一場來自大洋彼岸的“雷”暴,正在加速擊垮A股投資者的信心,如果沒有昨日夜間的緊急救市,部分打算“冬眠”持股的股民們已經做好了忍痛割肉的準備。

　　雖然《人民日報》昨日再度刊文稱,“A股投資價值顯現”,但是美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行以及摩根斯坦利也陷入危機的消息令美股大跌,同時工行等更多中資銀行持有雷曼債券的消息,導致昨日A股早盤再度陷入恐慌境地,失守2000點之后,滬指直殺1800點大關,跌幅一度逼近7%,不少股民表示“看都不敢看了”,而尾盤的大盤絕地反擊,才緩過氣來。

　　而晚間“匯金入場、印花稅單邊”等救市舉措的強力出臺,可以說給許多股民服下了“定心丸”。

　　等待�＋�

　　再度瀕臨割肉邊緣

　　繼8月大跌13.63%之后,9月以來A股跌幅再度超過20%,讓很多計劃持股“過冬”的股民們也坐不住了。昨日中午廣州股民袁先生緊急約請8位證券業的朋友吃飯,他要問策是否還要堅守手中5000股招商銀行股票。袁先生去年“5.·30”之后30元買入招行,一度大幅盈利,但今年以來,不僅盈利灰飛煙滅,連本金都已經折半。他原本堅持持有的想法是,“放10年大不了將來給女兒當嫁妝”。

　　然而讓他無法再忍受的是,由于貸款利率減少,加上率先公告持有雷曼兄弟發行的7000萬美元債券,股價短短幾個交易日從20元的平臺滑落到最低13.70元。“再守下去恐怕是無底洞,不如先割了至少留個渣”。但他請來的8位專業人士卻無法給他一致的意見,有的說,“必須要割,現在說什么都沒有用,大趨勢向下,再跌3成也不奇怪”,有人稱,“招行拿的7000萬美元雷曼債券,就算全賠對利潤影響也就1%左右,現在市盈率已經不到10倍,割肉豈不是傻瓜,等等再說”。

　　無奈之下,袁先生請8位專業人士舉手表決,結果“拋售”和“持有”的票數為4:4,反而讓他陷入更困惑的境地。而新聞聯播關于救市的報道,終于讓他再度堅定了持股的信念。

　　這只是一個小小的縮影,隨著A股跌破2000點,雖然從估值水平來看,越來越有吸引力,但在利空陰影的交織下,卻無法挽救市場信心反而在加速下滑。“市場已經到了不看業績,不看估值的時代”,招商證券策略分析師杜長江如此評價。從成交回報來看,連秉承“價值投資”的機構投資者們也在千點時代加入做空的行列。換言之,在信心嚴重缺失的此刻,“估值合理”和“價值投資”的大旗尚無法喚回市場的信心,雖然不能“治本”,但是A股太需要“治標”的“救心丸”。昨日晚間的救市,也許來的稍微遲了一點,但是對于股民們而言,無異于久旱后的一場春雨。

　　問題�＋�

　　被放大的恐慌

　　去年此時,管理層還在為股市非理性的暴漲擔憂；然而形勢急轉直下,股市已經陷入了非理性的暴跌境地。大小非、次貸危機、通脹壓力、經濟前景……每次下跌,都可以找到相應的理由,但必須思考的是:恐慌是否被過度放大了?

　　近期招行、工行、中行等銀行權重股的加速下跌,除了存貸差收益的減少外,持有雷曼兄弟發行的債券或相關衍生品也是關鍵因素。從已經披露詳情的3家銀行數據來看,持有相關債券總額僅20億元,但上周五到昨日,3家銀行市值蒸發已經超過5000億元!

　　海通證券研究員邱志承分析發現,雖然雷曼兄弟破產涉及到了較多的上市銀行,但對各家銀行實際業績影響很小。對各家銀行2008年業績的負面影響均在2%以內。

　　杜長江如此評述,“市場到了因為下跌而下跌,不看公司業績和估值的階段。以招行為例,即使招行持有的雷曼兄弟債券全部成為壞賬再考慮息差減少的因素,公司今年的業績也有1.56元,動態市盈率不到10倍,而且2009年至少會有10%以上的增長。如今不看業績估值的下跌,與5000點之上不看業績和估值的上漲是否一樣?”

　　從估值的角度看,A股早已非常有吸引力。截至昨日收盤,以半年報計算的A股市場動態市盈率為14.5倍。這已經接近于2005年6月6日上證指數創出998.23低點時14.31倍的水平。正是這樣,雖然估值合理,但是在悲觀情緒的引導下,A股難以走出“越跌越不敢買”的怪圈。“A股市場的問題就是信心”,摩根大通亞太區董事總經理李晶稱,在短短的幾個月內,A股市場波動性依然會很大,谷底出現在什么時候目前還難以預估。

　　拋售�＋�

　　價值投資者的悲哀

　　價值投資在中國股市還沒有生存的空間?讓很多股民無法理解的是,為什么機構投資者在3000點高唱價值投資,卻在2000點以下大力做空?正如前文所述,雖然經濟前景不明,但并不需要付出如此大的代價。

　　大智慧TOPVIEW最近數據顯示,9月16日銀行股出現集體跌停,正是機構在當天大量拋售了銀行股,累計賣出額達32.98億元。而機構在周二整體成交129.64億元,賣出12.89億元。基金成為拋售銀行股的主力,僅在本周二的賣出額就達25.69億元。當天的基金整體成交放大至112.31億元,總買入額為47.47億元,賣出額為64.84億元,凈賣出17.36億元。基金近期一直是做空市場的主力,雖然有做多行為,但做空的基金依然占據主動。

　　一家券商自營部老總向記者坦承,“機構投資者也是人,現在的市場就是考驗人性的時候,出現不理性的殺跌,也是市場規律所在”。而上海一家大型基金公司副總經理則無奈地稱,“現在跟投資者講價值投資,又有誰相信?”

　　期望�＋�

　　不要再成空歡喜

　　對于政策呼吁不絕于耳。最近廣州萬隆撰文稱,縱觀全球發展史上的多次危機,要走出困境都離不開政策的干預,如近的有亞洲金融風暴,遠的有1929年的美國大蕭條。值得注意的是,政策干預并沒有違背市場經濟的原則,相反,政策干預可以有效彌補市場經濟失靈的先天性缺陷。因此,在美聯儲、歐洲央行紛紛注資救市的大背景下,政策或將是挽救A股信心的回魂良藥、是挽救A股危局的唯一引渡人。

　　在終于迎來救市利好之后,股民們又發出了這樣的擔憂,不要像4月減征印花稅一樣,讓救市利好變成一場空歡喜。有投資者表示,兩大措施出臺,說明中央開始對股市擔心了,但這樣的政策只能影響短期走勢,真正影響股市走勢的是宏觀經濟。

　　“只能暫時當成反彈來處理”,英大證券研究所所長李大霄表示,能否持續走好還要看次貸風波能否有效化解,否則就像一顆定時炸彈,始終無法緩解市場擔憂。

　　面對全球經濟衰退的大背景下,股市需要“救市”的治標,但是能否回到牛市的軌跡中來,還是看宏調政策是否得當。(記者賈肖明)