仿佛一夜之間,A股經歷了冰火兩重天,而去年10月16日滬指創下的6124點歷史高位無疑就是分界線。

　　去年的昨日,A股紅旗飄飄,高歌猛進,攀上6000點后,很多人都堅信A股能夠站上萬點。但隨后,在一片狂躁的氣氛中市場掉頭向下,從最初的堅守,到后來的觀望、撤離,再到信心全無,A股跌回了2000點之下。

　　華爾街危機不斷升級,全球金融市場風聲鶴唳,宏觀經濟不斷惡化,A股還在繼續以“沒有最低,只有更低”的精神向底部沖擊,昨日,滬指再度暴跌84點,報收于1909點。從一年前的6124點到如今的1909點,A股到底還要冷多久?股市的春天離我們還有多遠?

　　平均股價6.6元 A股估值接近底部

　　從去年10月16日的6124點歷史高峰,下跌到今年9月18日1802點的近期低點,本輪熊市到目前的調整幅度高達70%。滬深全體A股的整體市盈率水平已經從69.81倍回落到15.4倍(扣除負值后計算),下降幅度不可謂不大。統計資料顯示,去年的昨日,A股平均股價一度攀升至20.16元,滬深300成分股均價甚至接近35元。但到本月15日,A股平均股價跌至6.60元,“1元股”成員已經增加到18只,3元以下股票增加到225只,5元以下的股票超過794只；而20元以上個股只有43只,百元股只剩下貴州茅臺1只。

　　2005年6月6日,A股前一輪熊市創下了998點的底部低位。其時,A股市盈率水平為15.63倍,滬深300的市盈率水平為13.01倍。“近期A股市盈率水平已經和前一輪熊市最低點的估值水平非常接近了,也說明了目前市場已經具備了一定的投資價值。”東興證券雷震說。

　　招商證券四季度A股投資策略分析報告認為,目前,A股泡沫破裂后的估值收縮已接近尾聲。A股整體市盈率調整了71%至14倍,已接近歷史最低水平。

　　昨日,經過又一輪暴跌之后,按照最新公告計算,滬深兩市已有153只個股股價跌破其每股凈資產,即所謂“破凈”。據統計,當前A股的整體市凈率約為2.30倍,高于1996年與2005年中期水平。招商證券分析人士認為,目前A股市凈率已下降68%,在最悲觀假設下,A股市凈率也已接近合理區間。

　　宏觀經濟不回暖 A股市場短期難言反彈

　　雖然市場普遍認為A股估值已接近底部,但對市場前景仍不敢輕言樂觀。“泡沫已然破裂,但這一過程可能還未完全走完。”分析人士認為,國際金融市場能否以及能何時企穩尚有很大不確定性,因此,仍應警惕金融危機對中國的深遠影響,警惕極端情況下金融危機對企業盈利產生塌陷性的負面作用。

　　本輪金融危機可謂百年不遇,歐美國家優質資產遭遇瘋狂拋售,股價暴跌,公司破產、被迫并購等事件層出不窮。盡管中國金融業在此次危機中顯得異常鎮定,但由金融危機引發的全球衰退風險已開始籠罩中國。

　　近日,全球最大玩具代工商之一———位于東莞的合俊集團旗下兩工廠倒閉,6500名員工面臨失業。這是受金融危機影響,中國實體企業倒閉規模最大的案例。有專家分析指出,從影響和知名度來看,這可以說是美國金融危機波及中國實體經濟企業倒閉的第一案。

　　長江證券分析報告認為,盡管全球各國均在為穩定金融市場而努力,也紛紛向金融市場不斷注資,但資本市場的表現已經述說了投資者對于未來前景的擔憂,對金融危機進一步惡化及實體經濟受到嚴重打擊的憂慮。事情正一步步地向人們所不愿看到的方向發展。

　　近期以來,我國相繼推出了降低印花稅、降息、取消利息稅等措施救市,但分析人士認為,就中國而言,救股市的根本在于救經濟。目前中國的實體經濟,毫無疑問已經處于下行通道。研究機構預計,到今年四季度,GDP增速將回落至9.5%左右,而2009年、2010年的GDP增長率預計在9%到10%之間。企業一方面面臨著經濟總量回落、競爭壓力加大、消費品價格回落的宏觀壓力,另一方面又要應對勞動力、原材料成本高企,資金利息成本過高,環保成本不斷上升等微觀壓力,因此未來兩年企業盈利仍將面臨較大挑戰。

　　“從歷史情況來看,一旦實體經濟出現問題,那股市可能將陷入長期低迷。如1998亞洲金融危機時,印尼和泰國的股市就整體跌破了凈資產。”某券商人士認為,由于宏觀經濟放緩幾成定局,因此目前A股還缺乏反轉的動力。

　　危機中看到希望 市場期待價值投資

　　“市場何時能實現反彈?”這是一個沒有答案的命題。但總有人能在前所未有的危機中看到前所未有的希望。當金融危機令不少巨富身家急劇縮水之時,股神巴菲特最近卻逆市而動,高調出手高盛、比亞迪、通用電氣等公司股票,擺出一副抄底世界的架勢。據了解,從8月29日至10月1日的33天之中,巴菲特身家迅速上升了80億美元,擊敗比爾·蓋茨,重奪全球首富寶座。

　　對于金融危機期間的大規模投資,巴菲特在本月初接受采訪時表示:“這些股票的價格夠便宜,已經具備投資價值。當其他人都感到害怕的時候,投資機會就已經到來。”巴菲特的投資也并非立竿見影,隨著美國金融危機進一步蔓延,最近歐美股市再度暴跌,據了解,股神巴菲特亦無法獨善其身,旗下伯克希爾·哈撒韋公司持有的美國股票上周重挫大跌,投資組合一周下跌大約17%。

　　事實上,自有股市以來,“被套”與“解套”便成為一個永衡的話題。但價值投資理論揭示這樣一個道理:股票的定價低于其內在價值的偏差經常存在,但市場最終會意識到這種偏差,并促使價格上升到反映其價值的水平上來。

　　雖然現在難言金融危機已然消退,A股下跌已然觸底,但即使經濟增長速度有所放緩,中國在世界經濟體中依然是佼佼者,一旦渡過難關其發展潛力依然巨大,這是西方成熟經濟體所無法比擬的。同時,A股市場半年多來的巨大的跌幅應已充分消化了這一利空。

　　長城基金日前發布的四季度投資策略亦認為,根據國內外宏觀經濟形勢、企業盈利、市場供求等情況的判斷,未來四季度市場仍然缺乏反轉的充分理由。但是A股市場估值比較合理,下行的空間有限,長期投資機會已經顯現。(記者孫君成)