在中小市值品種全面上臺(tái)階后，鋼鐵板塊以低市凈率、去庫(kù)存化題材成為大盤(pán)股的突破口。大市值股的啟動(dòng)將有效吸收短期過(guò)大的流通性，而且這種熱點(diǎn)切換下的行情，至少會(huì)引起結(jié)構(gòu)性劇烈震蕩。

　　指數(shù)上攻變得輕松

　　在此之前，指數(shù)上漲都是緩慢復(fù)雜的，主要是市值大幅上移的品種基本上集中于中小市值群體，因此，雖然出現(xiàn)了眾多股價(jià)漲幅超過(guò)100%的品種，但推動(dòng)指數(shù)的動(dòng)力也是十分有限的。當(dāng)然，它們對(duì)市場(chǎng)的最大作用在于賺錢(qián)效應(yīng)的形成，特別是一批創(chuàng)出歷史新高的品種更對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成強(qiáng)大支持。目前情況看，中小市值群體已失去有效的題材推動(dòng)。

　　與此同時(shí)，上證指數(shù)的指數(shù)形態(tài)也是十分微妙的。從形態(tài)上看，我們完全可以把去年9月下旬以來(lái)的震蕩格局看作是一個(gè)大型潛伏底，頸線位置就是2333點(diǎn)，上周后段在此頸線位置附近稍作震蕩后已成功突破，形態(tài)量度目標(biāo)正好是3000點(diǎn)。上周筆者說(shuō)過(guò)，這種資金推動(dòng)型的行情，通常會(huì)有一個(gè)有趣的市場(chǎng)現(xiàn)象，即市場(chǎng)公認(rèn)的上檔阻力往往會(huì)成為市場(chǎng)追求的目標(biāo)。目前大多數(shù)對(duì)指數(shù)點(diǎn)位的看法，一是2500點(diǎn)附近，二是3000點(diǎn)附近。如果再考察2008年的調(diào)整歷程，我們發(fā)現(xiàn)3000點(diǎn)以上特別是3500點(diǎn)附近為最為激烈的多空爭(zhēng)奪區(qū)域，3800點(diǎn)附近也是這輪調(diào)整幅度的50%，一般來(lái)講，一輪大級(jí)別反彈行情不會(huì)突破此位置。另外，我們也注意到大量中小市值品種的上漲特點(diǎn)是持續(xù)穩(wěn)步上攻至250日年線后遇阻力，部分強(qiáng)勢(shì)品種以年線為起點(diǎn)再度加速上攻。結(jié)合大盤(pán)藍(lán)籌股還處于啟動(dòng)初期，筆者認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間，指數(shù)極有可能直接震蕩上攻直至年線位置(目前位于2750點(diǎn))。

　　作為一種資金推動(dòng)型上漲行情，它完全取決于資金消耗程度和賺錢(qián)效應(yīng)的穩(wěn)定性。周一成交量迅速達(dá)至1800億(滬市)，顯然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，但考慮到熱點(diǎn)第一次真正轉(zhuǎn)向以鋼鐵為首的大盤(pán)藍(lán)籌股的情況，啟動(dòng)初期出現(xiàn)這種放量還是正常的。接下來(lái)，我們還要觀察成交量的變化方向：理想情況是保持穩(wěn)定，如穩(wěn)定于1500-1800億區(qū)間；當(dāng)然，持續(xù)放大至2000億以上，那就是消耗式的上漲，調(diào)整也勢(shì)在必然。更為重要的是熱點(diǎn)品種的上漲穩(wěn)定性，一是前期強(qiáng)勢(shì)品種保持相對(duì)穩(wěn)定，不宜出現(xiàn)持續(xù)跌停出現(xiàn)；二是目前的大盤(pán)藍(lán)籌股整體保持活躍趨勢(shì)。不過(guò)，與前一段時(shí)間相比，上漲穩(wěn)定性會(huì)持續(xù)下降，伴隨大盤(pán)藍(lán)籌股的漸次啟動(dòng)，指數(shù)上漲形態(tài)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)勁，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)反而會(huì)變得越動(dòng)蕩。

　　資金向洼地進(jìn)發(fā)

　　本輪行情的重要支持因素來(lái)自于流通性，屬于資金推動(dòng)型性質(zhì)的上漲行情。其最大特點(diǎn)是：上攻迅速、力度強(qiáng)勁；上漲次序也是伴隨資金量的不斷放大，炒作品種從小盤(pán)股逐步向中大市值股轉(zhuǎn)移，最后是超級(jí)大藍(lán)籌股的啟動(dòng)。從另一主線看，上漲次序也基本上還是沿著市凈率這一估值原則而展開(kāi)的。目前上海市場(chǎng)市凈率已達(dá)2.6倍，較最低位置1.96倍已有30%的幅度上移。近期市場(chǎng)基本上以市場(chǎng)市凈率為參照，借助不同題材展開(kāi)比價(jià)推動(dòng)炒作。比如有色金屬的集體上攻之后，目前市凈率水平已基本與市場(chǎng)同步。增量資金已開(kāi)始迅速展開(kāi)類(lèi)似的比價(jià)挖掘。

　　通過(guò)簡(jiǎn)單比較，鋼鐵板塊已成為市凈率“洼地”。目前市凈率低于1.5倍的眾多，包括像安陽(yáng)鋼鐵、邯鄲鋼鐵等14只鋼鐵股，即使是漲幅超過(guò)2倍以上的八一鋼鐵，其市凈率水平也只有2倍。在題材上，除鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃外，更為重要的是去庫(kù)存化進(jìn)程。有研究顯示，鋼鐵將會(huì)是最先完成的一個(gè)行業(yè)之一，目前產(chǎn)能利用率已上升至80%，鋼廠的鐵礦石庫(kù)存與歷史上的合理水平相近。市場(chǎng)延伸效應(yīng)上，還會(huì)進(jìn)一步對(duì)下游產(chǎn)業(yè)如航運(yùn)和港口等運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)構(gòu)成聯(lián)想。

　　同樣有著去庫(kù)存化題材的是煤炭板塊，低市凈率品種集中于焦炭如山西焦化、安泰集團(tuán)，還有大型股如中煤能源。但決定宏觀取向的房地產(chǎn)的去庫(kù)存化，其進(jìn)程似乎難度最大。

　　最為重要的是金融板塊，它們綜合反映著市場(chǎng)信心與宏觀經(jīng)濟(jì)取向。金融板塊除累計(jì)漲幅小外，市凈率上也有一定比價(jià)優(yōu)勢(shì)的。目前低于市場(chǎng)市凈率平均水平(2.6倍)的金融股同樣眾多。比較之下，基本上除彈性大的證券、信托、保險(xiǎn)外，銀行股似乎都存在一次補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，而且市值規(guī)模上較其他群體更大。換言之，銀行股的啟動(dòng)將會(huì)是推動(dòng)行情步入高峰的重要標(biāo)志。

　　當(dāng)然，上述分析線條十分粗糙，但資金推動(dòng)型的行情，其特點(diǎn)往往就是粗線條的行情，如果細(xì)究業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與理性估值，實(shí)際上并不支持股價(jià)的上漲。注重資金流向趨勢(shì)并關(guān)注這種趨勢(shì)變化將成為近期十分重要的投資策略。 (作者：張德良)