三大救市利好引發(fā)的“9·19”行情演變至今，終于又從終點(diǎn)回到了起點(diǎn)。“9·18”救市的結(jié)果只是讓投資者坐了一趟電梯，或者是換了一批投資者來(lái)套牢。

　　這樣的結(jié)局并不出人意料。A股不振固然是受到了美國(guó)金融危機(jī)及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢的影響，但不可忽視的是，救市政策本身就存在著嚴(yán)重的不足，沒(méi)有解決困擾當(dāng)前中國(guó)股市的大小非問(wèn)題。比如大股東增持，不僅沒(méi)有解決大小非問(wèn)題，相反還使大非問(wèn)題變得更加復(fù)雜；可交換公司債的發(fā)行，這實(shí)際是為大小非服務(wù)的，是在增加大小非減持的壓力。而提高現(xiàn)金分紅比例，屬于股市制度建設(shè)范疇，對(duì)救市的影響有限；融資融券不僅不是利好，甚至帶有一定的利空成分。

　　面對(duì)這樣一些救市政策，股市很難擺脫大小非的困擾。

　　其實(shí)，大小非問(wèn)題并非無(wú)藥可治。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上的大小非總量約為1.5萬(wàn)億股。這其中屬于股改帶來(lái)的大小非存量為4636.91億股；而其余過(guò)萬(wàn)億的大小非則是通過(guò)新股發(fā)行上市帶來(lái)的增量。由此可見(jiàn)，解決大小非問(wèn)題，關(guān)鍵是要消除大小非增量。要對(duì)癥下藥，這就必須從新股發(fā)行制度的改革著手，在新股發(fā)行的過(guò)程中，以公眾股的發(fā)行價(jià)格為基準(zhǔn)，對(duì)大小非進(jìn)行縮股處理，使大小非的持股成本接近于公眾股股東，然后在上市時(shí)賦予其同時(shí)上市流通的權(quán)利。這樣新發(fā)行的上市公司就不再存在大小非了。

　　對(duì)于新老劃斷后發(fā)行上市的上市公司，其大小非必須統(tǒng)一納入到股改的范疇。這類公司的大小非并沒(méi)有向公眾投資者支付對(duì)價(jià)，其大小非必須統(tǒng)一向公眾股股東支付對(duì)價(jià)后才能上市流通。并且鑒于之前股改所留下的教訓(xùn)，這類公司的股改，大小非必須向公眾投資者支付足額的對(duì)價(jià)才行，其支付的對(duì)價(jià)最低不低于10送10股。

　　至于已經(jīng)參加過(guò)股改的大小非，由于其存量不是很大，而且有相當(dāng)一部分國(guó)有股東持股是不會(huì)上市流通的。因此，對(duì)這部分存量大小非，本著尊重股改契約的精神，其上市流通不作大的變動(dòng)。只是本著對(duì)中國(guó)股市健康發(fā)展負(fù)責(zé)的精神，監(jiān)管部門(mén)可引導(dǎo)大小非放緩減持的速度，通過(guò)大股東承諾的方式，將原來(lái)的“鎖一爬二”，改為“爬五”、“爬八”等，以減輕大非套現(xiàn)的壓力。 (皮海洲 財(cái)經(jīng)評(píng)論人)