近期全球股市出現反彈的走勢。其中領頭羊香港股市更是從低點10676點上漲到14889點，漲幅近40%。但就在全球股市大幅反彈的情況下，A股市場我行我素，仍然維持著“穩步下跌”的走勢。

　　分析A股市場“唯我獨跌”的原因，A股估值水平相對過高仍成為A股反彈的絆腳石之一。盡管A股市場至今已較歷史高點調整超過七成，但似乎仍處全球最貴的行列。據彭博社統計，截至10月末，中國上證綜指與深證綜指的動態市盈率水平分別是12.5倍和13.8倍，在全球主要股指中僅低于科技股的納斯達克綜合指數，卻遠高于其他新興市場的水平。同一時期，摩根AC全球指數與摩根新興市場指數的動態市盈率分別為10.4倍和8.1倍；另外巴西、俄羅斯、印度股指的動態市盈率水平分別為7.7倍、3.7倍和10.3倍；周邊韓國、香港、臺灣股指的動態市盈率水平分別只有8.1倍、9.7倍和10.3倍。

　　A股全球最貴的身份，確實令A股在全球股市反彈中處于被動地位，同時也授人以柄，給唱空中國股市者以可趁之機。但盡管如此，目前困擾A股市場的最主要問題并不是A股估值偏高的問題，而是大小非問題，這才是當前股市最主要的病根所在。至于A股全球最貴，這是由兩大因素決定的，這其中既有存在問題的一面，也有值得肯定的一面。

　　就存在問題的一方面來看，A股全球最貴，是由A股市場不合理的發行制度決定的。因為A股市場一直奉行的都是高價發行的政策。為了讓上市公司多融資，同時又不改變大股東對上市公司的實際控制地位，為此，在新股發行時，發行人總是人為地控制新股發行的數量，造成一種供不應求的假象，從而達到人為地抬高股票發行價格的目的。比如，中石油A股發行，如果參照H股的發行價1.27港元，中石油公司完全可以發行500億A股來達到實現668億元融資的目的。但中石油卻把A股的發行數量控制在40億股，結果導致A股發行價高達16.7元，是中石油H股的13倍。在這種發行機制下，A股市場的價格又如何不成為全球最貴呢？

　　而值得肯定的一面是，A股全球最貴是有中國經濟的發展作支撐的。從世界上一些主要國家的經濟發展來看，其經濟發展的增速多在3%到5%之間，維持著一種低速增長。而中國經濟的增長卻是高速度的。即便是今年在世界經濟面對危機的情況下，前三季度我國GDP仍同比增長9.9%。因此，A股市場的估值偏高一些也是正常的。特別是以目前A股的市盈率來看，A股的估值水平已經是非常合理的水平，并不存在高估。A股市場只是因為受到大小非的困擾，才使得行情的演變步履維艱。

　　當然，目前A股估值合理是建立在A股暴跌了70%的情況下的，為此，A股市場的投資者付出了巨大的代價。因此，盡管中國經濟的增長支持A股市場的估值水平相對高于其他股市，但對于新股高價發行所造成的股票價格的高企問題，還是應該引起市場參與各方的高度重視，并盡快解決這一問題。這不僅是保護廣大投資者利益的需要，也是維護中國股市健康發展的需要，同時也是中國股市與世界股市接軌的需要。