如果一個(gè)人從6000米高空一躍而下，不死至少也得重傷，這個(gè)時(shí)候你當(dāng)然不能只告訴他要堅(jiān)持住、未來(lái)會(huì)有餅的，而要趕緊救人；但是，如果只想法“救人”不“治病”，這個(gè)摔下來(lái)還活著的人一心還想著再爬上6000米，恐怕這人再次摔死是遲早的事，你得衡量這個(gè)高度的危險(xiǎn)性。拯救股市走出困局也是如此，既要“救人”更要“治病”。

　　是否股市的困局就是指股指的漲跌呢？如果這樣，要刺激股市的短期上漲其實(shí)并不難，效法當(dāng)年的美聯(lián)儲(chǔ)一連串大幅降息降準(zhǔn)備金率，再加上凱恩斯主義、“羅斯福新政”那套辦法就行了。因?yàn)�，中�?guó)畢竟還有2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備；畢竟還有歷史上最高的銀行存款準(zhǔn)備金率；畢竟還有世界上最高的居民儲(chǔ)蓄率。有這三塊家底，如果真要放水，短期股指暴漲是沒(méi)有問(wèn)題的；但是然后呢？用制造泡沫的辦法來(lái)解決泡沫造成的問(wèn)題是經(jīng)典的飲鴆止渴。

　　股市的漲跌都有個(gè)“度”，都不能離開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)這個(gè)基礎(chǔ)和前提，否則就是空中樓閣、海市蜃樓。中國(guó)并沒(méi)有次貸危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上還算健康，但股市為什么這樣垂直插水式下跌，幅度超過(guò)70%比美國(guó)還多呢？我認(rèn)為，應(yīng)先理解清楚這個(gè)問(wèn)題，股市走出困境才會(huì)有方向。

　　有人說(shuō)，是因?yàn)橹袊?guó)股市沒(méi)有“反向制動(dòng)器”——股指期貨等對(duì)沖工具。這個(gè)說(shuō)法經(jīng)不起推敲：美國(guó)、日本、中國(guó)香港的股市難道沒(méi)有股指期貨嗎？在這些市場(chǎng)對(duì)沖基金猛龍過(guò)江、興風(fēng)作浪時(shí)，市場(chǎng)并未因此而穩(wěn)住。倒是很多人承認(rèn)，股指期貨并不能改變股指運(yùn)行的基本方向和規(guī)律性。

　　有人說(shuō)，是因?yàn)楣墒腥鄙僮龆嘧隹諜C(jī)制，所以要趕快搞融資融券。這個(gè)在香港被叫做“孖展”的玩意兒不是什么新鮮東西。我絕不相信，中國(guó)股市就缺那幾十億或上百億資金，才漲不起來(lái)。難道融資融券可解決股市下跌問(wèn)題嗎？這樣的政策建議就跟取消印花稅一樣沒(méi)用對(duì)路，是一種政策資源的浪費(fèi)。

　　有人說(shuō)，是因?yàn)椤按笮》恰�，這個(gè)說(shuō)法有典型的代表性，時(shí)下更有普遍性。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、知名專家和市場(chǎng)人士近期總是在呼吁監(jiān)管部門推出限制大小非減持的政策措施，對(duì)此，我完全不能茍同。按照市場(chǎng)機(jī)制和此前股改時(shí)的約定，大小非已經(jīng)支付了流通對(duì)價(jià)，為什么它送你的流通股你可以賣了兌現(xiàn)，而它的卻不可以呢？為什么對(duì)它就要征“暴利稅”？法律的公平性何在？當(dāng)然，考慮到目前市場(chǎng)承受能力，在減持的節(jié)奏、方法和途徑上再做一些安排，比如每年限制一定比例等，這倒是值得考慮的。

　　有人又把矛頭主要指向監(jiān)管層。其實(shí)有關(guān)部門在3000多點(diǎn)、4000點(diǎn)時(shí)就已經(jīng)多次利用多種形式提醒市場(chǎng)各方高度注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，例如基金就在全行業(yè)開(kāi)展了空前大規(guī)模的投資者教育活動(dòng)，幾乎在每一營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)都放了中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)印發(fā)的《基金投資者教育手冊(cè)》，甚至在市場(chǎng)極度狂熱失去理智的時(shí)候，迫不得已采取了縮減規(guī)模、比例配售、緩發(fā)停發(fā)新基金等非常措施，可市場(chǎng)依然置若罔聞，這里面難道就沒(méi)有投資者不理性的因素？試想一下，當(dāng)時(shí)千億發(fā)行的瘋狂現(xiàn)象若不制止和冷卻，股市又會(huì)是一幅什么樣的景象呢？這難道跟眾多中介機(jī)構(gòu)和廣大參與者本身都沒(méi)有關(guān)系嗎？證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有喊出10000點(diǎn)。

