主持人：

　　本報記者 韓平

　　嘉 賓：

　　上投摩根中小盤股票型基金擬任基金經理 董紅波

　　景順長城資源壟斷基金經理 陳 暉

　　本周股票市場經歷了連續的下跌，在年關將近，政策面與不利經濟數據、市場解禁洪峰的博弈過程中，多空雙方在均線交織處展開了激烈的拉鋸戰。股指今年內已經五次跌破2000點，是否還能夠在年內像前四次那樣重返2000點之上，頗為令人關注。

　　明年股市依然低迷？

　　羊城晚報：在這樣一個多事之冬，各位怎么看待來年的市場呢？

　　董紅波：2008年利空消息之多、影響之大、出現的頻次之高確實前所未有。這主要體現在實體經濟過去幾年快速擴張所積累的巨大內在調整壓力、央行對流動性的迅速收緊、金融海嘯以及市場本身限售股的解禁上。同時，這眾多利空又與投資者在2007年底創造的空前高漲的股指與樂觀情緒形成了極大的反差。所以股指凌空而下成為整個市場無法回避的系統性風險。但是，這一情況不會延續到2009年！首先是宏觀調控的政策面已經徹底轉向：從去年的猛收流動性到現在央行貫徹國務院有關會議的精神，開始不斷地向市場釋放流動性———短期內的連續降息與下調準備金率。關于這一點，我們預期判斷，2009年可能還會有進一步的放松措施，預計準備金率還可能會下調四個百分點左右，而利率也還有進一步下調的空間。雖然充裕的流動性是否會流向股市還需要觀察，但最基本的，它會改善企業的經營狀況，有助于企業渡過難關。

　　從企業層面上來講，我們注意到，其實今年第二季度不少上市公司的存貨就開始增加了，到第三、第四季度，受需求放緩的影響，存貨的消化有一定的困難，那么到了明年一、二季度，相信隨著企業的自身調整以及國家刺激內需、拉動投資等措施的實施，存貨高企的現象將會逐步消除。所以，對2009年的市場，我們認為是一個尋找新的平衡點的過程，在政策扶持與經濟下滑、在流動性充裕與限售股大量上市之間的復雜博弈過程中振蕩筑底。

　　陳暉：從經濟面來說，明年雖然有不少抵御經濟下滑的政策性措施出臺，但還是會維持在一個比較低迷的狀態。主要是外圍市場的不確定性以及國內企業本身所要面臨的產業結構轉型帶來的陣痛。在這些因素的影響下，我們認為企業除去庫存的過程可能要持續到明年二、三季度。到那個時候，如果政策投放的資金已經到位并產生效果，企業重新采購的成本降低，那么企業的盈利才有可能好轉。當然樂觀的因素是，中國的人口紅利還在，明年的流動性會非常充裕，這對資產價格是一個較好的支撐。

　　控制好倉位就控制住業績？

　　羊城晚報：從2008年的基金業績來看，能夠在年初就迅速調整倉位、并一直保持低位運行的基金經理取得了較好的成績。因此有一種看法是，在2008年，基金公司的選股能力并不重要，重要的是對大勢的判斷，控制好倉位也就控制住了業績，對這個問題你們是怎么看的？

　　董紅波：我剛才說了，2008年是個釋放系統性風險的年份，所以不論藍籌還是紅利，還是垃圾股，在跌幅上沒有拉開太大的差距，所以倉位的高低給基金凈值帶來重要的影響。但是從長期來看，沒有一只基金會因為每年的選時策略而戰勝同行，真正拉開投資業績的還要靠基金公司的選股能力。我認為，2009年作為一個以振蕩為主的市場，以研究見長的基金公司將有機會把握結構性的投資機遇，為投資人創造超額收益。

　　陳暉：2008年的市場表現說明了倉位控制的重要性，但明年就不見得還會延續這種格局。明年對股市的影響很可能就體現在經濟的基本面以及政策面上了。具體來說，以投資拉動的工程機械、鐵路、電信，國家要加大投入的公共醫療等板塊可能會有一個不錯的表現。而如果明年年底降息見底的話，金融與地產可能會再次面臨新的機會。如果單從倉位來說，我認為在目前估值相對較低的情況下應維持較高倉位，而不是減倉。

　　對于個人投資者，哪怕是有一定積蓄與經驗的，我個人認為明年也不宜將全部身家投入股市，還是保持在半倉左右比較穩當。