安信證券在昨日的策略報告會上表示，估值上升和盈利下降是貫穿2009年證券市場的基本格局，預計明年證券市場估值水平將會出現大幅度反彈，股票市場在大類資產中成為最具吸引力的市場。

　　安信證券的研究表明，中國證券市場上估值的波動頻率和幅度要遠遠超越盈利的波動頻率和幅度，因此，中國證券市場的基本運行方向依靠估值水平的變化方向指引。而自今年三季度中國財政政策和貨幣政策出現方向性轉折后，流動性的釋放已經順理成章。因此，預計明年證券市場估值水平將會出現大幅度反彈。另一方面，受制于國內外需求的萎縮，實體經濟和企業盈利可能會出現劇烈下滑。

　　安信證券判斷，通過風險收益特征的比較，股票市場將成為資本的首選配置，但股市的持續上漲仍需等待企業庫存有效消化和貨幣流通速度上升。安信證券預期2009年A股ROE將位于12%左右，在較悲觀的情形下，2010年可能繼續下滑2個百分點，即便如此，即使不考慮融資成本的繼續下降，也可以判定市場底部已經出現。

　　但安信證券同時指出，在流動性反轉初期，企業盈利的劇烈下降會限制市場的上升趨勢，因此，初期的上漲會比較溫和。同時，由于大部分行業盈利處于下降周期，風格特征將取代行業特征成為主旋律。在企業盈利由降轉升之后，才會出現估值與盈利的共振，市場出現趨勢性上漲和鮮明的行業特征。

　　資產配置方面，安信證券表示，如果考慮風格特征，小市值、低價股的強勢特征至少將持續到明年一季度。如果考慮企業盈利，基本消費品以及政府提供需求保障的行業，比如電力、啤酒、氮肥、民爆、醫藥、建筑、鐵路設備和電力設備等相對較好。如果考慮估值的反彈，煤炭、金融、地產和有色最有可能在2009年給投資人提供超額收益。（記者 屈紅燕）