　　以上幾個(gè)方面都不是中國(guó)股市困局的根本原因所在。

　　我認(rèn)為，中國(guó)股市困局的癥結(jié)還在于法制化、規(guī)范化建設(shè)不完善，以及由此衍生的市場(chǎng)功能定位錯(cuò)位和市場(chǎng)誠(chéng)信的缺失。從最初的“為國(guó)企脫貧解困”到后來(lái)的推動(dòng)大型國(guó)有企業(yè)“重組上市”，其中有多少人只想著融資拿錢，把股市當(dāng)作“超級(jí)提款機(jī)”，從來(lái)不想著給股東應(yīng)有的回報(bào)。一個(gè)沒(méi)有任何回報(bào)的股市，當(dāng)然就會(huì)喪失其融資及再融資功能，也就用不了多久就會(huì)走進(jìn)死胡同。這方面問(wèn)題下面試舉一二：

　　一、一級(jí)發(fā)行制度急需改革。中石油的發(fā)行創(chuàng)了一個(gè)資本市場(chǎng)神奇之最，能不能解剖一下麻雀？詢價(jià)范圍詢價(jià)區(qū)間能否再擴(kuò)大一些？詢價(jià)的實(shí)際情況能否在社會(huì)范圍內(nèi)公開(kāi)？現(xiàn)在股票的發(fā)行價(jià)格好像事先就被人定好了似的，到時(shí)候只不過(guò)來(lái)走走過(guò)場(chǎng)，股票一級(jí)市場(chǎng)是否也存在操縱？更奇怪的是，不管是40倍PE20倍PE發(fā)行，開(kāi)盤總能漲一倍，誰(shuí)做的開(kāi)盤價(jià)呢？誰(shuí)維持的價(jià)格呢？平安保險(xiǎn)投資富通銀行賠了個(gè)血本無(wú)歸，想想去年它1600億獅子大開(kāi)口再融資，中國(guó)股民有再多的錢也填不滿這么大的黑洞！

　　二、二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范化亟待進(jìn)一步加強(qiáng)。大股東占用、內(nèi)部交易、瞞天過(guò)海式的飛天“重組”，有些簡(jiǎn)直就是乾坤大挪移，與“偷盜”無(wú)異，普通老百姓哪里知道其中內(nèi)幕！往往被騙個(gè)底兒掉。還有那些黑嘴，滿世界把投資人忽悠得找不著北，哪里還能進(jìn)行正常的投資。

　　三、股市管理體制亟待統(tǒng)一。現(xiàn)在的實(shí)際情況是因?yàn)榇蠖鄶?shù)大型國(guó)企已實(shí)現(xiàn)了上市,實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)是你中有我,我中有你,要解決股市的問(wèn)題,正確的做法是虛實(shí)并舉,體現(xiàn)金融政策和經(jīng)濟(jì)政策的一致性和協(xié)調(diào)性,這才能實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的和諧發(fā)展。發(fā)展資本市場(chǎng)也是一個(gè)很大的系統(tǒng)工程。

　　不從制度上下功夫正本清源，打掃干凈，而總是在一些邊邊角角下功夫，這就像那個(gè)瞎子摸象的故事，摸到哪兒算哪，恐怕于事無(wú)補(bǔ)。若總是依靠一些短線的辦法刺激股市，那只是一個(gè)“飛去來(lái)”的游戲，要走出中國(guó)股市的困境，也很難。

　　當(dāng)前中國(guó)正處在重要的時(shí)空坐標(biāo)點(diǎn)上。從縱向時(shí)間軸來(lái)看，今年是我國(guó)改革開(kāi)放30周年，中國(guó)通過(guò)開(kāi)放擺脫了貧窮、落后、饑餓，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備占世界第一，利用外資水平占世界第二，年進(jìn)出口貿(mào)易總量占世界第三，經(jīng)濟(jì)總量占世界第四，總體看中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還是健康和強(qiáng)勁的；從空間橫坐標(biāo)來(lái)說(shuō)，目前世界風(fēng)云激蕩，全球一美獨(dú)大的單極化世界正向多極化演變，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，我們正面臨著一個(gè)百年難遇的挑戰(zhàn)，或是一個(gè)千年難遇的機(jī)會(huì)。為了應(yīng)對(duì)這次世界經(jīng)濟(jì)衰退，中央以無(wú)比的決心和果斷及時(shí)決策，實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策、擴(kuò)內(nèi)需保增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施，以及中央4萬(wàn)億直接投資，保證中國(guó)安全渡過(guò)危機(jī)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展是完全有可能的。

　　在此基礎(chǔ)上建立的中國(guó)股市，只要堅(jiān)定推進(jìn)以法制化市場(chǎng)化為目標(biāo)的各項(xiàng)制度建設(shè)，包括市場(chǎng)誠(chéng)信制度建設(shè)和投資者利益保護(hù)制度建設(shè)，中國(guó)的股市一定是有希望的。對(duì)于我們基金公司這樣的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，在最危險(xiǎn)時(shí)刻發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)可能的轉(zhuǎn)機(jī)，正是其專業(yè)水準(zhǔn)和投資能力的體現(xiàn)。

　　世界從未因一次股市的下跌而毀滅。“我堅(jiān)決相信，我們唯一引為恐懼的只是恐懼本身！(羅斯福語(yǔ))”(作者為長(zhǎng)盛基金公司總經(jīng)理 )