度下滑。此外，央行公布的最新貨幣政策執行報告顯示，金融機構超額準備金率大幅上升，去年末為5.11%，比上年末高出1.81個百分點。

　　雖然近期股市巨大的成交量引發信貸資金流入股市的猜測，但央行的調查顯示，并沒有證據表證這一猜測，在當前經濟環境大背景下，央行更不可能據此揣測而采取大力收縮流動性的措施。因此，流動性的充裕性在未來1、2個月仍將持續，這是延續資金推動型行情的必要條件。

　　熱點似散但不亂

　　本輪反彈的熱點是圍繞政策展開的各類主題投資，如新能源、泛基建板塊等，雖然相關個股均有相當的漲幅，靜態的估值水平也不低，但由于資金介入程度較深，退出需要一個過程，而這些股票所涉及的題材概念似乎還未到盡頭，如國家近期對新能源運用方面的政策力度是相當大的，包括增大對風電、核電的投資，對新能源汽車的補貼等。此外，開春之后基建投資開始加速，水泥、工程機械等與之相關行業的需求逐漸旺盛，訂單的增多使市場憧憬這些行業會率先復蘇。

　　這些熱點板塊的動向是判斷此波反彈行情是否結束的風向標，目前這些板塊走勢明顯強于大盤。而作為本輪行情中表現最弱的大盤藍籌股，經歷周二大跌后，未來下跌的空間有限，一定程度上也限制大盤下行空間。

　　綜上所述，周邊市場的劇烈波動對A股市場存在影響，但國內政府積極應對危機所采取的措施將緩和金融危機對國內經濟的沖擊，A股市場運行很大程度上是取決于國內政策面和資金面的變化。盡管A股出現較大的震蕩，但斷定反彈就此結束還為時過早，短期內將在2100-2300點區間震蕩，消化周邊不利因素后，“擊鼓傳花”的游戲還將繼續。(南京證券 周旭)