上周市場接連兩天調整，市場盼了很久的反彈是否就此止步？機構又是如何看待即將到來的2009年的市場走勢？

　　低估值具備戰略性機會

　　日前，嘉實基金發布了題為“在政策與基本面博弈中曙光初現”的2009年投資策略報告，嘉實基金副總經理兼投資總監戴京焦指出，中短期A股市場仍然面臨一定壓力，表現為市場繼續振蕩。但A股市場目前的估值已回到了較低水平，明年的走勢更多取決于流動性的變化。如果能夠維持充裕的流動性，明年A股將存在不錯的投資機會。

　　戴京焦指出，從長遠角度考慮，國際經濟終將調整恢復，而中國經濟長期的增長動力仍能持續，從長期投資出發,目前的估值水平也提供了一次戰略性的投資機會。

　　對于目前市場上的悲觀看法，戴京焦有不同的看法。

　　戴京焦表示，A股估值已經接近戰略性底部，繼續悲觀需要求證充分的理由。價格是圍繞價值波動，在估值進入相對合理區間后，流動性決定價格波動的方向和幅度。預計未來流動性將逐步改善，同時微觀基本面不樂觀，未來兩個季度市場將演繹政策面提升流動性和基本面惡化的博弈。

　　戴京焦判斷，博弈的結果是流動性會占上風。據戴京焦分析，微觀基本面的惡化80%已被反映在估值當中，而對流動性因素估值反映出來的并不多。

　　市場普遍判斷明年一季度末股市可能出現較好的買點，在此情況下，戴京焦認為，買點在明年初可能就會出現。估值可能先由流動性推高，之后因為上市公司盈利改善不了而降下來，之后流動性可能會跑到別的市場，如房地產市場。“目前非常警惕，要捕捉流動性帶來的機遇。”戴京焦表示。

　　投資主題跟隨政策調整

　　從投資主題上看，戴京焦認為，經濟政策調整將是未來6~12個月影響市場的重要變量，無論是財政支出重點投資項目，如基建、工程機械醫藥、建材、環保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費品，以及歐美以外市場的出口增長機會等，都將是關注的重點。

　　此外，人民幣短期貶值將對以人民幣收益為主的中資股及受惠于人民幣升值的資產、金融及內需股不利，但對以出口為主的工業股則有利，也有助于緩解金融危機對經濟帶來的沖擊。

　　最后，農村土地改革進一步深化和城市化進程的推進將在農資、農村消費與農村基建三個方面帶來較大的增量需求。

　　戴京焦同時指出，根據投資時鐘理論，板塊表現和經濟周期變化密切相關。目前至未來的一段時期，中國經濟增速放緩，通脹下降，處于衰退期。而衰退期間，日常消費、醫藥和其他成長防御型行業通常會有較好的表現，在衰退末期，金融與地產可能表現較好。(記者吳倩)