2008年是中國(guó)股市慘痛的一年，從最高點(diǎn)計(jì)算A股的最大跌幅超過(guò)了70%。歲末年初之際，我們應(yīng)該如何看待2009年的市場(chǎng)，又該如何謀劃布局呢？

　　市場(chǎng)進(jìn)入筑底階段

　　就中國(guó)而言，股市周期與流動(dòng)性周期具有極高的關(guān)聯(lián)性。股市的上漲往往伴隨著流動(dòng)性的同步提高，其時(shí)間差大概在3-12個(gè)月不等。而在市場(chǎng)筑底的過(guò)程中，M2增速通常比M1快6%-13%，最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動(dòng)性正在復(fù)蘇，市場(chǎng)進(jìn)入筑底階段。

　　我們分析了美國(guó)股市歷次大調(diào)整的表現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)股市大的調(diào)整幅度都在30%以上，平均歷時(shí)15個(gè)月，波谷平均估值水平為12.5倍。對(duì)比而言，中國(guó)股市大調(diào)整幅度在40%以上，平均歷時(shí)20個(gè)月，波谷平均估值水平為27倍。可以看出，就時(shí)間而言，本次調(diào)整似還嫌短，但就空間而言，已經(jīng)遠(yuǎn)超歷次調(diào)整行情的平均跌幅。

　　行業(yè)配置突出主線

　　在當(dāng)前我國(guó)宏觀調(diào)控政策向保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變、股市進(jìn)入筑底階段以及流動(dòng)性微露曙光的情況下，該如何選擇投資標(biāo)的呢？我們可以從經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡、流動(dòng)性平衡和價(jià)值與成長(zhǎng)平衡三個(gè)角度考慮。

　　當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著從消費(fèi)國(guó)到生產(chǎn)國(guó)的再平衡，而作為生產(chǎn)國(guó)的中國(guó)，也在積極主動(dòng)擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)下滑和努力謀求發(fā)展模式的變化。緊跟政府做投資，找尋受益于國(guó)家保增長(zhǎng)政策的企業(yè)，成為當(dāng)前一條可行的思路。在“國(guó)十條”政策中，涉及的方面，主要有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安居工程、教育醫(yī)療、自主創(chuàng)新等。而從受益板塊來(lái)看，主要集中在建筑建材、工程施工和機(jī)械設(shè)備方面，對(duì)于醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保和科技創(chuàng)新等板塊，投資者也應(yīng)給予足夠重視。

　　在流動(dòng)性平衡上，貨幣政策放松和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回穩(wěn)給市場(chǎng)提供了資金來(lái)源，但真正影響資金需求的因素是二級(jí)市場(chǎng)的解禁限售股減持壓力。這一方面是因?yàn)橄奘酃山饨�的金額巨大，一旦減持拋售，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)造成巨大的威脅；另一方面，限售股的成本很低，一旦解禁，減持的動(dòng)力很大，尤其是不考慮公司發(fā)展及控制權(quán)的“小非”。從時(shí)間上來(lái)看，2009年的限售股解禁在前5個(gè)月和10月份的規(guī)模相對(duì)較大。從行業(yè)構(gòu)成上來(lái)看，材料、能源、資本貨物、技術(shù)硬件與設(shè)備和汽車(chē)與汽車(chē)零部件占比相對(duì)較高。

　　通過(guò)分析，我們認(rèn)為從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度來(lái)看，股票資產(chǎn)正逐步變得有吸引力，而在流動(dòng)性逐步復(fù)蘇的情況下，戰(zhàn)略性布局股市的時(shí)機(jī)正在顯現(xiàn)，但是同時(shí)要看到，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，上市公司業(yè)績(jī)情況還未好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為在行業(yè)配置上，應(yīng)該“順應(yīng)周期，突出主線”。

　　重點(diǎn)關(guān)注四大主線

　　在主線方面選擇上，我們看好以下四大主線：一是緊跟政府投資，推薦鐵路設(shè)備、工程建筑、機(jī)械設(shè)備；二是投資絕對(duì)價(jià)值，關(guān)注大幅跌破重置成本的個(gè)股；三是尋找確定性成長(zhǎng)，關(guān)注非周期行業(yè)中的醫(yī)藥、科技和必需消費(fèi)品，同時(shí)關(guān)注高景氣度行業(yè)中的農(nóng)業(yè)、新能源等；四是市場(chǎng)大幅下跌以后，并購(gòu)重組將會(huì)迎來(lái)黃金時(shí)期。(中信建投)