在一系列利好經濟的政策出臺后，不少人將此理解為救市政策，預期股市馬上會漲起來，這似乎不太現實。筆者認為，要讓股市漲起來，可以利用股市自身的制度創新來推動，大股東增持無疑能解決資金流入的問題，大非發可交換債券可以解決股票拋壓的問題，若兩者并舉，或許會給市場帶來全新的預期。

　　最近這段時間，財政政策、貨幣政策密集出臺，從免征利息稅到印花稅單邊征收，從存貸款利率、存款準備金率下降到下浮個人商業住房貸款利率，從提高上千余種商品的出口退稅，到下調個人購房稅率，一系列政策的目的就是為了通過刺激消費、擴大投資、增強出口能力來保持我國經濟平穩較快增長。

　　市場認為，隨后還將有包括企業增值稅轉型、存貸款利率及存款準備金率的繼續下調等后續政策預期，所有這一切對于資本市場構成利好的預期。但反映到企業層面，從投入到產出都有個過程，股市作為經濟的晴雨表，可以提前反映經濟增速、企業利潤增速的回穩，但至少還需要半年時間。

　　要讓股市活躍起來甚至提前出現像樣的反彈，辦法其實有很多。除了融資融券、指數期貨外，可交換債券是一項非常好的政策舉措，如果將大非增持和大非發債結合起來，一定會給市場帶來新鮮的動力。

　　舉個簡單的例子，倘若一家符合發可交換債的公司大非持股比例為50%，可以選擇在二級市場增持30%的流通股，拿出45%大非發行6年期可交換債券，保持35%的相對控股地位。由于大非債往往以低于現價的市值發售，而換股的價格一定遠高于發債時A股的價格，所以持債人等于是買進一個看漲的期權。假設債券到期，A股價格不適合換股，大非可選擇全部回售，如果A股價格比當初股價高，會有更多的投資者換股，這對于企業和持債人而言都是雙贏的結局——持債人至少能獲得不錯的債券收益率，還可能獲得換股的差價收益；對于大非來說，可以通過低價增持流通股，以大規模發債的方式提前融資，用于擴大再生產，如果到期回售，大非只支出了部分利息；如果換股，大非仍可保持上市公司的控股權。

　　從股市現狀看，只有中石油集團作出了這樣的明智選擇。或許是央企大股東并不缺錢的緣故，如此好的自救機會并沒有得到多少大非的響應。筆者認為，如果有政策的導向促使大非增持與發債結合來穩定市場，A股市場不會再受到大小非減持的壓制。倘若備兌權證、指數期貨等能一一推出，A股市場通過自身制度創新，仍能為投資者提供很好的投資機會。

　　憑僥幸和運氣在弱市中只會碰得頭破血流。最近由于指數逼近1800點，所以指數一漲，大家感覺像見底了，一跌則感覺要破位，在這樣的市場環境下，很容易使人心浮氣躁。有人會抱著僥幸的心理去博一把上漲的股票，有人會忍不住手癢想碰碰運氣。事實上，只要你操作了，就會發現很多事情和最初想象的不一樣，沒有買股票的時候，錢是自己的；買了股票，發現資金被別人所左右，這就是賭僥幸和運氣的結果。有一點筆者深有感觸，在單邊上漲趨勢中，稍微有深度的研究成果就能帶來投資收益，而在弱市趨勢特別是單邊下跌趨勢中，耗盡心血不見得會有半點收獲，一不小心就可能碰得頭破血流。在這個階段，投資難度是相當大的。策略上建議應把防守放在第一位，保持輕倉或空倉觀望，耐心等待形勢好轉。(山東神光金融研究所 劉海杰)