對于境內滬深股市的投資者來說，上周恐怕是最感失落的一周。海外市場在各種因素的推動下出現了連續的大面積反彈，其中港股的最大反彈幅度達到32.7%。但就是在這種狀況下，滬深股市卻依然下跌，周K線收出連續第四條陰線，月線也是三連陰。尤其是在上周，滬市綜合指數跌破了1802點，創出了本輪調整的新低，客觀上也提示出“9·18”救市政策在實施過程中正遇到嚴峻的考驗。

　　以前人們總是說，海外股市的大幅度下跌，對我們境內市場構成了很大的拖累。雖然中國經濟的基本面是好的，但是股市仍然會受到海外市場下跌的影響，特別是投資者心理會因此受到沖擊，所以海外股市下跌了，我們也可能會有所下跌。但是，現在這種解釋已經行不通了，一個很現實的問題是，面對海外市場的波動，境內市場是跟跌不跟漲，表現比人家要弱得多，這是為什么呢？

　　簡單分析一下，可能有這樣幾方面的原因：首先，從海外市場運行的情況來看，它們那里所受到的政府干預性救市政策的影響要大，而且是非常直接的。面對股市大跌，那里的政府會向銀行體系大量注資，也會允許銀行買上市公司股票，乃至政府也會出面買金融機構的股票。有的時候，注資是沒有額度限制的，而且一旦降息，往往一次就是50個基點。另外，還會采取措施來改變交易規則，譬如臨時禁止賣空、縮小跌停板的幅度等。總之，可能是考慮到海外市場股市下跌太猛，唯恐沖擊到實體經濟，因此在采取相關措施方面力度很大，同時針對性非常強，能夠即刻產生效果。相對來說，也許是因為顧及境內市場的實際情況，管理層在救市方面的動作就相對比較平和，也比較間接。這樣一來，海外股市因為強烈的救市政策而大幅上漲，境內市場就做不到了。

　　其次，境內股市的下跌，從根本上來說，一個是供求關系上出現了問題，另一個則是企業業績跟不上股票的上漲。現在所出臺的各種政策，應該說都沒有在調節限售股流通方面有大的舉措，而事實上，限售股的解禁，正是影響現在股市供求關系的重要因素。另外，從三季報來看，上市公司業績增長的下滑是明顯的，這不能不動搖人們的持股信心。而在海外市場，由于基本上沒有限售股問題，供求關系能夠通過市場調節，因此這方面不存在大的壓力。另外，那里的上市公司業績當然也不算好，但是因為原來的預期就很差，因此相比來說似乎更利于上漲，這就使得其股市的上漲沒有太多的羈絆，而這正是境內股市所做不到的。

　　最后，海外市場一般都能夠進行信用交易，這在市場出現單邊行情時，往往能夠助長或者助跌，使得股指暴漲暴跌。而在境內市場，具有信用交易色彩的融資融券到現在也沒有能夠正式實施，市場上缺乏有效的金融工具來強化行情，表現在盤面上就是價格運行的推動力不足。而且因為是T+1交易，投資者出于各種因素的考慮，一般都不太會在相對高位追漲，在相對低位殺跌。于是，市場的波動相對要弱一些，而在空頭氛圍下，自然是跟跌不跟漲了。

　　跟跌不跟漲局面的出現，在現階段使得境內市場的走勢變得更弱，投資者的信心也進一步喪失。這種局面不改變，11月份的股市仍然難以讓人樂觀。在海外股市得以強勁反彈的時候，唯境內股市獨憔悴，這的確是讓人難以接受的。但是，這就是人們必須正視的現實。(國際金融報 申銀萬國桂浩明)