巴菲特經典的投資理念是“安全邊際”理論，持有一只擁有足夠安全邊際的股票，比如用1元買到了價值10元的股票，還會虧錢嗎？當然，如果買入后一直持有到股價回歸價值的時候，虧錢的可能性極小，但這忽略了投資者的資金組合的變化，比如，市場極度低迷的時候，股價1元，投資者試探性地買入了1000股，當股價漲到10元的時候，股票市值1萬元，投資者賺了10倍，信心膨脹后毫不猶豫又增加投入9萬元，此時的資本總額10萬元。如果此時市場出現回落，只要股票下跌10%，就虧損了1萬元，相當于吞噬了前面10倍的收益。當牛市火爆的時候出現10%甚至30%調整的概率是很大的，所以一旦投資者陷入了“倒金字塔”式資金投入方式的陷阱，普遍虧錢就造成了。

　　股市上漲的過程中不斷追加資金，股市下跌的過程中不斷減少資金，這種“倒金字塔”式投資方式其實是非常普遍的。當市場極度低迷的時候，所有的跡象都在向投資者表明市場已經無望，各種媒體都在發表針對股市消極的言論，牛市中的股神都銷聲匿跡了，此時投資者的心態普遍低落，大多數人都選擇空倉等待牛市的到來，只有少數有膽量的人才敢持有部分倉位，然而牛市不期而至，從熊到牛的過程中，很多股票漲了N倍，但大部分投資者初期持倉不大，所以獲得收益并不高；市場景氣度到達頂點后開始回落，但此時投資者普遍滿倉或重倉，導致虧損巨大，把前面賺的都吞噬了。隨著市場景氣度的不斷回落和股指的下跌，投資者不斷降低倉位，等到了底部的時候，基本空倉了。每輪牛熊都在上演這樣的故事。

　　投資者的這種“趨勢投資”心態看起來很正常，但這種操作思維值得懷疑。很多人的虧損不是因為選錯股，而是在資金投入上掉入了“倒金字塔”的陷阱。價值投資之父本杰明·格雷厄姆，在著作《聰明的投資者》中批評了股市中常常出現的一個根本性錯誤：把股票和生意當作是兩回事。他指出，流行極廣的“趨勢投資”原則，即某只股票或行情已經上揚，所以應該買進，某只股票或行情已經下跌，所以應該賣出，這個原則完全違反了“健全的商業常識”，也就是說，在日常經驗中，一般商品跌價了，我們得趕緊買進才是。每個人都信奉“低買高賣”的賺錢法則，但具體實施的時候往往成了“高買低賣”，這種現象很奇怪。

　　所以從資金投入角度來解釋“7輸2平1贏”的現象就很容易了。正是“底部低，頭部高”的資金分布結構，決定了牛市賺錢少，熊市虧錢多的必然結果。

　　本輪大牛市中，中小投資者沒能逃脫“倒金字塔”的迷局，各類機構和基金同樣沒逃脫這個魔咒。2007年下半年股市高歌猛進，一路闖關4000點、5000點、6000點，投資機構信心暴漲，很多人甚至預言年底到1萬點。基于對后市強大的信心，基金在此時獲得大批量發行，等基金入市后，不料市場峰回路轉，從高點迅速回落，隨后陷入持續的暴跌，無數基民被套在5000點到6000點的巔峰上。筆者在想，如果按照“正金字塔”的資金投入方式操作，結果也許會完全不一樣。(石雄)