在經歷了全球政府、央行的救市措施之后，各國股市開始逐漸從大反彈中回落，市場產生對金融危機風險下降的預期后，又再面臨經濟發(fā)展的放緩甚至衰退所引發(fā)的新一輪風險。而中國股市的大幅度下跌已經對此提前反應，不過，下跌的趨勢仍然未見遏止。在深滬股市自6124點下跌一周年之際，我們不得不考慮：這個冬天還有多久？我們應該準備什么？

　　下跌周期有多長？

　　自2007年10月16日上證指數觸及6124點之后，深滬股市累計下跌了一周年，兩市最大跌幅分別達到68.8%、70.5%。在A股投資者顧影自憐之際，俄羅斯、冰島股市的跌幅快速超越A股，而冰島股市一天跌幅就一度超過77%，但相比美國某些金融機構的破產令投資者一無所有來說，A股投資者終于徹底告別了對股市短期內會大反彈、解套出局的虛幻！

　　現在，理性的投資者開始思考這次調整將會在何時結束。首先，我們先看看美股，據統計，標普500指數過去一年的跌幅為43%，接近于1973年-1974年長達21個月的熊市48%的跌幅及2000年-2002年長達31個月的熊市49%的跌幅；目前美股的下行幅度已超過了過去50年間9次熊市平均32%的跌幅，而美股僅在1929年-1932年的經濟大蕭條時期累計跌幅達85%。從以上數據來看，如果美國經濟能夠避免進入大蕭條時期，則目前一年最大跌幅離歷史性大調整的底部尚有5%-6%的理論跌幅，但調整時間離21個月尚有三個季度。其次，A股市場在1996-2006年10年之內曾經出現兩次調整，分別在1997年5月至1999年5月調整24個月深圳成指跌幅58.6%，以及2001-2005年調整48個月上證指數跌幅55.5%，而2008年的跌幅遠大于前兩次，可見調整的級別將遠大于前者，雖然調整的時間已經達到12個月，但調整的周期仍然未完。2009年10月將是大小非限售股最大規(guī)模的一次解禁，也是調整周期的第24個月，之后全流通的壓力將出現明顯的拐點，這個時間段值得中長線投資者重點關注。

　　抵抗下跌的箱體格局

　　短期來看，由美國金融市場引發(fā)的金融風暴的余波仍然未散，A股市場短期以及長期下跌趨勢線不改。從盤面看，中國石油、萬科以及中、工、建行的護盤行為明顯，原因是對政府救市策略尚有后著的預期，市場預期12個月內將至少4次減息、存款準備金率多次下降以及取消紅利稅等。除了政策方面的措施支持外，市場對央企回購的預期也進一步支持相關股份股價保持強勢區(qū)間震蕩。目前A股市場形成這樣一種套利模式，一旦股指跌幅過大或接近前期1800點附近，則憧憬減息等系統性利好刺激股指反彈；一旦中國石油等指標股跌幅過大，也可能出現回購現象，最近攀鋼鋼釩股價的走勢就說明回購護盤行為是可能的。這樣一來深滬股指將形成一個1800-2200點的大箱體震蕩，短期在1950-2080點之間箱體整理。

　　短期的平衡最終都會被打破，從時間上來看，隨著三季報的逐漸披露，業(yè)績下滑的股票將導致股價高估者再次調整，如券商業(yè)績下降預期導致券商股在周二大幅度下跌。業(yè)績下滑的因素是第四季度壓制股價反彈的最大壓力，短期即使有充裕的資金護盤指標股，但歷史的經驗說明，這只是讓調整的趨勢略為推遲而已。從技術面來看，鑒于股指每次反彈都反復受壓于60天均線以及30天均線，隨著壓力線再次接近，在沒有強力突破上行的因素出現之前，深滬股指將再度下行尋找支持位。從外圍股市走勢來看，美股短線急促反彈接近20%，市場需要有個換手過程，但未來走勢壓力大于動力，這也是刺激A股打破短期平衡的心理因素。

　　總的來看，目前弱勢平衡局面下，只是適宜敢于冒風險的激進投資者進行快進快出式的操作策略，而穩(wěn)健型投資者可控制好較低的倉位，等待趨勢更加明朗才進行右邊交易。( 萬隆證券)