節前傳聞即將推出的融資融券業務果然在節后邁出實質性步伐。昨日下午，證監會宣布正式啟動融資融券業務試點，交易所將公布試點標的證券范圍及名稱。此前被大多投資者視為利好的融資融券開閘能否為A股進一步企穩反彈提供支撐？管理層和大多機構對此政策推出的維穩意義表示肯定。多數機構看好此政策的短線刺激，尤其是對券商股的提振。不過，鑒于海外股市波動劇烈，A股能否挺住，還有待市場檢驗。

　　今天上午，深滬股市綠盤開出。上證指數低開26.39點，以2267.39點開盤；深成指以7406.02點低開153.25點。今天早盤走勢顯示投資者仍在謹慎觀望。

　　1.業界翹首盼多時

　　9月下旬，《經濟參考報》即作出預報：“A股有望迎來又一利好：融資融券已做好準備，只待國務院批準。”

　　9月26日，海外彭博新聞社報道“(中國)國務院已批準融資融券交易。”報道稱，鑒于股價一路暴跌，加之成交量銳減，中國國務院已經同意讓投資者賒購股票，然后再賣出借進的股票，以幫助提振亞洲第二大股市，促進市場健康發展成長。

　　與媒體的準確“預報”相仿，國內證券機構對于此項政策有較充分的研究。節前，申銀萬國研究所即出專門報告對融資融券作出分析。由于目前相關細則并未公布，報告預期先期試點可能性較大的只有證券公司用自有資金提供融資服務。

　　海通證券研究所預測，預計明年證券業的融資融券利差收入約為66.03億元。分析師謝鹽認為，融資融券對券商業績的真實影響包括以下幾個方面。首先，融資融券可以使券商獲得借貸的利差收入；其次，融資融券可以活躍市場，放大存量資金的運用，提高市場交易量，從而提高券商的傭金收入；再者，如果未來證券金融公司成立，融資融券可以將貨幣市場的資金源源不斷引入股市，改善市場流動性供給，也有利于交易量放大；最后，“大小非”解禁后有相當多的解凍股權需要市值管理，而之前這部分券商托管資產未能給券商帶來收益，融資融券推出后，這部分托管股權可以實現融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

　　據統計，如果每只股票有10%用于抵押融資，等于體系內循環資金多生出10%，按近日滬深兩市日平均流通市值約5萬億元計算，可給市場帶來5000億元的增量資金。

　　2.效果如何待檢驗

　　過去一周海外股市驚心動魄，紐約三大股指跌幅巨大，標準普爾500指數更是創下“9·１1”事件以來最大的單周跌幅。融資融券政策是否能防止A股節后大幅補跌，多數機構持謹慎態度。

　　申銀萬國屬謹慎派代表。該機構首席策略分析師陳李表示，對融資融券推出一事并不意外，市場對此早有預期，券商股早在消息推出之前就有反應，此次消息估計對券商股幫助不大。陳李對今天A股走勢并不樂觀，因為“即使融資融券細則推出，實際規模也不會大，并且不可能推出融券業務。”

　　申銀萬國研究所報告認為，《證券公司監督管理辦法》已經明確，證券公司從事融資融券，只可以用證券公司自有的資金或券，或向證券金融公司轉融來的資金或券向客戶提供融資融券業務。成立證券金融公司需要較長一段時間，不僅要注冊成立公司，還要有相關的一系列制度制訂。到目前為止，證券金融公司該如何運作等還沒有明確說法。因此短期如果真要推，只能用證券公司自有資金和券。證券公司本身資金也不寬裕，所以即使實施，規模不可能做大。

　　國都證券策略分析師張翔表示，啟動融資融券試點是管理層維護市場健康發展的配套舉措之一，但不能過高估計其短期效果。 現在市場最缺的不是資金，而是信心。市場內外環境充滿不確定性的情況下，融資的風險比較大，大部分機構輕易不會冒此風險。另外，全球都在限制做空，中國不可能完全放開融券。在外圍市場環境惡化、上市公司業績大幅下滑、大小非套現等諸多不利情況下，A股面臨強大壓力，不能盲目樂觀。

　　長城證券研究所所長向威達屬樂觀派。他表示融資融券試點推出是個利好，是A股長遠健康發展的一個創新措施，同時也是維護市場穩定的又一“強心劑”。這一利好將部分對沖近期境外市場紛紛下跌的影響，但是長期來看仍需結合目前市場的基本面客觀看待。

　　國泰君安研究所所長李迅雷表示，融資融券試點推出已在市場預期之中，而作為配套措施，部分股票將實行T＋0交易，可以增加市場的活躍程度。對于市場而言基本面的變化還是最重要的，但該消息將利好試點券商。

　　李迅雷表示，長假期間美國股市、香港股市都出現了一定程度的下跌，這給A股帶來較大的補跌壓力，但由于政策支持，A股反彈可期。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，融資融券試點對市場來說是一個明顯的利好，對試點券商更是重大利好，對于穩定A股目前走勢能夠產生較為重要的影響。

　　3.融資融券首選大藍籌

　　雖然融資融券相關細則還未揭開面紗，不過標的股選藍籌股是確定的事。根據《證券公司融資融券業務試點操作指引》(征求意見稿)，融資融券推出初期，標的證券將被限制在基本面良好、市值較大、流動性較強的權重藍籌品種中。

　　宏源證券分析師唐永剛認為，融資融券推出會提升標的股也就是藍籌股估值。

　　據上交所負責融資融券業務的副總經理劉嘯東之前的表述，融資融券標的股首選上證50公司。

　　另據預測，“T＋0”試點極可能配合融資融券推出。券商人士稱，早在2006年討論融資融券實行辦法時就把T＋0作為配套交易規則。因為融資融券業務在某一層面上加大了市場上股票和資金供給，T＋0有利于消化這些新增的股票和資金。

　　唐永剛認為，T＋0的開展可以分散囤積在權證板塊上的資金。

　　名詞解釋：融資融券

　　融資融券業務，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或借出證券供其賣出。由融資融券業務產生的證券交易稱為融資融券交易。融資融券交易因證券公司與客戶之間發生了資金和證券的借貸關系，所以稱為信用交易，可以分為融資交易和融券交易兩類。客戶向證券公司借資金買證券叫融資交易，向證券公司借入證券賣出為融券交易。投資者需要事先以資金或證券自有資產向證券公司交一定比例的保證金，將融資買入證券和賣出的資金還給證券公司。與普通證券交易不同，融資融券交易中投資者不能按時足額償還資金和證券，證券公司可以強制平倉。

　　融資融券并不是國內資本市場新生事物。早在1993年、1994年，券商就開始為客戶提供“透支”服務，即客戶向營業部借錢買股票或借股票來賣。在當時機構自我約束力和金融監管能力不足的背景下，違規事件層出不窮，1996年，證監會明令禁止融資融券業務。

　　香港將此業務稱作“孖展”，英文為Margin。在香港市場上，銀行和證券公司一般向投資者提供融資服務。開設“孖展賬戶”的投資者，在進行股票買賣時，可利用融資額進行杠桿投資，放大收益。一般情況下，證券行或銀行向投資者提供這種服務會收取一定利息。通常情況下，機構為控制風險只為買賣部分大型藍籌股提供此項服務，同時還會根據單只股票波動“孖展”。 （呂一冰）