在上周舉行的廣發證券年度策略報告會上，廣發證券人士表示，危后是機，并預言今年末A股的潛在回報是20%左右。

　　股票投資價值已顯現

　　廣發證券指出，歷史上看，相比經濟與房價，股價的調整要迅速得多。平均來看，危機第二年，實體經濟受到了更大的沖擊，但股市在第二年就可能探底回升。究其原因，在于危機之后，經濟可能已經處于收縮晚期。而在這一階段，無論是回報還是計入風險的回報均較高。

　　從近期的宏觀數據來看，廣發證券認為宏觀經濟可能處于相對底部，雖然企穩尚需時日，但最壞的時候正在過去。一方面，信貸/貨幣的改善是反擊衰退的重要因素，而目前信貸的大量投放將在今年有效刺激需求；另一方面，原材料存貨的大量清理有助于生產的清理，并減少波動。在這一背景下，相比其它大類資產，股票的投資價值已經顯現。

　　基于宏觀多因素預測模型與業績分解，中性情況下，廣發證券預測上市公司2009年業績增速為-9.5%。“根據這一計算結果，利用三階段EDM模型，我們以2000點作為基準，得到2009年末A股的潛在回報是20%。”

　　今年市場可能明顯波動

　　但是，鑒于諸多不確定因素，廣發證券認為，今年股票投資不存在趨勢性機會。一是生產是否企穩還需觀察。存貨是總需求波動的傳導機制，而不是產出波動的原因。如果需求低迷，存貨將再次向下，并拉低產能利用率。二是私人缺口彌補也需要觀察。在國有經濟投資比重大幅萎縮、私人部門投資比重已經提升至7成的情況下，僅僅依靠政府支出效果受限。在外需、房地產投資進一步惡化的情況下，政府投資對彌補私人缺口的效果尚不清楚。

　　因此，廣發證券預計全年的股票市場可能存在明顯的波動，大體趨勢呈現“N”形。在一季度，流動性泛濫與預期改善將降低風險溢價，市場出現估值修復性反彈，主要特征是去年跌幅較大、低PE、高BETA行業明顯超越大盤。但是，鑒于二季度的業績下調以及通縮壓力，估值上行受到限制，市場可能出現二次探底。而在信貸/貨幣市場改善的情況下，需求和價格都會有所反映，下半年將出現再通脹，股市將再次受到正面支撐。

　　值得注意的是，在周期性行業不太被市場看好的情況下，廣發證券卻預計全年的超額收益在于周期性行業，不過他們同時建議應該在周期性行業與防御性行業間尋求平衡：一季度，偏好周期性行業；二季度，防御性行業預計能超越大盤；下半年，再次建議配置周期性行業。(記者 吳譚)